面對2013年依然錯綜復雜的國內外經(jīng)濟形勢，去年末的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出了“寬財政、穩貨幣”的調控戰略。這一政策組合，恰好與今天歐美日發(fā)達國家的“寬貨幣、緊財政”的政策搭配形成“互補”。在我看來(lái)，2013年中國宏觀(guān)經(jīng)濟政策的這種組合，反映了尊重市場(chǎng)發(fā)展的“內生”規律，著(zhù)力確保央行貨幣政策中“穩物價(jià)”的獨立性以達到未來(lái)價(jià)格的變化能正確反映市場(chǎng)健康的供求關(guān)系的努力，而不再是犧牲效率去片面追求發(fā)展。否則，在發(fā)達國家不斷超發(fā)貨幣的復雜環(huán)境中，因為地方政府可能再次出現投資“錯位”和“越位”的行為，將會(huì )使中國經(jīng)濟所存在的實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)“錢(qián)荒”，虛擬經(jīng)濟部門(mén)“錢(qián)多”并存的問(wèn)題變得更為嚴重。
　　這是因為，一方面，歐美國家短時(shí)間還難以形成由創(chuàng )新驅動(dòng)的新一輪增長(cháng)，他們著(zhù)眼點(diǎn)因此還是放在擺脫失業(yè)、債務(wù)和負資產(chǎn)狀態(tài)的目標上，現在投放的大量貨幣主要用于支撐財政減稅、降低融資成本和債務(wù)負擔、增強資本市場(chǎng)價(jià)格修復所需要的流動(dòng)性，根本不能保證大量資金是否能流進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟——以支持對未來(lái)充滿(mǎn)信心的企業(yè)所投入的創(chuàng )新類(lèi)資本。于是，在現有國際分工的格局下，投放出來(lái)的資金大量流向稀缺資源市場(chǎng)，追求價(jià)格暴漲帶來(lái)的財富效應。這里的前提條件是，新興市場(chǎng)國家，政府可能是拉動(dòng)投資的主體，他們這種不計成本的“剛需”投資，恰恰會(huì )助長(cháng)全球金融資本“搭”中國經(jīng)濟增長(cháng)的便車(chē)去投機套利；而市場(chǎng)經(jīng)濟主體在全球有效需求嚴重不足的環(huán)境下，因為承受不了這樣的高成本負擔，會(huì )漸漸退出他們擅長(cháng)的實(shí)業(yè)舞臺，甚至少數企業(yè)家也會(huì )一起加入到根本不擅長(cháng)的“以錢(qián)養錢(qián)”的高風(fēng)險快節奏的賺錢(qián)行列中。
　　另一方面，全球金融資本一直在覬覦新興市場(chǎng)國家的投資機會(huì )。在這些金融資本看來(lái)，像中國這樣的新興市場(chǎng)國家儲蓄多，追求財富的動(dòng)機旺盛，但危機時(shí)期投資渠道卻偏少，所以，很容易形成集中投資，催生泡沫，這是外來(lái)投機資本獲利的絕佳環(huán)境。而且，監管不足或監管過(guò)度，也使得政府往往在短期會(huì )主動(dòng)糾偏，這就很容易讓投機資本順勢而為，漁翁得利，從而造成一抓就死，一放就亂的格局。還有，新興市場(chǎng)國家投資者的損失會(huì )引起政府的同情，轉而想方設法通過(guò)救助來(lái)獲取社會(huì )的穩定。這也是海外游資套利的一個(gè)很大誘因。未來(lái)，如果我們還像以往那樣放任外匯占款，就會(huì )造成通脹和資產(chǎn)泡沫，而通過(guò)提高存款準備金率和加大央票發(fā)行的力度等數量型對沖外匯占款的方法，則會(huì )催生灰色高利貸市場(chǎng)的膨脹，反而無(wú)法起到抑制游資流入的目的。盡管目前在美國“財政懸崖”、“歐債危機”、“中國增長(cháng)減速”等負面疊加效應凸顯時(shí)，避險情緒籠罩全球金融市場(chǎng)，美國債市的泡沫暫時(shí)承擔了今天全球流動(dòng)性泛濫的風(fēng)險。但是，一旦今年不確定的局勢明朗后，外匯占款又將挑戰中國為達到“穩貨幣”目標而采取的被動(dòng)應對方式。
