2013年，我國貨幣政策將繼續維持穩健，貨幣政策作用方式向間接調控為主轉變，將繼續保持平穩的貨幣供給，適當擴大社會(huì )融資規模，為經(jīng)濟增長(cháng)和深化改革營(yíng)造穩健適度的貨幣環(huán)境。
2012年年底的中央經(jīng)濟工作會(huì )議為2013年的經(jīng)濟工作設定了包括“全面深化經(jīng)濟體制改革，堅定不移擴大開(kāi)放”在內的六大任務(wù)。會(huì )議指出今年將繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，在宏觀(guān)貨幣政策上強調“要適當擴大社會(huì )融資規模，保持貸款的適度增加，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本”。中國人民銀行行長(cháng)周小川指出，人民銀行將把穩增長(cháng)放在更加重要的位置，實(shí)施穩健的貨幣政策，加大預調微調力度，引導貨幣信貸平穩適度增長(cháng)，保持合理的社會(huì )融資規模，切實(shí)支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。
貨幣政策作為一種總量調控政策，關(guān)鍵是要保持貨幣供給的穩定，保持社會(huì )經(jīng)濟、金融的整體穩定，過(guò)于寬松容易引發(fā)通脹和資產(chǎn)泡沫，以致出現經(jīng)濟動(dòng)蕩；過(guò)于緊縮則會(huì )導致實(shí)體經(jīng)濟失血。從2012年下半年的宏觀(guān)經(jīng)濟情況來(lái)看，貨幣供給基本處于比較適中的狀態(tài)，在較好地抑制了通脹的同時(shí)保證了銀行信貸和社會(huì )融資總量的增長(cháng)。因此，在2013年繼續保持穩健的貨幣政策是合乎邏輯的。
從國際情況來(lái)看依然錯綜復雜，美國的經(jīng)濟形勢的確有好轉的跡象，但是歐債危機仍然前途未卜，世界經(jīng)濟低速增長(cháng)態(tài)勢仍將延續；美國從QE1一直到QE4,國外現在是QE無(wú)底線(xiàn)的狀態(tài)，我國今年潛在輸入性通脹和資產(chǎn)泡沫壓力較大。因此，對今年的經(jīng)濟形勢還不能做出清晰的判斷，保證貨幣政策的連續性和穩定性非常重要。
實(shí)施穩健的貨幣政策要注意增強操作的靈活性，要適當擴大社會(huì )融資總規模，保持貸款適度增加，保持人民幣匯率基本穩定，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本。去年的中央經(jīng)濟工作會(huì )議為今年的穩增長(cháng)制定了“質(zhì)量”和“效益”指標，提出要“以提高經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量和效益為中心，穩中求進(jìn)”，要“有質(zhì)量、有效益、可持續的發(fā)展”。因此今年的貨幣政策要在穩增長(cháng)、調結構、控通脹、防風(fēng)險之間尋求平衡，在繼續堅持穩健的貨幣政策基調的同時(shí)做好貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等方面的政策協(xié)同，為由危機前的快速發(fā)展期到深度轉型期的調整做支撐。
貨幣政策側重總量調節，應繼續保持貨幣供給的平穩，為經(jīng)濟增長(cháng)、結構調整營(yíng)造穩健適度的貨幣環(huán)境。如何進(jìn)行降息降準或者是公開(kāi)市場(chǎng)操作，貨幣政策調控力度的拿捏需要根據經(jīng)濟運行的實(shí)際狀況相機決定，但是數量型工具比價(jià)格型工具發(fā)揮作用的空間更大，央行將會(huì )根據金融體系和全社會(huì )的資金流動(dòng)性情況進(jìn)行政策的靈活搭配和有效調節，在貨幣政策基調不變的前提下擴大社會(huì )融資規模。
大規模的逆回購集中到期將導致市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊。理論上看，央行對沖此影響可以選擇繼續開(kāi)展逆回購操作和下調存準率兩大政策，逆回購和下調存準率具有相互替代性。但是以逆回購為代表的公開(kāi)市場(chǎng)操作方式本身市場(chǎng)化程度更高，操作連續性和平穩性更好，能使貨幣市場(chǎng)規模變得更大，價(jià)格更具敏感性，有利于引導和保持貨幣市場(chǎng)利率更加均衡，為未來(lái)改革創(chuàng )造更好的環(huán)境。同時(shí)此方式調控流動(dòng)性的成本相對低一點(diǎn)，政策放松的宣示效應相對小一些。因此綜合來(lái)看，央行更傾向于繼續以公開(kāi)市場(chǎng)工具為主，以存準率調控為輔。
