今年全球經(jīng)濟將會(huì )展現出與2012年經(jīng)濟環(huán)境的若干相似之處。這并不讓人吃驚：我們面臨著(zhù)又一個(gè)全球經(jīng)濟增長(cháng)平均只有3%的年份，但各國的復蘇速度并不相同——發(fā)達國家的增長(cháng)率低于平均水平，僅有1%且不斷下滑，而新興市場(chǎng)的增長(cháng)率則為5%，依然維持升勢。但這中間也存在著(zhù)一些重要的差別。
　　令人痛苦的去杠桿化過(guò)程——必須減少消費、提高儲蓄才能降低債務(wù)和杠桿——依然在很多發(fā)達國家中經(jīng)歷著(zhù)，這意味著(zhù)較為緩慢的經(jīng)濟增長(cháng)。但今年財政緊縮會(huì )遍布大部分發(fā)達國家，而不僅僅是歐元區外圍國家和英國。的確，財政緊縮正慢慢滲入到歐元區中心、美國及其他發(fā)達國家（日本除外）。鑒于大部分發(fā)達國家同步進(jìn)行財政緊縮，某些國家下一年的溫和增長(cháng)會(huì )讓位于徹底的緊縮。
　　隨著(zhù)大部分發(fā)達國家經(jīng)濟增長(cháng)乏力，始于2012年下半年的高風(fēng)險資產(chǎn)價(jià)格回升并非源自于基本面的改善，而是受到新一輪的非常規貨幣政策驅動(dòng)。大多數重要發(fā)達國家的央行（比如歐洲央行、美聯(lián)儲、英格蘭銀行、瑞士國家銀行）都忙于實(shí)施某種形式的定量寬松政策，而日本央行很有可能會(huì )加入這種大潮——首相安倍晉三領(lǐng)導的新政府致力于推動(dòng)實(shí)施更加非常規的政策。
　　此外，以后還會(huì )有幾個(gè)風(fēng)險等著(zhù)我們。
　　首先，美國在稅收問(wèn)題上的迷你協(xié)議未能完全避開(kāi)財政懸崖。早晚有一天，在債務(wù)上限、對支出的延遲暫緩和國會(huì )的“持續支出方案”（一項允許政府在缺乏撥款法案的情況下繼續運作的協(xié)議）上會(huì )出現另一場(chǎng)不光彩的爭斗。市場(chǎng)可能會(huì )被又一個(gè)財政懸念嚇壞。甚至當前的迷你協(xié)議都意味著(zhù)對經(jīng)濟的嚴重拖累（約為GDP的1.4%），何況該經(jīng)濟體在過(guò)去幾個(gè)季度也僅以2%的速度增長(cháng)。
　　其次，雖然歐洲央行的行動(dòng)減少了歐元區尾部風(fēng)險（希臘的退出以及意大利和西班牙丟失市場(chǎng)準入權的喪失），但貨幣聯(lián)盟的根本問(wèn)題并未解決。加上政治上的不確定性，這些問(wèn)題都將在今年下半年全面重新凸顯出來(lái)。
　　畢竟，停滯和徹底衰退——在前期施行的財政緊縮、強勢歐元以及正在持續的信貸危機的影響下不斷惡化——成了歐洲經(jīng)濟的常態(tài)。結果，大量且潛在不穩定的私人股票和公共債務(wù)依然存在。此外，鑒于人口老齡化和低生產(chǎn)率增長(cháng)，且缺乏用以提高競爭力的更激進(jìn)結構性改革，潛在產(chǎn)出很有可能會(huì )被侵蝕，這就使得私人企業(yè)沒(méi)有理由去支持長(cháng)期的經(jīng)常項目赤字。
　　第三，目前中國不得不依靠新一輪的貨幣、財政和信貸刺激來(lái)支撐其不平衡且不持續的增長(cháng)模式，其增長(cháng)過(guò)去一直依賴(lài)于過(guò)度出口和固定投資、高儲蓄和低消費。今年下半年之前，在房地產(chǎn)、基礎設施和工業(yè)產(chǎn)能上的破產(chǎn)將會(huì )加速。而且由于中國的新領(lǐng)導層不大可能加快實(shí)施增加家庭收入和減少預防性?xún)π钏�需的改革，消費占GDP比例將不會(huì )上升得快到足以彌補其損失。所以2013年年底出現硬著(zhù)陸的風(fēng)險會(huì )上升。
　　第四，很多新興市場(chǎng)——包括金磚四國（巴西、俄羅斯、印度和中國），還有其他許多國家如今都正在經(jīng)歷減速增長(cháng)。它們的“國家資本主義”是問(wèn)題的核心。它們是否會(huì )擁護旨在提高私企在經(jīng)濟增長(cháng)中的角色的改革還有待觀(guān)察。
　　最終，嚴重的地緣政治風(fēng)險日益凸顯。整個(gè)大中東地區——從馬格里布到阿富汗和巴基斯坦——在社會(huì )、經(jīng)濟和政治上都不穩定。確實(shí)，阿拉伯之春正在變成阿拉伯之冬。雖然以色列、美國與伊朗之間不大可能出現直接的軍事沖突，但很明顯談判和制裁不能促使伊朗領(lǐng)導人放棄發(fā)展核武器。由于以色列拒絕接受擁有核武器的伊朗，它的耐心正在逐漸消失，而實(shí)際戰爭的鼓聲正越敲越響。石油市場(chǎng)的恐慌性溢價(jià)可能會(huì )顯著(zhù)上升，因而引起石油價(jià)格上漲20%，這會(huì )導致美國、歐洲、日本、中國、印度和所有其他石油凈進(jìn)口國家出現負增長(cháng)效應。
　　雖然出現完美風(fēng)暴的可能性非常低（它們當中任何一個(gè)風(fēng)險都足以拖累全球經(jīng)濟并導致衰退），雖然這些風(fēng)險可能不會(huì )以最極端的方式出現，但每個(gè)風(fēng)險都將會(huì )以某種形式出現，隨著(zhù)2013年開(kāi)始，全球經(jīng)濟的下跌風(fēng)險正在增加。