2013年中國央行貨幣政策基本上不會(huì )走向歐美和日本信用過(guò)度擴張刺激經(jīng)濟增長(cháng)之路，而是為了控制通貨膨脹可能采取穩健偏緊貨幣政策，這將為中國經(jīng)濟持續增長(cháng)創(chuàng )造條件
筆者早在幾個(gè)月前就指出，
2012年中國CPI處于低位并非與實(shí)際的物價(jià)水平下行有關(guān)，而是與中國特色的以豬肉為主導的CPI統計體系、2011年CPI基數較高、從2011年下半年以來(lái)住房?jì)r(jià)格開(kāi)始向下微調而導致相關(guān)產(chǎn)業(yè)不少商品價(jià)格全面下跌有關(guān)。因此，只要這幾個(gè)條件變化，中國CPI就面臨著(zhù)快速上升的壓力。所以，2012年12月的CPI漲幅由11月的2.0%上升至2.5%也就不足為奇了。
我們可以看到，盡管12月的CPI上漲幅過(guò)大，很大程度上是與食品價(jià)格特別是蔬菜價(jià)格大幅上漲有關(guān)。12月菜價(jià)同比漲14.8%，環(huán)比大漲17.5%，菜價(jià)上張成為12月份CPI上行的主要因素。但是蔬菜價(jià)格上漲更多的體現為季節性，隨時(shí)天氣好轉，蔬菜價(jià)格將會(huì )逐漸緩慢下行。因此，蔬菜價(jià)格變化對今年CPI上漲不會(huì )造成多大的影響。
其實(shí)，影響今年CPI上行的食品類(lèi)因素最為重要的是豬肉價(jià)格上漲。我們都會(huì )知道，中國CPI是以食品為主導的CPI，而食品類(lèi)中豬肉價(jià)格變化所占的比重又較高。往往豬肉價(jià)格上漲與下跌都會(huì )對CPI變化造成較大的影響。從2012年12月數據來(lái)看，食品價(jià)格中的肉類(lèi)價(jià)格出現不同程度的上漲。這可能有節日因素及嚴寒天氣問(wèn)題，比如牛肉和羊肉價(jià)格環(huán)比持續上漲，更重要的是豬肉價(jià)格由11月份的環(huán)比下降轉為環(huán)比上漲，漲幅為3.9%。
我們可以看到，2012年CPI之所以處于下行的區間，很大程度就是與國內豬肉價(jià)格快速下行有關(guān)。2011年6月國內豬肉價(jià)格指數由166.9%下降到2012年7月的76.4%，下降的幅度達54%，也正是在國內豬肉的價(jià)格快速下行過(guò)程中，CPI也從2011年6月的6.2%下行到2012年7月的1.8%。但從2012年8月開(kāi)始，豬肉價(jià)格指數開(kāi)始上行，從7月的76.4%上漲到12月86%以上，而CPI也隨之上行。也就是說(shuō)，豬肉價(jià)格的變化，完全反映在2012年的CPI變化中。因此，無(wú)論是從豬肉生產(chǎn)周期性來(lái)看（半年到一年），還是從最近豬肉價(jià)格逐漸上行的情況來(lái)看，豬肉價(jià)格下行通道已經(jīng)基本結束，今年可能會(huì )逐漸地進(jìn)入全面上行的通道。如果豬肉價(jià)格逐漸上漲，今年的CPI上漲將成為大概率事件。
還有，CPI的基數效應的問(wèn)題（即2011年CPI上漲達到5.4%，最高達6.2%）。2012年CPI上漲為2.6%，低基數效應自然會(huì )反映到2013年的CPI指數中，即2013年的CPI更容易上漲。還有，2010年以來(lái)的住房市場(chǎng)宏觀(guān)調控，從而使得2011年開(kāi)始讓與住房關(guān)聯(lián)大的一些產(chǎn)業(yè)（如鋼鐵、建筑材料等）產(chǎn)量過(guò)剩的問(wèn)題立即顯露出來(lái)，這些行業(yè)的價(jià)格多已出現較大幅度的調整。這就是2012年國內PPI持續走低的重要因素。而PPI作為CPI先行指標，自然也逐漸地影響CPI持續下行。
可以說(shuō)，2013年上述三個(gè)條件已經(jīng)發(fā)生很大變化。不僅豬肉的價(jià)格開(kāi)始全面進(jìn)入上行通道，2012年國內CPI基數較低，而且國內住房?jì)r(jià)格在2012年上半年有些許調整的情況下又開(kāi)始出現上漲，從2012年5月起國內房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)連續上漲7個(gè)月。而房?jì)r(jià)上漲，不僅帶動(dòng)了居住類(lèi)價(jià)格水平上升，比如2012年12月國內居住類(lèi)價(jià)格大幅上漲3%，其中租金上漲了3.3%，而且帶動(dòng)國內住房投資、住房銷(xiāo)售及土地交易全面增長(cháng)。而住房市場(chǎng)價(jià)格上漲很快就會(huì )傳導到與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)上去。這些產(chǎn)業(yè)的商品價(jià)格將可能出現全面上行�？梢哉f(shuō)，上述三個(gè)因素的變化將使得今年的CPI上行可能成為一種趨勢。
再加上國內外貨幣政策條件（中國2012年社會(huì )融資總額達到15.7萬(wàn)億，創(chuàng )歷史新高；歐美國家的量化寬松進(jìn)一步加碼；日本安倍上任極力加推量化政策等）、中國勞動(dòng)力成本上升、資源類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格的市場(chǎng)化、服務(wù)業(yè)改革幅度加大、國內新一輪政府投資高潮將啟動(dòng)，及國際大宗商品價(jià)格全面上升所面臨的輸入型通貨膨脹等，這些都會(huì )對2013年國內物價(jià)上漲形成壓力，國內CPI全面上行成了大概率事件，而CPI上漲幅度可能達到4%的水平。因此，在這種情況下，國內貨幣政策何去何從也就顯得十分重要了。
可以說(shuō)，2013年國內貨幣政策在中央經(jīng)濟工作會(huì )議上已經(jīng)定調，即“要適當擴大社會(huì )融資規模，保持貸款的適度增加，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本”，實(shí)行回歸常態(tài)的穩健的貨幣政策。
但這里必須考慮三個(gè)因素，一是2013年通貨膨脹壓力正在上升，二是貨幣政策變動(dòng)對住房市場(chǎng)之影響（2012年6－7月有十分沉重的教訓），三是最近政策真空期。因此，在貨幣政策的基本原則與三個(gè)因素考慮下，2013年中國央行貨幣政策基本上不會(huì )走向歐美和日本信用過(guò)度擴張刺激經(jīng)濟增長(cháng)之路，而是為了控制通貨膨脹可能采取穩健偏緊貨幣政策。所以，當2012年12月的CPI公布，反映最快就是國內股市。市場(chǎng)預期中國央行的貨幣政策將逐漸收緊而不是如早些時(shí)候所預期那樣放松。如果這樣，國內穩健的貨幣政策將為中國經(jīng)濟持續增長(cháng)創(chuàng )造條件。