　　此外，中國自身讓貨幣飛速增長(cháng)的內在因素也不少。比如，地方政府大量舉債投資，一旦債務(wù)遏制了銀行的流動(dòng)性，那么，政府最終還是會(huì )大量投放貨幣以確保銀行體系的穩定性。另外，政府降低企業(yè)稅負和改善民生所增加的財政開(kāi)支，無(wú)法通過(guò)社會(huì )資金的參與來(lái)實(shí)現，那就很有可能依賴(lài)基礎貨幣的投放來(lái)實(shí)現。這樣一來(lái)，中國M2與GDP之比將會(huì )不斷擴大，這非但不代表金融深化的程度，反而是潛在的流動(dòng)性泛濫程度的真實(shí)反映。再者，如果2013年啟動(dòng)的城鎮化進(jìn)程伴隨著(zhù)中西部基礎設施和房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資規模的膨脹，那么，由此帶來(lái)的金融體系流動(dòng)性惡化的格局也會(huì )逼迫央行事實(shí)上只能采取積極的貨幣政策以“配合”地方政府的投資沖動(dòng)，將造成通脹和貧富差距更為嚴重的結果。這一點(diǎn)，國際貨幣美元、歐元和日元的狀況和我們有本質(zhì)的不同：美元、歐元和日元的泛濫并不一定就馬上與他們國內的通脹和資產(chǎn)泡沫聯(lián)系在一起，而是給其他國家，尤其是像中國這樣的新興市場(chǎng)國家造成巨大麻煩。
　　當然，“寬財政”的做法，如能聚焦在給企業(yè)減稅和改善民生的公共投資上，而資金來(lái)自于政府有效發(fā)揮金融市場(chǎng)配置資源的功能，把虛擬經(jīng)濟因“錢(qián)多”而造成的泛濫資金引導到那些鬧“錢(qián)荒”的實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)，那么，企業(yè)成本的下調和消費者休閑支出的增加，就會(huì )大大緩解中國經(jīng)濟因外需萎縮而不斷下滑的風(fēng)險。至于暫時(shí)造成財政平衡的壓力，也完全可以站在“跨期平滑”的視角上加以解決，即用明天經(jīng)濟繁榮時(shí)的稅收增長(cháng)來(lái)彌補今天財政收入減少。不管怎樣，我們千萬(wàn)不能效仿歐美日，用今天寬松的貨幣政策來(lái)平衡當前財政收支的失衡狀況。
　　概而言之，2013年中國想要達成“穩貨幣”的狀態(tài)，就必須強化金融體系資源配置的能力，有效地將過(guò)度集中在房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金引導到具有穩定收益增長(cháng)的實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)中，而不是過(guò)度依賴(lài)基礎貨幣的投放來(lái)支撐城鎮化的進(jìn)程。而且，提高金融為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的能量和實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)的盈利能力是正向互動(dòng)的；反過(guò)來(lái)，如果金融服務(wù)能力不到位，城鎮化建設還要過(guò)度依賴(lài)貨幣政策的支持，那不僅不能增強企業(yè)的盈利能力，反而因為資源價(jià)格上漲、通脹預期強化、資產(chǎn)泡沫嚴重等“寬貨幣”的不良后果，而使企業(yè)在實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)的投資收益不斷惡化，居民貨幣購買(mǎi)力不斷下降。如此，不愿消費和實(shí)業(yè)投資所造成的實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)“錢(qián)荒”的現象，就必然和抗衡通脹風(fēng)險、追求金融投資高收益而集中在虛擬經(jīng)濟部門(mén)的“錢(qián)流”現象，一直共存下去。那就會(huì )是一種極為糟糕的局面了。