六個(gè)月前，歐洲央行行長(cháng)德拉吉不顧德國央行的反對，強行通過(guò)了主權債務(wù)收購計劃�？善婀值氖�，至今這一計劃從沒(méi)有真正兌現過(guò)。六個(gè)月過(guò)去了，歐洲央行幾乎沒(méi)有購買(mǎi)什么債券，也沒(méi)對利率做任何調整。1月10日，歐洲央行宣布，維持0.75%的基準利率不變。而同期美聯(lián)儲推出了無(wú)限制債券買(mǎi)進(jìn)計劃，并發(fā)誓在失業(yè)率降至6.5%之前會(huì )一直保持零利率。與此同時(shí)，歐元兌美元匯率上漲了10%，對日元匯率上漲了25%。相比較而言，歐洲央行實(shí)際是在執行著(zhù)強勢貨幣政策。
歐洲央行貨幣政策“聲東擊西”究竟意欲何為呢？
外匯市場(chǎng)上交易的貨幣，依據幣值和匯率走勢被分為強勢貨幣和弱勢貨幣，強勢貨幣是指幣值堅挺、購買(mǎi)能力較強、使持幣人具有較高的安全感以及匯價(jià)呈上漲趨勢的自由兌換貨幣。相反，即為弱勢貨幣�？梢�(jiàn)，一種貨幣的強弱，終究是以經(jīng)濟實(shí)力為基礎。從某種程度上說(shuō)，強勢貨幣就是世界對于一個(gè)國家諸方面的肯定，由此而帶來(lái)的影響可以提供給這個(gè)國家更強烈的成就感、安全感和責任感，這些都是無(wú)價(jià)的。強勢貨幣主要是通過(guò)強勢貨幣政策的實(shí)施而具體體現出來(lái)的。從實(shí)際執行效果看，強勢貨幣政策有利于抑制通脹，維護強勢貨幣的國際地位。但強勢貨幣政策也有損于經(jīng)濟增長(cháng)。
應該說(shuō)，這半年多的強勢歐元不僅在幫助歐洲央行對抗通脹，還在宣示對歐元區經(jīng)濟復蘇的信心。同時(shí)，隨著(zhù)全球經(jīng)濟升溫以及風(fēng)險偏好大幅增強，可能有機會(huì )吸引更多投資者吸納歐洲資產(chǎn)。而且，在收益率微漲的地區，貨幣升值將會(huì )大幅提高潛在的投資回報，并使得買(mǎi)入債券更具吸引力。但是，歐元區經(jīng)濟依然疲軟。幾天前歐盟統計局公布的最新數據顯示，歐元區去年11月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.3%，同比下降3.7%，創(chuàng )2009年11月以來(lái)最大降幅。此外，德國聯(lián)邦統計局公布的數據顯示，德國去年12月批發(fā)物價(jià)指數環(huán)比持平不及市場(chǎng)預期。意大利統計局公布的數據也顯示，意大利去年11月工業(yè)產(chǎn)出意外下滑，季調后工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降1.0%，工作日調整后工業(yè)產(chǎn)出同比下降7.6%。
看來(lái)，歐洲央行在維持價(jià)格穩定與經(jīng)濟增長(cháng)方面，明顯將天平朝著(zhù)價(jià)格穩定方向傾斜。因為歐洲央行是按照德國央行模式和原則成立的，德國是歐洲央行的第一大股東，約占全部股份的19%。在組建歐洲央行的法律或公約中，歐洲央行的地位是獨立的，并把反對通脹或維持價(jià)格穩定放在首位。德國因此非常尊重歐洲央行的獨立性，從不對歐洲央行的貨幣政策“指手畫(huà)腳”。但自從歐洲央行決定購買(mǎi)希臘等國的國債起，德國央行同歐洲央行的矛盾與沖突就多了起來(lái)。無(wú)論是歐洲央行從二級市場(chǎng)購買(mǎi)國債，還是實(shí)行長(cháng)期再融資操作，包括去年9月決定實(shí)施的“直接貨幣交易(OMT)”計劃，德國央行從沒(méi)有放棄過(guò)抵抗。因為，德國央行的首要職責是保持物價(jià)和幣值的穩定，然后才是促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)。德國貨幣政策的理念就是貨幣政策不能為財政政策買(mǎi)單，而德國也一直試圖以這個(gè)理念來(lái)影響或左右歐洲央行。從最近六個(gè)月歐洲央行貨幣政策“聲東擊西”的表現來(lái)看，歐洲央行貨幣政策抉擇還是很給默克爾政府以及德國央行面子的，哪怕讓許多成員國因此忍受一定的痛苦也在所不惜。
不過(guò)，在新的一年里，歐洲央行或許會(huì )將政策注意力從維持價(jià)格穩定轉到促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)上來(lái)。盡管歐盟統計局最新公布的數據顯示，歐元區去年12月核心消費者物價(jià)指數(CPI)終值年率上升1.5%，月率上升0.5%。這無(wú)疑會(huì )更堅定德拉吉維護價(jià)格穩定的信心。但相比較之下，歐洲央行貨幣政策的當務(wù)之急還是促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)。去年上半年德拉吉也曾在多個(gè)場(chǎng)合提出了一些促進(jìn)歐元區經(jīng)濟增長(cháng)的建議，比如要求歐元區各國堅決推進(jìn)結構改革，增加競爭，降低高失業(yè)率；要求繼續財政改革，通過(guò)減少政府支出而非增稅來(lái)減少赤字，呼吁各國讓渡財政權力，建立歐洲財政聯(lián)盟；要求在削減公共支出的同時(shí)，鼓勵私營(yíng)部門(mén)加大基礎設施建設等。盡管這些建議主要是向歐元區各國政府提出的，但不排除下一步在經(jīng)濟形勢更嚴峻時(shí)，歐洲央行也會(huì )將貨幣政策的著(zhù)力點(diǎn)集中在經(jīng)濟增長(cháng)上。
畢竟，只有歐元區經(jīng)濟恢復增長(cháng)了，歐洲央行的強勢貨幣政策目標才會(huì )真正實(shí)現。將歐洲央行貨幣政策目標轉變?yōu)榫S持價(jià)格穩定和促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)，并通過(guò)貨幣政策的調整支持歐元區各國堅決推進(jìn)結構改革，應能增加競爭，降低高失業(yè)率。通過(guò)貨幣政策主動(dòng)引導貨幣需求，刺激消費或金融消費，或能收到助推歐元區經(jīng)濟增長(cháng)之效。歐洲央行量化寬松貨幣政策要真正著(zhù)眼于發(fā)展經(jīng)濟，而不是僅僅為了保衛歐元、避免歐元區解體。要知道，“頭疼醫頭”的措施最終會(huì )錯失治理良機。