自民黨安倍內閣上臺后，大刀闊斧推出了實(shí)施20.2萬(wàn)億日元（約2265億美元）財政刺激措施、施壓日本央行宣布引入2%的硬性通脹目標，并從2014年起實(shí)施每月購入12萬(wàn)億日元（約1300億美元）的新量化寬松政策等一系列方案，引發(fā)廣泛爭議。此前由于日本政府債務(wù)占GDP規模已逾230%，創(chuàng )下全球主要國家中最高比率，加上日本央行多年維持零利率環(huán)境，市場(chǎng)普遍認為日本政府已沒(méi)有推出大規模刺激政策的空間了。所以，安倍政府推出如此大規模的刺激計劃，業(yè)界自然褒貶參半。貶方認為，此舉可謂涸澤而漁，不僅難以取得預期效果，反而可能使危機提前到來(lái)；褒方則認為，這也是不得已而為之，若執行得當，將日本經(jīng)濟重新拉入新增長(cháng)軌道也并非不可能。
筆者認為，安倍新政的最終目標在于推動(dòng)日本經(jīng)濟增長(cháng)，而具體渠道大致有四：或通過(guò)量化寬松政策壓低日元匯率，從而促進(jìn)出口、限制進(jìn)口，提振凈出口；或通過(guò)政府擴大財政支出直接推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)；或通過(guò)提高通脹率刺激居民降低儲蓄擴大消費；或通過(guò)財政補貼（減稅）與貨幣政策（降低實(shí)際利率）刺激企業(yè)擴大固定資產(chǎn)投資。
那么，安倍新政能實(shí)現預期目標嗎？怕是很難。
首先，安倍新政未必能立即改善日本的凈出口。2011年與2012年日本分別出現2.56與6.93萬(wàn)億日元貿易赤字，壓低日元匯率以扭轉貿易赤字確是當務(wù)之急。然而，現實(shí)面臨兩個(gè)障礙。其一，日本央行新一輪量化寬松未必能讓日元對其他主要貨幣大幅貶值。目前美歐英等發(fā)達國家央行均在實(shí)施新一輪量化寬松，新興市場(chǎng)國家政府也對本國貨幣對發(fā)達國家貨幣的匯率升值高度敏感。日本央行新一輪量化寬松剛一宣布，立即招致很多國際層面的批評，被認為是新一輪匯率戰導火索。如果日元對美元大幅貶值，華盛頓也不會(huì )答應。其二，即使日元貶值，也未必能顯著(zhù)改善日本的貿易逆差。當前全球外需疲弱，而日本核危機之后，對進(jìn)口液態(tài)天然氣與其他能源的依賴(lài)程度明顯上升，日元貶值會(huì )導致進(jìn)口成本顯著(zhù)上升，削弱日元貶值對凈出口的改善程度。最后，中日地緣政治沖突的加劇也會(huì )阻礙日本貿易余額的改善。
其次，安倍新政未必能顯著(zhù)提升日本的通脹率。如前所述，日本長(cháng)期以來(lái)實(shí)施寬松的財政政策與貨幣政策，而多年來(lái)日本經(jīng)濟一直在通縮的邊緣徘徊。此前這么長(cháng)時(shí)期內擴張性政策都沒(méi)有達到目的，憑什么這次就能達到呢？一般而言，通脹率上升有兩種原因，一是總需求上升，二是總供給下降。在人口老齡化與經(jīng)濟缺乏增長(cháng)動(dòng)力的前提下，僅通過(guò)流動(dòng)性刺激很難推動(dòng)消費與投資增速回升的。除非全球能源與大宗商品價(jià)格飆升（或日元大幅貶值），否則，輸入型通脹也很難推高日本國內的總體通脹水平。
再次，即便安倍新政能有效提高日本的通脹率，這固然有助于在短期內刺激消費與投資，但卻可能損害日本國債市場(chǎng)的穩定性。預計，2013財政年度日本新發(fā)國債規模將上升至50萬(wàn)億日元（5600億美元），這將繼續提高日本國債占GDP的比率。盡管日本政府負債率很高，但迄今為止日本國債市場(chǎng)沒(méi)有爆發(fā)危機，一個(gè)很重要的原因在于，超過(guò)90%的日本國債為本國投資者持有。而本國投資者之所以愿意持有國債，是因為不承擔匯率風(fēng)險，盡管名義收益率很低，但由于通脹率更低，所以日本國債實(shí)際收益率還不錯。一旦日本通脹率上行，那么持有日本國債的實(shí)際收益率將會(huì )下降，這可能會(huì )導致日本投資者對日本國債的購買(mǎi)需求下降，日本國債市場(chǎng)將難以為繼。
更為重要的是，考慮到日本居民與日本商業(yè)銀行都大量持有日本國債。假如日本通脹率上升以至于日本央行不得不加息，那么上述日本國債的存量?jì)r(jià)值將會(huì )縮水。由此形成的日本居民財富損失將會(huì )進(jìn)一步壓制消費；而日本商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表也可能顯著(zhù)惡化，從而啟動(dòng)金融風(fēng)險與主權債務(wù)風(fēng)險彼此強化的惡性循環(huán)。
還別忘了，安倍政府新一輪量化寬松政策還將產(chǎn)生如下三大負面溢出效應：一是給其他國家貨幣造成升值壓力，甚至引發(fā)匯率戰與國際貿易摩擦升級；二是加劇全球短期資本流動(dòng)規模與波動(dòng)性；三是導致全球能源與大宗商品價(jià)格在高位震蕩，進(jìn)而給主要進(jìn)口國造成輸入型通脹的壓力。
綜上所述，日本經(jīng)濟的長(cháng)期低迷與其說(shuō)是周期性問(wèn)題，不如說(shuō)在更大意義上是結構性問(wèn)題。對解決周期性問(wèn)題，擴張性財政貨幣政策或許算得上靈丹妙藥，但對解決結構性問(wèn)題可能效果不佳。安倍政府既缺乏推進(jìn)國內結構性改革的勇氣與智慧，而僅僅在擴張性財政貨幣政策上做文章，很可能不僅難以取得預期效果，反而造成結構性問(wèn)題的繼續惡化。日本并不差錢(qián)（流動(dòng)性），缺的是真實(shí)的增長(cháng)動(dòng)力（生產(chǎn)率）。向經(jīng)濟體內強行注入流動(dòng)性的結果，不僅會(huì )加劇國內債務(wù)風(fēng)險，還會(huì )給其他國家帶來(lái)新的外部沖擊。換句話(huà)說(shuō)，安倍新政的最負面情景，恐怕是“損人不利己”。