自從去年11月野田佳彥決定解散眾議院并在12月舉行大選之后，日元走勢猶如溜滑梯般直線(xiàn)下跌，從 1美元兌78日元的高點(diǎn)一路破80、85，跌至兌90日元附近。去年12月單月跌幅達5%。乍看之下貶值幅度雖仍小于2012年2月的6%，但日元過(guò)去2個(gè)月累積跌幅已接近20%，這可以說(shuō)是5年以來(lái)未曾有過(guò)的狀況。與此同時(shí)，日經(jīng)225指數則已上漲超過(guò)15%，在政治、經(jīng)濟的雙重壓力下，重登相位的安倍晉三強勢出臺一系列經(jīng)濟刺激政策，更迫使日本央行于1月22日宣布采取開(kāi)放式購債，并將通脹目標上調為2%。
　　對安倍晉三大規模增加公共開(kāi)支并推行無(wú)限量貨幣寬松的政策的實(shí)踐，國際資本市場(chǎng)上出現了一個(gè)頗富創(chuàng )意的新詞“安倍經(jīng)濟學(xué)（Abenomics）”。說(shuō)起來(lái)，“安倍經(jīng)濟學(xué)”其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是在深陷通縮陷阱的日本，營(yíng)造出通脹的預期。消費者預期到物價(jià)即將上漲，就會(huì )加快購買(mǎi)本來(lái)就要購買(mǎi)的商品，進(jìn)而拉動(dòng)消費和投資。最終，通脹預期將成為一種自我實(shí)現的預言，幫助日本盡早擺脫通貨緊縮的泥沼。不過(guò)，通脹預期不會(huì )平地而生，只能靠央行大規模印鈔。而在大規模印鈔之下，日元匯率也有望擺脫“升升不息”的軌道。
　　那么，在此情景下，我們該如何審視日本資產(chǎn)的投資？
　　日本目前經(jīng)濟的問(wèn)題，可從兩方面來(lái)說(shuō)。短期因素，確實(shí)與日元過(guò)去幾年的強勢脫離不了干系。 2008年全球發(fā)生金融海嘯以來(lái)，在美國確立以美元貶值作為刺激經(jīng)濟的部分手段后，加上日本民眾在日元升值下逐步減少過(guò)去慣常使用的利差交易模式(賣(mài)出低息的日元買(mǎi)進(jìn)其他高息貨幣或新興市場(chǎng)資產(chǎn))，甚至個(gè)人或企業(yè)在海外投資失利下結束海外投資，把本金匯回日本，進(jìn)一步推升了日元匯價(jià)。日元兌美元由120升值至80，由此對日本的出口產(chǎn)業(yè)，包括汽車(chē)、消費性電子造成了可以說(shuō)是毀滅性的打擊。豐田股價(jià)由8000跌至2500，索尼由7000跌至770，夏普更是陷入債務(wù)違約風(fēng)險黑洞之中。更讓日本人不爽的是，韓國隨著(zhù)韓元兌美元匯率由2008年的900：1迅猛跌至1600：1，有效提振了韓國產(chǎn)品的出口競爭力，進(jìn)而取代了日本原有的市場(chǎng)。
　　長(cháng)期來(lái)看，日本經(jīng)濟的萎靡不振，除了上世紀90年代的資產(chǎn)泡沫清理速度過(guò)慢，還有就是日本人口結構的拖累。日本人口早在2010年就進(jìn)入負成長(cháng)，人口紅利徹底消失，而產(chǎn)業(yè)未能順利轉型，致使日本在第三波工業(yè)革命中至關(guān)緊要的個(gè)人電腦、互聯(lián)網(wǎng)以及手機產(chǎn)業(yè)上相形失色，至于在科技產(chǎn)業(yè)正當紅的蘋(píng)果、谷歌、臉譜、亞馬遜等產(chǎn)業(yè)模式，日本企業(yè)至今還未能跟上，而這些都是就算日元貶值也解決不了的問(wèn)題。
　　日本的產(chǎn)業(yè)模式與德國相似，都擁有扎實(shí)的研發(fā)實(shí)力。位于歐元區的德國遠可攻占全球版圖，再不濟也可以退守歐洲大陸。然而，日本雖為全球第三大經(jīng)濟體，人口或GDP規模僅是美國或歐元區的三分之一，再加上是海島型國家，退無(wú)可退，也就是說(shuō)今天日本若要重整山河，必須在亞洲建立起相當于德國在歐洲的經(jīng)濟地位，可惜日本在二戰后的崛起靠的是美國或發(fā)達國家經(jīng)濟成長(cháng)的帶動(dòng)，而日本一直以脫離亞洲為榮。
　　不管怎么說(shuō)，“安倍經(jīng)濟學(xué)”畢竟使日本經(jīng)濟在長(cháng)期的壓力下出現了一絲曙光，日本低利率政策讓退休一族不敢消費，進(jìn)一步惡化了內需，若日本民眾能恢復信心，日本經(jīng)濟短期將大有可為。那該怎么掌握日本這次改革的投資契機呢?
　　外匯投資上，筆者預估這次日元貶值是政策性的有意貶值，因此日元弱勢的時(shí)間不會(huì )太短，貶值空間可能會(huì )在100至120之間，外匯市場(chǎng)上投資人可以把握日元反彈時(shí)建立空頭部位，而日元走弱趨勢下，利差交易勢必再次掀起，有利高息貨幣走勢。在發(fā)達國家貨幣中，澳元、新西蘭元應是首選，新興國家可考慮挑選基本面持續向上的如墨西哥披索、土耳其里拉，至于投資巴西雷亞爾或南非蘭德時(shí)，需同步關(guān)注大宗商品走勢。
　　日元貶值除可讓日本出口類(lèi)股享有匯兌收益外，更可提高日本企業(yè)的海外競爭能力，所有的日本出口產(chǎn)業(yè)都將因此受惠；首先受惠的當然是汽車(chē)及消費性電子甚至是相關(guān)零組件廠(chǎng)商，豐田、本田股價(jià)過(guò)去3個(gè)月的漲幅達40%，夏普甚至漲了一倍，短線(xiàn)看來(lái)漲幅不小，但以過(guò)去幾年高達七至九成的跌幅，股價(jià)仍有上升空間。當然，一向是日本強項的化學(xué)材料、航運與制藥等大型產(chǎn)業(yè)也將受惠。
　　日元的強力貶值雖然為奄奄一息的日本經(jīng)濟帶來(lái)一線(xiàn)生機，但先從美國開(kāi)始， 然后歐元區，再到日本的這種依賴(lài)匯率貶值刺激經(jīng)濟的政策，已嚴重傷害了國家或央行之間的互信基礎，極易發(fā)生貿易摩擦。而與歐、美等國不同，日本在出口上與亞洲及其他新興國家中有一定程度的替代關(guān)系，若日元貶勢過(guò)速恐將影響全球的出口生態(tài)，乃至引發(fā)貨幣戰爭，這樣的高風(fēng)險不可不防。