H股全流通事宜似乎有些新進(jìn)展，近日有消息稱(chēng)，證監會(huì )正考慮在IPO領(lǐng)域進(jìn)行H股全流通試點(diǎn)。從政策面看確實(shí)有此趨勢，證監會(huì )2012年底發(fā)布《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報文件及審核程序的監管指引》，2013年1月1日起實(shí)施，對企業(yè)境外上市的門(mén)檻有所降低。
《指引》取消了1999年起設定的境內企業(yè)赴境外上市的財務(wù)硬門(mén)檻，即取消“凈資產(chǎn)不少于4億元(人民幣)”、“籌資額不少于5000萬(wàn)美元”、“過(guò)去一年稅后利潤不少于6000萬(wàn)元(人民幣)”等相關(guān)要求，只要求擬赴境外上市的企業(yè)符合境外上市地的相關(guān)要求。
證監會(huì )主席郭樹(shù)清日前在香港一論壇上發(fā)表主旨演講，對RQFII2(人民幣合格境外個(gè)人投資者)、推動(dòng)內地企業(yè)赴港上市、QDII2(合格境內個(gè)人投資者)、B轉H股等領(lǐng)域均有所提及。各項利好都可能落實(shí)，橫亙在A(yíng)/H市場(chǎng)間的“柏林墻”已經(jīng)顯現消弭的跡象。
讓中小企業(yè)IPO從排隊上A股到去H股市場(chǎng)并且實(shí)現全流通不難，但要實(shí)現H股全流通，包括已上市的存量H股全流通，尚有不少政策門(mén)檻。
所謂H股全流通，是指在港上市的企業(yè)所持法人股與國有股可悉數轉化為H股交易流通。之所以提出這一問(wèn)題，是因為1993年第一只赴港上市的內地公司青島啤酒，受各種因素制約，其法人股與國有股不參與H股上市，即法人股與國有股不被轉化為H股。其后，赴港上市的內地企業(yè)都循此慣例。
首先，H股全流通面臨外匯結轉問(wèn)題。在包括港股市場(chǎng)在內的境外市場(chǎng)募資，均面臨外匯結轉問(wèn)題，也就是說(shuō)，通過(guò)什么途徑實(shí)現在境外募集資金回到內地。外匯回流在目前需要嚴格和復雜的結匯程序。但更大也可能更令相關(guān)部門(mén)操心的是，如果H股全流通了，法人股和國有股套現的資金不回來(lái)，就面臨國資流失的風(fēng)險。不解決這個(gè)問(wèn)題，H股全流通仍然是紙上談兵。
其次，H股全流通面臨存量公司的壓力。與內地股權分置改革所面臨的壓力一樣，已經(jīng)在港股市場(chǎng)上市的存量H股也面臨同樣的問(wèn)題。有市場(chǎng)人士表示，存量H股如果一次性全部放開(kāi)全流通，會(huì )造成A+H上市公司的股東在兩個(gè)市場(chǎng)之間獲得套利空間，這又會(huì )引發(fā)新一輪的利益分配，不利于市場(chǎng)穩定。
最后，H股全流通面臨實(shí)際操作問(wèn)題。如果H股實(shí)現全流通，與A股到底是完全等價(jià)，還是需要跟股東談判達成對價(jià)方案？如果最終AH股同價(jià)的話(huà)，AH股是否可以在兩個(gè)市場(chǎng)自由配置，或者有怎樣的限制和區別？
不得不考慮的是，如果已上市的H股實(shí)現全流通，將給港股市場(chǎng)帶來(lái)幾乎暴增一倍的流通市值，勢必造成估值震蕩，帶來(lái)港股股價(jià)稀釋問(wèn)題。
作為一個(gè)成熟的市場(chǎng)，港股市場(chǎng)對于H股全流通的態(tài)度一直十分開(kāi)放，相信H股全流通并不會(huì )動(dòng)搖港股的根基。作為正在成長(cháng)階段的A股市場(chǎng)，則需對H股全流通持謹慎態(tài)度，對各種風(fēng)險應未雨綢繆。