安倍政府正在錯誤的道路上越走越遠，日本的經(jīng)濟困境不但不會(huì )因經(jīng)濟刺激而改變，反而可能提前引爆潛伏的慢性債務(wù)危機。
安倍新內閣批準了92.6萬(wàn)億日元（約合1.02萬(wàn)億美元）的2013財年預算草案，再次刷新日本財政預算規模。安倍上臺后，主張財政政策、貨幣政策和匯率政策同步趨向大幅寬松的“三松政策”，這是安倍政府上臺的主政方向。不僅通過(guò)無(wú)限期購債計劃，大幅推動(dòng)日元貶值，更拋出了總額20.2萬(wàn)億日元（約合2262億美元）的大規模經(jīng)濟刺激計劃。據日本內閣府測算，該計劃將令日本實(shí)際國內總產(chǎn)值增加約2%。
然而，日本經(jīng)濟頹勢難因經(jīng)濟刺激而改變，日本推出貨幣寬松政策，是在錯誤的道路上越走越遠，不但解決不了長(cháng)期經(jīng)濟通縮，產(chǎn)業(yè)結構失衡以及競爭力下降的問(wèn)題，還可能激化主權債務(wù)風(fēng)險。而如果未來(lái)日本貿易形勢繼續出現惡化，主權債務(wù)危機爆發(fā)的臨界點(diǎn)可能提前到來(lái)。
217%、232%、277%，這是日本在2009年、2012年以及2016年，其公共債務(wù)相對于其名義GDP的占比，日本這個(gè)全球第三大經(jīng)濟體正在債務(wù)重壓下逐漸下沉。橫向比較看，無(wú)論是債務(wù)總額與GDP之比、財政赤字與GDP之比，還是國債依存度，目前日本都是發(fā)達國家中表現最糟糕的。日本的債務(wù)總額與GDP之比1999年超過(guò)意大利，在發(fā)達國家中最高。
根據日本內閣最新通過(guò)的2013財年預算草案，有一半的預算需要通過(guò)發(fā)債融資，這使得日本的國債依存度進(jìn)一步上升。更為嚴峻的是，日本在依賴(lài)發(fā)債的赤字財政中越陷越深，在過(guò)去20多年里，日本國債平均每年以40萬(wàn)億日元的速度增長(cháng)。財政支出進(jìn)一步擴大，但稅收缺口卻越來(lái)越大，國家預算在近三年連續創(chuàng )出新高。
“人口老齡化、產(chǎn)業(yè)老齡化、企業(yè)老齡化”，這是日本遲遲走不出增長(cháng)型衰退的真正原因。日元持續升值導致制造業(yè)生產(chǎn)不斷向國外轉移。隨著(zhù)海外投資者持有日本國債比率的不斷上升，特別是日本國內儲蓄的下降，意味著(zhù)到時(shí)日本將不得不向海外投資者借錢(qián)，收益率提高，吸引更多海外投資者，債務(wù)成本上升，日本的債務(wù)規模已經(jīng)難以控制。
為了延續長(cháng)期“以債養債”的模式，日本的貨幣政策早已經(jīng)失去獨立性。本世紀初，日本采用定量寬松貨幣政策后，基礎貨幣供應量增速從此前10%以上升至20%以上。同時(shí)，需求缺口、人口老齡化、以及“流動(dòng)性陷阱”使日本陷入了所謂“增長(cháng)型衰退”，并形成日本“低增長(cháng)、低通脹、低利率、弱貨幣”的惡性循環(huán)。
低利率政策最大的影響是使日元長(cháng)期成為全球的套利和廉價(jià)融資貨幣。日本長(cháng)期超低利率和國際上主要國家的利率形成了極大的利差，這樣吸引了大量的國際套利投機和投資者，這些投機和投資者大量從日本低息借出日元，投資外國的高收益金融產(chǎn)品。日元套利交易盛行國際金融市場(chǎng)已有十多年時(shí)間，據估計，金融危機前日元的融資性套利交易規模高達上千億美元至萬(wàn)億美元。
2008年金融危機以后，日元套利回流潮起，日元套利交易面臨越來(lái)越大的平倉壓力，即拋售高收益貨幣資產(chǎn)，同時(shí)買(mǎi)入日元平倉，日元步入了持續升值的通道，日本央行連續實(shí)施了11輪量化寬松，仍效果甚微。而2013年初，為對抗通縮和出口斷崖式下滑，日本新任首相安倍更是誓言把量化寬松進(jìn)行到底。由于日本是亞洲許多國家的中間產(chǎn)品供應國，如果日元大幅貶值很可能引發(fā)與之貿易聯(lián)系密切國家政府的反彈，以及匯率市場(chǎng)的干預。由于日元廉價(jià)融資的屬性難以改變，再加上各國也通過(guò)貨幣競爭性貶值來(lái)不斷抵抗日元大幅貶值，因此，日本政府的如意算盤(pán)可能落空，不但達不到日元大幅貶值的預期效果，反而會(huì )加劇日本貿易形勢的不確定性。
更危險的是，在國民儲蓄率趨勢性下降，以及貿易赤字急劇惡化的情況下，安倍政府推出的無(wú)底線(xiàn)的刺激政策，很可能讓日本長(cháng)期的經(jīng)濟衰退和潛伏的慢性債務(wù)危機提前被引爆。