讓我國股市扭轉頹勢無(wú)非兩條路：一是改革各項基礎制度，用法制化、市場(chǎng)化的手段來(lái)長(cháng)期治理，通過(guò)深層次制度改革來(lái)營(yíng)造分紅回報的“正和博弈”條件，減少欺詐圈錢(qián)；二是用資金推動(dòng)的財富效應來(lái)制造“人造牛市”。
從這兩條路來(lái)看，前者顯然是長(cháng)效機制，猶如中藥，療效可能會(huì )慢一些；而后者就像“抗生素”，雖能立竿見(jiàn)影，但經(jīng)常使用會(huì )有副作用，會(huì )改變市場(chǎng)自我的修復。最要命的是，A股市場(chǎng)長(cháng)期沉迷于資金推動(dòng)下的“人造牛市”。
理論上，監管部門(mén)的施政方略和路徑選擇不需要看點(diǎn)位，如果能營(yíng)造一個(gè)“三公”、有回報、法制化的市場(chǎng)環(huán)境，市場(chǎng)自然就會(huì )有信心，可惜的是目前我國股市還不具備這樣的環(huán)境，制度改革仍然任重道遠。
證監會(huì )非常清楚A股市場(chǎng)信心不足的原因，除了存在各種制度性的弊端外，市場(chǎng)中的存量資金不足以支持大規模的IPO圈錢(qián)、再融資和限售股的解禁減持，再加上投資者信心喪失和被套者觀(guān)望情緒，從而市場(chǎng)自動(dòng)會(huì )凍結一部分流動(dòng)性，而市場(chǎng)中有效的流動(dòng)性就會(huì )出現不足。于是，證監會(huì )千方百計地拓展養老金、住房公積金、儲蓄存款等增量資金入市，想快速扭轉股市的頹勢，但努力了一圈之后收效甚微，最終將引入增量資金的期望寄托在外資身上。2012年4月3日將原本300億美元的QFII額度增加至800億美元，并在2012年11月13日將原有的700億元RQFII額度增加至2700億元，結果外資也是無(wú)動(dòng)于衷，大幅增加QFII額度并未帶來(lái)外資蜂擁而至的局面，甚至連以前300億的額度都沒(méi)用完，于是證監會(huì )組織幾家交易所和各主要金融機構奔赴海外路演。就在前幾天，證監會(huì )主席郭樹(shù)清在香港出席“亞洲金融論壇”時(shí)說(shuō)：“目前合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外投資者（RQFII）占A股市場(chǎng)的比例在1.5%~1.6%，我們希望在現有基礎上可以乘以10或者乘以9這樣的規模�！毕⒁怀�，A股市場(chǎng)一片沸騰，如此大規模地引入外資入市利弊何在？A股市場(chǎng)的定位究竟是什么？QFII大擴容能不能挽救A股市場(chǎng)的信心？
早在2006年筆者就曾指出，在一個(gè)充滿(mǎn)投機的市場(chǎng)里很難指望QFII來(lái)充當價(jià)值投資的布道者，QFII遲早都會(huì )“入鄉隨俗”，別指望QFII來(lái)拯救和穩定A股市場(chǎng)。
從QFII這10年的運作歷程來(lái)看，確實(shí)如筆者所料，QFII并沒(méi)有實(shí)現監管者預期的效果，反而在入鄉隨俗。
現在全世界都在搞量化寬松，國內也并不缺錢(qián)，主要是缺乏信心，如果在這個(gè)時(shí)候大肆擴容QFII額度，未來(lái)外資的大進(jìn)大出會(huì )給我國的流動(dòng)性管理和外匯管理帶來(lái)什么樣的挑戰？一旦出現快速抽逃會(huì )對我國股市和經(jīng)濟帶來(lái)什么樣的影響？我們有沒(méi)有做好準備？希望我們的決策部門(mén)最好有戰略性的思考，千萬(wàn)別為了“人造牛市”的短期效益而埋葬我國股市。雖然中國資本項下對外開(kāi)放是必然趨勢，但得循序漸進(jìn)，不能太過(guò)盲目。
尤其在我國股市基礎制度尚未完善，價(jià)值投資尚不具備條件的情況下，投資信心并未從骨子里煥發(fā)，“人造牛市”只會(huì )掩蓋制度性缺陷，只是讓投資者在短期內忘記傷疤、忘了疼。
全世界發(fā)展股市的經(jīng)驗告訴我們，一個(gè)市場(chǎng)的繁榮與穩定不能僅靠外資來(lái)支撐，最主要的是有什么樣的游戲規則和市場(chǎng)環(huán)境就會(huì )有什么樣的投資者。如果我們再不及時(shí)營(yíng)造價(jià)值投資的氛圍，再不懲罰違規者和造假者，則市場(chǎng)很難規范發(fā)展，也很難指望投資者能長(cháng)期持股。
當前市場(chǎng)環(huán)境下，我們期冀中國股市的游戲規則更加市場(chǎng)化，希望中國股市繼續堅定不移地推進(jìn)深層次的制度改革，營(yíng)造法制化的投資環(huán)境。