近期，世界銀行和國際貨幣基金組織（IMF）分別調降了今明兩年的增長(cháng)預期，世行將去年6月預測2013年3.0%的增長(cháng)大幅下調0.6個(gè)百分點(diǎn)至2.4%。IMF將今明兩年全球經(jīng)濟增長(cháng)預期分別下調至3.5%和4.1%，比去年10月份公布的預測值分別下調0.1個(gè)百分點(diǎn)。國際機構對前期樂(lè )觀(guān)預期的修正反映了全球經(jīng)濟復蘇的復雜性和曲折性，全球經(jīng)濟到底如何？又將面臨哪些新趨勢和新挑戰？
在全球金融危機爆發(fā)5年之后，全球經(jīng)濟最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，盡管全球經(jīng)濟依舊脆弱，但總體釋放出比較積極的信號。首先，美國兩黨在最后一刻達成妥協(xié)，使美國暫時(shí)躲過(guò)了財政的“斷崖式”沖擊，經(jīng)濟正以緩慢的速度擴張，個(gè)人消費溫和增長(cháng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)趨勢回升，失業(yè)率穩在了8%以下；其次，中國與全球經(jīng)濟的雙向反饋效應越來(lái)越明顯，歐美去年經(jīng)濟增速的放緩一定程度上受累于中國經(jīng)濟的快速下滑，四季度在中國經(jīng)濟筑底回升后，一些資源國和出口國得到了中國需求的支撐，全球經(jīng)濟開(kāi)始企穩。第三，全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）重返擴張區間。JP
Morgan全球制造業(yè)PMI指數保持平穩，從49.6小幅升至50.2。新訂單、生產(chǎn)和就業(yè)等分項指數微幅上漲。但分化也比較明顯，美國、中國和英國的制造業(yè)生產(chǎn)顯示出加速擴張的態(tài)勢，并帶動(dòng)韓國、臺灣、巴西和墨西哥新興市場(chǎng)回暖。而主要拖累則來(lái)自于歐元區和日本，歐元區去年12月制造業(yè)PMI再度回落，日本制造業(yè)PMI則創(chuàng )下2011年初最大降幅。此外，全球經(jīng)濟增長(cháng)速度從低于潛在產(chǎn)出水平回到接近潛在產(chǎn)出水平，產(chǎn)出缺口逐步收窄。
2012年年末以來(lái)，一系列積極跡象集中凸顯：一是解決債務(wù)危機的長(cháng)期框架開(kāi)始顯現輪廓：積極推動(dòng)建立銀行業(yè)聯(lián)盟，歐洲央行的購買(mǎi)債券計劃（OMT）與歐洲穩定機制（ESM）的成立形成強大的防火墻；二是重債國家的國債收益率大幅下行，主權違約風(fēng)險大幅下降；三是市場(chǎng)恐慌情緒明顯緩解推動(dòng)歐元上漲；四是主權評級趨于穩定。西班牙避免了被穆迪下調至垃圾級的厄運；去年11月，愛(ài)爾蘭的評級展望被惠譽(yù)上調至穩定；隨后，標普在希臘再次對債務(wù)重組之后，將該國的評級上調至B-，這不但消除了可能迫使歐元區解體的最直接威脅，也消除了可能沖擊到歐元區其他國家評級的尾部風(fēng)險，但如何尋找經(jīng)濟增長(cháng)與財政赤字控制之間的平衡，促進(jìn)債務(wù)危機解決經(jīng)濟復蘇之路依舊漫長(cháng)。
2012年以來(lái)，各國又重回“保增長(cháng)”政策軌道。在摩根士丹利跟蹤研究覆蓋的33個(gè)央行中，自2011年11月以來(lái)已有16家央行采取了寬松措施，10個(gè)發(fā)達經(jīng)濟體中有7個(gè)寬松，23個(gè)重要新興市場(chǎng)國家也有9個(gè)采取了下調基準利率或存款準備金率的寬松政策。數據顯示，在IMF追蹤的1929年以來(lái)的14輪經(jīng)濟周期中，本輪復蘇是最緩慢的，但信貸反彈卻是最快的。
西方發(fā)達國家的寬松貨幣政策可用“3U”來(lái)表示：即運用無(wú)限制(unlimited)、短期效果不清楚(unclear)、長(cháng)期后果未可知(unknown)。由于發(fā)達國家將在一段時(shí)間內維持低利率，這會(huì )增加新興經(jīng)濟體貨幣政策的難度，其弱勢貨幣傾向的匯率政策很容易加劇各國間匯率的競爭性貶值，從而引發(fā)“貨幣戰爭”。2013年初，為對抗通縮和出口斷崖式下滑，日本新任首相安倍誓言把量化寬松進(jìn)行到底，并主打日元貶值牌，由于日本是亞洲許多國家的中間產(chǎn)品供應國，如果日元大幅貶值，很可能引發(fā)與之貿易聯(lián)系密切國家政府的反彈，以及匯率市場(chǎng)的干預及競爭性貶值，而這進(jìn)一步可能引發(fā)貿易戰的連鎖反應。根據IMF預測，2013年全球貿易保護主義繼2012年之后會(huì )有更大規模抬頭，世界貿易增長(cháng)率預計僅為4.48%，大幅低于1980年-2011年5.68%的年均增速。
2012年以來(lái)，受歐債危機持續惡化等因素拖累，全球經(jīng)濟出現同步放緩，需求不足導致國際原油價(jià)格、基礎大宗商品價(jià)格一度呈下行走勢，包括全球消費價(jià)格指數（CPI）和生產(chǎn)價(jià)格指數（PPI）在內的通脹水平普遍有所回落。然而，發(fā)達經(jīng)濟體CPI漲幅依然高于其央行所設定的目標位，新興經(jīng)濟體通脹水平更是經(jīng)歷了小幅回落后又再次上升，其通脹水平處于歷史高位，特別是去年三季度后，全球量化寬松大潮進(jìn)一步推動(dòng)新興經(jīng)濟體CPI趨勢性回升，其中中國去年12月CPI上漲2.5%，創(chuàng )半年新高；新加坡去年12月CPI按年升幅加快至4.3%；印度去年12月CPI同比大幅上升10.55%。
就目前情況看，盡管短期內世界經(jīng)濟還處于下行周期，但導致未來(lái)通貨膨脹的因素正在集聚：一是在2012年內兩輪量化寬松的推動(dòng)下，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表飆升至3萬(wàn)億美元，基礎貨幣規模在不斷擴大，隨著(zhù)美國財政斷崖式?jīng)_擊有所緩解，全球的風(fēng)險資產(chǎn)就可能受到刺激，流動(dòng)性流向大宗商品和新興市場(chǎng)中，從而加劇輸入型通脹風(fēng)險。二是歐債危機趨于穩定，歐洲主權債券市場(chǎng)最壞的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去，風(fēng)險偏好情緒可能卷土重來(lái)。三是美國、歐盟、中國經(jīng)濟復蘇信號增強，需求反彈。預計2013年，需求進(jìn)一步增加將推動(dòng)全球產(chǎn)出缺口逐步減小、資源價(jià)格繼續走高。
2013年受益于主權融資境況的改善，全球經(jīng)濟可能優(yōu)于2012年，但發(fā)達國家去杠桿化所引發(fā)的財政緊縮、消費緊縮將會(huì )對全球經(jīng)濟產(chǎn)生持續影響，并對可持續復蘇產(chǎn)生壓制，真正啟動(dòng)新的穩定增長(cháng)之路依然并不好走。