從上月中旬起，中國資本市場(chǎng)走上了價(jià)值復蘇之路，資本市場(chǎng)和宏觀(guān)經(jīng)濟產(chǎn)生了少有的同頻共振，這種相得益彰的良性互動(dòng)，筆者以為源自于兩大層面、四大因素的交匯契合。
　　先說(shuō)兩大方面。一方面是指內因的決定作用層面，分別是經(jīng)濟景氣周期是否到來(lái)和運行的時(shí)長(cháng)，以及股市價(jià)值低估的程度和估值修復的彈性空間，這是最為本質(zhì)的判斷核心和觀(guān)察焦點(diǎn)。第二方面是指外因環(huán)境創(chuàng )造層面，分別是股市制度性建設和配套改革政策，以及投資者價(jià)值認同感和投資偏好行為。這包含了決定股市運行邏輯和方向的兩大背景性因素。
　　再談四大因素的具體內涵。
　　其一，經(jīng)濟復蘇和景氣周期的開(kāi)啟，為資本市場(chǎng)上行奠定了堅實(shí)基礎。自去年10月中國經(jīng)濟成功觸底，資本市場(chǎng)即做出了敏感的短暫反應，此后，經(jīng)濟見(jiàn)底回升勢頭易發(fā)明顯，鞏固經(jīng)濟成效的政策得到明確強化。連續四個(gè)月宏觀(guān)經(jīng)濟數據拐頭上行，充分印征了經(jīng)濟中無(wú)聲無(wú)息的變局。這為股市注入了強大的反彈動(dòng)能。
　　其二，是資本市場(chǎng)牛熊轉換已到臨界線(xiàn)，股市否極泰來(lái)觸動(dòng)上行周期的爆點(diǎn)。中國資本市場(chǎng)二十多年的發(fā)展史，已呈現出足夠清晰的統計意義上的概率規律。遠期來(lái)看，時(shí)間周期和跨度最長(cháng)的一次調整，發(fā)生在2011年滬指創(chuàng )出2245的高點(diǎn)之后，接下來(lái)進(jìn)入了長(cháng)達五年之久的長(cháng)期調整，直到跌破前點(diǎn)大關(guān)創(chuàng )出998的黃金低點(diǎn)。而近期來(lái)觀(guān)察，上證指數從2007年10月16日創(chuàng )出6124高點(diǎn)以來(lái)，到2012年10月16日已經(jīng)走過(guò)了整整五年的調整周期。而且，同樣具有歷史相似性的現象誕生了，上證指數這次以猛烈的、巨大殺傷力的下跌走勢，也以擊破2000點(diǎn)大關(guān)的方式創(chuàng )出了歷史新低。所以，筆者以為這次“龍尾”行情，確實(shí)客觀(guān)上存在著(zhù)開(kāi)啟股市新周期的意義，完全有結束長(cháng)周期調整的可能性。
　　其三，中國證監會(huì )制度建設的累積效應開(kāi)始顯現，上市公司現金分紅催生了股市價(jià)值投資的新途徑。管理層制度性建設措施和配套改革政策，去年是改革推行力度最大、持續性貫徹最強的一年，證監會(huì )制度建設新政播種一年之后，目前結出了市場(chǎng)之果，這得益于樹(shù)立了以?xún)r(jià)值為軸心的資本市場(chǎng)投資新理念。
　　筆者思考，政策效應至少有五大核心看點(diǎn)。
　　首先，通過(guò)變革資本市場(chǎng)審核發(fā)行機制，為具有成長(cháng)性的優(yōu)質(zhì)價(jià)值型公司打開(kāi)方便之門(mén)，而把大肆包裝的劣質(zhì)公司阻斷在市場(chǎng)之外；其次，通過(guò)完善資本市場(chǎng)退市制度，為具有發(fā)展前景的新興行業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的市場(chǎng)資源，把長(cháng)期資不抵債、缺乏對投資者信托責任的害群之馬清除出去，建立證券市場(chǎng)“優(yōu)幣驅逐劣幣”的機制，確立市場(chǎng)中價(jià)值型上市公司的主體地位；第三，通過(guò)降低資本市場(chǎng)交易費率，為股票市場(chǎng)堅持價(jià)值挖掘型的投資者減輕成本壓力，培育著(zhù)眼市場(chǎng)遠大前途、堅守價(jià)值投資的長(cháng)期穩定市場(chǎng)群體。第四，通過(guò)奠定資本市場(chǎng)現金分紅性制度，為股市重新注入價(jià)值活力，建設富有強大生命力、具備活躍交易氣氛的“新版”藍籌市場(chǎng)。第五，貨幣政策保持寬松穩定，為股票市場(chǎng)交易的活躍性提供資金保障。去年底行情爆發(fā)以來(lái)，“新版”藍籌活躍的市場(chǎng)交易氣氛，極大地鼓舞了市場(chǎng)價(jià)值投資的氛圍，這與資金供給充裕這個(gè)根本因素密切相關(guān)，而非大多數人認可的IPO暫停因素，故筆者認為沒(méi)有太大必要過(guò)分關(guān)注IPO何時(shí)重啟。
　　這種制度性徹底變革推行過(guò)程中，雖然會(huì )面臨較大的來(lái)自于方方面面的阻力，但一旦克服阻力得以全面貫徹實(shí)施，其所產(chǎn)生變革效應以及正面導向作用將是巨大的，不但有較大可能派生出持久回報投資者的上市公司紅利派發(fā)習慣和機制，而且也將促使滬深股市完成價(jià)值體系重估，催生新制度條件下圍繞價(jià)值軸心配置資源的能力，創(chuàng )造引導資金合理流向的投資新文化理念，催生真正意義上中國股市邁向靠市場(chǎng)調節的、相對比較成熟的價(jià)值投資新紀元。
　　其四，投資者價(jià)值認同感正在發(fā)生質(zhì)變，投資偏好和金融行為“棄舊圖新”成為時(shí)尚。筆者以為，大力發(fā)展資本市場(chǎng)的前提，首先是得全方位尊重資本市場(chǎng)，既尊重上市公司的融資發(fā)展，也該尊重投資者分享資本利得的權利。既賦予融資行為從市場(chǎng)高效率使用資金的權利，亦應賦予投資行為獲取高收益的權利，承認與風(fēng)險匹配的投資回報的正當得利性，樹(shù)立投資者付出現金流、放棄即期消費就該合理補償的市場(chǎng)理念。只要創(chuàng )造實(shí)現賺錢(qián)預期的途徑，資本市場(chǎng)將永遠是有巨大吸引力的。
　　近來(lái)滬深股市充滿(mǎn)活力的運行態(tài)勢充分說(shuō)明，只要給股市賺錢(qián)效應預留充分空間，就能直接提升全社會(huì )對資本市場(chǎng)的信心，也間接增強民眾對經(jīng)濟發(fā)展的信心。