世界經(jīng)濟論壇已在瑞士達沃斯開(kāi)幕，會(huì )議將討論全球經(jīng)濟如何盡快復蘇并找到新的增長(cháng)點(diǎn)等舉世矚目的話(huà)題，筆者認為，論壇不妨像一些媒體報道的那樣，充分討論在中國經(jīng)濟探底回升之后，如何更好地利用中國經(jīng)濟增長(cháng)和金融條件；在討論人民幣國際化的議題中，也像儲備人民幣、“求助于人民幣”那樣，討論在世界范圍內人民幣需求大幅增長(cháng)、人民幣作為國際貿易結算貨幣向全面結算貨幣轉變的趨勢，為世界經(jīng)濟全面回暖找到一條新的出路。
最近有外媒報道稱(chēng)，歐洲有些國家秘密儲備人民幣，特別是西方國家“求助于人民幣”、發(fā)行熊貓債券等，進(jìn)一步指向人民幣國際化的關(guān)鍵環(huán)節即自由兌換，似乎在人民幣完全可自由兌換之前，人民幣不可能成為國際儲備貨幣，因而西方國家發(fā)行熊貓債券籌集資金在資本項目下是十分有限的。但事實(shí)上，如果世界經(jīng)濟復蘇進(jìn)一步動(dòng)蕩，不能盡快擺脫金融危機的影響，那么，一些國家以國家信用發(fā)行人民幣債券籌集資金、回購本國債務(wù)這條路遲早會(huì )成為現實(shí)。
從經(jīng)濟復蘇、解決危機的角度出發(fā)，高負債國家通過(guò)適時(shí)回購降低債務(wù)水平，實(shí)質(zhì)是財政緊縮的一種輔助措施，甚至并不僅僅是危機國家才會(huì )這樣，以市場(chǎng)收益率和投資者的喜惡作為行動(dòng)的標準，任何高負債國家一邊需要財政緊縮和減支措施，另一邊則需要從國債市場(chǎng)適時(shí)回購以降低債務(wù)水平，那么資金從哪里來(lái)呢？其實(shí)資金的來(lái)源很簡(jiǎn)單，像美國這樣的3A級國家不斷提高債務(wù)上限，從市場(chǎng)借更多的錢(qián)就可以了；而國債評級被不斷降低的國家就不得不舉借外債了，當無(wú)法舉債時(shí)就只有請求救助了，希臘被迫求助于國際貨幣基金組織（IMF）和歐盟就是一個(gè)典型的例子。除了希臘，歐債危機的其他國家有的請求救助，大多則是大量舉借外債，即用新債還舊債直到債務(wù)水平大幅降低。
從根本上講，“求助于人民幣”實(shí)質(zhì)是人民幣進(jìn)入國際債務(wù)鏈條的一種方式，在中國沒(méi)有大規模地全面救助之前，人民幣僅僅是各個(gè)國家、各種商業(yè)金融組織可以用以調節優(yōu)化債務(wù)結構的重要選項，只有世界銀行、IMF等國際金融組織可以選擇大規模增加發(fā)行人民幣債券，用以購買(mǎi)中國的外匯儲備并實(shí)施全球范圍內的廣泛救助，特別是IMF提高中國份額的措施，也籌集了大量的人民幣資金。如果世界經(jīng)濟進(jìn)一步動(dòng)蕩，不能盡快擺脫金融危機的影響，那么，一些國家以國家信用發(fā)行人民幣債券籌集資金、回購本國債務(wù)這條路遲早會(huì )成為現實(shí)。
隨著(zhù)人民幣國際化進(jìn)程的加快，以及人民幣在資本項目下的開(kāi)放，舉借人民幣購買(mǎi)中國的外匯儲備則具有極大的誘惑力。由于中國目前一年期基準利率維持在3.00%，與西方國家的低利率有較大的利差，一旦各國央行上調利率，未來(lái)利差的縮小能夠獲得較大套利空間，所以私人資本向高利率國家流動(dòng)，高負債國家則可能逆周期地通過(guò)舉借外債以回購本國債務(wù)。不僅如此，外國資本也傾向于在中國發(fā)債，以更可靠的籌資方式募集資金，調整自身的債務(wù)結構，當然回購債務(wù)不是償還債務(wù)，只是優(yōu)化債務(wù)結構的手段，所以“舉借人民幣購買(mǎi)中國外儲”對跨國公司和金融機構而言是商業(yè)金融行為，對于主權國家而言則是債務(wù)調節的重要選項，實(shí)質(zhì)是人民幣用于全面結算、特別是資本項目結算的重要表現之一。
所以，中國和人民幣的國際化面臨雙重考驗，一方面中國需要加快人民幣資本項目的可兌換，最終走向完全自由兌換，以后為人民幣在國際債務(wù)鏈條中確保有利的地位，最終使人民幣成為國際儲備貨幣。另一方面，中國則需要對“求助于人民幣”的各種的變通的方式保持警惕和監管，特別是對商業(yè)金融組織舉借人民幣資金，要有適當的監管和評級，并需要相應的債務(wù)擔保和條件，以避免外資“涌入中國發(fā)債”的局面，盡管目前這種局面還看不到，但隨著(zhù)世界經(jīng)濟回暖，一些國家的商業(yè)金融組織有更多的擔保措施可以在中國增加發(fā)行債券的規模，因此，中國適當控制人民幣國際化進(jìn)程的速度，穩妥地推動(dòng)資本項目的開(kāi)放，加強跨境資本流動(dòng)的監管等諸多舉措，是審慎地宏觀(guān)監管的必然選擇。
但是，全球討論人民幣國際化關(guān)注的是離岸市場(chǎng)、貿易結算與自由兌換、國際儲備等關(guān)鍵環(huán)節，作為一種國際儲備貨幣不僅僅是在貿易結算領(lǐng)域，而應在更廣泛的經(jīng)濟金融領(lǐng)域都可以承擔結算清算的手段，所以，代表中國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟復蘇中發(fā)揮相應作用的人民幣國際化，除了擴大貿易結算的范圍和規模之外，更應該擴大作為結算清算的范疇，即應該尋求或推動(dòng)人民幣的全面結算地位。人民幣作為世界通用的全面結算貨幣與完全可自由兌換大致是一枚硬幣的兩面，但人民幣僅僅自由兌換往往是市場(chǎng)的范疇和行為，而全面結算則與國際儲備貨幣相近，特別是在全球債務(wù)鏈條中的全面結算與清算地位，才是真正發(fā)揮人民幣的國際功能、“求助于人民幣”的實(shí)質(zhì)所在。
所以，達沃斯論壇的世界經(jīng)濟學(xué)家和學(xué)者們在探討中國經(jīng)濟與金融對世界經(jīng)濟的正溢出效應時(shí)，要真正推動(dòng)人民幣發(fā)揮國際貢獻，必須從當前的人民幣離岸市場(chǎng)大步前進(jìn)，不僅注重離岸市場(chǎng)的交易計價(jià)和市場(chǎng)結算功能，在離岸市場(chǎng)的層面討論國際儲備貨幣的實(shí)際意義并不大；更應該向前看人民幣如何實(shí)現全面結算功能，如何在債券市場(chǎng)中發(fā)揮其他國家和商業(yè)金融機構的債務(wù)調節功能，這樣才能真正討論人民幣的全面結算與完全可兌換、成為國際儲備貨幣。如此，才能找到人民幣國際化對世界經(jīng)濟的積極作用，并更為深化地尋找人民幣國際化所帶來(lái)的世界經(jīng)濟的新增長(cháng)點(diǎn)。