另一方面，由于我國政府投資效率低占用貨幣量大，多年大量的貿易順差迫使央行通過(guò)大量收購來(lái)控制匯率大幅升值，以及金融體系以銀行間接融資主導的特點(diǎn)都導致我國貨幣供應量增長(cháng)過(guò)快。長(cháng)期來(lái)看，過(guò)快的M2增速對我國房地產(chǎn)泡沫和通脹構成很大壓力，M2增長(cháng)過(guò)快是導致中國宏觀(guān)經(jīng)濟出現不穩定的一個(gè)重要因素，應盡量降低M2增速。我國現在多重融資方式都在發(fā)展，銀行信貸比例在不斷降低，未來(lái)需要讓M2增速適當放緩，這樣對宏觀(guān)經(jīng)濟形成通脹、形成泡沫的壓力就會(huì )降低，才可能實(shí)現十八大報告提出的“要健全促進(jìn)宏觀(guān)經(jīng)濟穩定的現代經(jīng)濟金融體系”的目標。
此外，房地產(chǎn)調控要以結構性、針對性或差異性的調控政策為主，不能形成房地產(chǎn)調控政策完全綁架貨幣政策的局面，要為貨幣政策調控釋放空間。對于短期資本沖擊的應對主要是不能讓其形成同向的一致性預期。因此，貨幣政策需要保持連續性和穩定性，以防止經(jīng)濟本身出現明顯漏洞，從而給各類(lèi)投機資本提供較大的可乘空間。
今年的貨幣政策要繼續保持目前穩健的基調也是要給深化改革、結構調整創(chuàng )造一個(gè)適度的、穩健的貨幣環(huán)境。影響國內貨幣政策乃至宏觀(guān)經(jīng)濟的因素包括外生因素和內生因素兩個(gè)方面。其中外生因素是非可控的，所以改革就成為國內經(jīng)濟包括貨幣政策的關(guān)鍵，考慮到內外的雙重不確定性，經(jīng)濟增長(cháng)目標定的低一點(diǎn)可以為我們深化改革調整結構騰挪出更大的空間。
利率是一種資金價(jià)格，應該由商業(yè)銀行和市場(chǎng)中各投融資主體自己決定。央行利用升降息的方式調控貨幣政策，這本身就有一定的問(wèn)題。因此，改革貨幣政策調控方式成為第一個(gè)需要解決的問(wèn)題。從這個(gè)角度出發(fā)，利率市場(chǎng)化包括匯率市場(chǎng)化，在2013年應進(jìn)一步向前推進(jìn)。利率非市場(chǎng)化情況下銀行的激烈競爭是非價(jià)格競爭，只有利率市場(chǎng)化以后，銀行才會(huì )真正重視產(chǎn)品定價(jià)能力和風(fēng)險管理能力，才能向真正的現代商業(yè)銀行轉變，這也是貨幣政策調控機制完善的必要途徑。當然，利率市場(chǎng)化需要通過(guò)建立存款保險制度等方式防范系統性風(fēng)險。
除銀行間接融資方式外，其他各類(lèi)融資方式風(fēng)起云涌，特別是信托、基金、私募和第三方理財機構，它們構成了整個(gè)財富管理市場(chǎng)。除銀行業(yè)需繼續深化改革之外，十二五規劃要求顯著(zhù)提高直接融資比重，因此應該進(jìn)一步鼓勵包括債市、銀行理財產(chǎn)品、信托等多種融資方式的發(fā)展。一定要強調發(fā)展直接融資、發(fā)展資本市場(chǎng)，這在一方面可以有效降低M2增速來(lái)保持宏觀(guān)經(jīng)濟的穩定發(fā)展，另一方面可以使整個(gè)金融系統更有活力，更具競爭性，以滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟的需要。
發(fā)展影子銀行，發(fā)展資本市場(chǎng)，一方面不應害怕風(fēng)險，不能依靠不違約的方式吸引資金做大市場(chǎng)規模。單個(gè)風(fēng)險并不可怕，只要整體資金運用產(chǎn)生的收益可以完全覆蓋成本就沒(méi)有問(wèn)題，風(fēng)險要能夠隨時(shí)釋放才不會(huì )積壓。另一方面要防止大面積違約，防止風(fēng)險的大量累積而形成系統性風(fēng)險。能夠合理評價(jià)風(fēng)險才能使金融體系更有彈性和競爭力，這才是發(fā)展多種融資方式、壯大資本市場(chǎng)規模的關(guān)鍵。此外，監督約束和激勵機制的真正完善是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的保障。
發(fā)展多種融資方式還需要監管機構的協(xié)調與配合，各類(lèi)監管機構一定要對開(kāi)發(fā)產(chǎn)品和財富管理的機構制定監管標準，以避免基于監管差異的政策套利、監管套利成為金融創(chuàng )新的主流。未來(lái)加強監管機構的設定與協(xié)調、合作保持金融業(yè)各個(gè)業(yè)態(tài)健康和諧地發(fā)展，提高支持實(shí)體經(jīng)濟的效率，仍需要一個(gè)大步的跨越。