2012年GDP跌破8%，引起各方“圍觀(guān)”，有關(guān)中國經(jīng)濟是復蘇來(lái)臨還是衰退繼續，又成為討論的熱點(diǎn)。筆者分析認為，2012年年底是中國宏觀(guān)經(jīng)濟周期增長(cháng)底、通貨膨脹周期底、股市估值底、群體心理底（人氣周期底）的交集區。經(jīng)濟增長(cháng)周期是業(yè)績(jì)增長(cháng)周期的背景、通脹周期是貨幣政策周期的逆背景、股市估值周期與人氣周期基本對應。根據筆者股市量化預測模型的五大要素，即政策取向、總體業(yè)績(jì)水平、股票供求關(guān)系、股市估值結構及總水平、群體心理或人氣周期來(lái)看，2012年底確實(shí)也是新經(jīng)濟周期、新人氣周期的起點(diǎn)。如果這時(shí)推出鼓勵資本市場(chǎng)發(fā)展的政策，就會(huì )用力小而績(jì)效大。
我們經(jīng)常聽(tīng)到的是政策要“逆”周期調整，這似乎有“與天斗”的味道，如果真的這樣逆經(jīng)濟潮流而行，政策實(shí)施的效果未必好。中國人的智慧是不與天斗、順其自然、順天而行，順天而行的最大前提是政策的動(dòng)作要與周期運行的位置對稱(chēng)。在政策的意圖中，只有合乎自然規律、經(jīng)濟規律、價(jià)值規律、人氣規律的政策才能代價(jià)最少，效果最好。由于不同規律間有先后、有明暗，政策目標選擇、政策組合選擇就會(huì )比預先設計的更難。
同時(shí)，經(jīng)濟是分不同層面的，即有經(jīng)濟的、貨幣和資本的不同層面；政策也是分層的，有直接作用于宏觀(guān)經(jīng)濟周期的、有直接作用于貨幣周期的，也有直接作用于資本市場(chǎng)周期的，還有政策目標是經(jīng)濟，但政策效果是貨幣或資本市場(chǎng)的，即政策目標與政策效果之間出現錯配。
這樣，我們應會(huì )發(fā)現，由于經(jīng)濟結構與政策結構的多層關(guān)系，經(jīng)濟規律間、政策組合間、政策目標與政策效果間，政策效果與具體利益群體心理間會(huì )出現對應、無(wú)應、相應、相乘、相欺、相除等多種關(guān)系，宏觀(guān)調控效果就會(huì )出現政策目標間存在非對稱(chēng)的復雜的關(guān)系。由于群體心理已經(jīng)介入對經(jīng)濟周期、資本市場(chǎng)的“運行”過(guò)程，在經(jīng)濟、貨幣、資本市場(chǎng)不同層面的政策，就會(huì )與群體心理形成多重的交互關(guān)系。因此，事實(shí)上，經(jīng)濟運行過(guò)程中，既有客觀(guān)的經(jīng)濟、貨幣、資本市場(chǎng)的運行，也有國際資本、國家資本、機構資本和居民群體為代表的利益主體的主觀(guān)心理作用和具體行為的交織。如果我們抽象來(lái)看，則至少有向上與向下的幾十種力量組合情況，其表現的現象就會(huì )錯綜復雜，因此，要預測說(shuō)某時(shí)為經(jīng)濟運行或股市行情的底或頂，這會(huì )十分危險。根據目前的理論水平，人類(lèi)對經(jīng)濟運行的時(shí)間與位置的判斷無(wú)能為力，這也是西方某些學(xué)派提倡只有“市場(chǎng)是對的”的無(wú)奈之舉。
雖然分析市場(chǎng)運行的位置是危險的，但我們也不要為眼花繚亂的現象所迷惑。所有現象，必然有隱藏于其后面的規律；所有規律，其最后的表現必然是至簡(jiǎn)至易的。只要有足夠長(cháng)的時(shí)間，只要有足夠大的交易數據，根據現在的統計學(xué)水平，仍然會(huì )統計出經(jīng)濟運行的基本的波動(dòng)規律或方向，即使這種波動(dòng)有時(shí)是正向客觀(guān)反映了經(jīng)濟運行的情況，有時(shí)是顛倒反映了經(jīng)濟運行的情況。比如，2001年中至2005年年中，經(jīng)濟運行因對外開(kāi)放紅利而業(yè)績(jì)在增長(cháng)，但股市卻因為政策性利空造成群體心理恐慌，行情持續下跌，這是典型的政策性利空恐慌導致經(jīng)濟運行與股市錯配的情況。2005年年中到2007年年中，在對外開(kāi)放紅利、匯率改革紅利、股權改革紅利的共同作用下，在群體樂(lè )觀(guān)情緒的配合下，出現了中國A股有史以來(lái)的大牛市，在業(yè)績(jì)、供求的利好作用下，群體過(guò)度樂(lè )觀(guān)情緒，甚至在半年多時(shí)間內，直接對沖了政策性利空的壓力，一直將股市推進(jìn)到業(yè)績(jì)無(wú)法對應的高峰。
2012年中國宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)跌破8%，股市卻在年底出現了強力反彈。這是因為，群體心理是市場(chǎng)客戶(hù)存在的主觀(guān)直觀(guān)力量，這種直觀(guān)力量已經(jīng)預期2013年年中世界經(jīng)濟會(huì )正式“復蘇”，外部經(jīng)濟的復蘇和內部經(jīng)濟因“城鎮化”建設而形成的對去庫存結束和業(yè)績(jì)好轉的期待，群體集體的偏向樂(lè )觀(guān)的期待，加上政策利好，根據筆者通過(guò)國家政策、總體業(yè)績(jì)、股市供求關(guān)系、市場(chǎng)估值與群體心理五大因素相互關(guān)系作用模型分析，經(jīng)濟運行與股市運行的關(guān)系是：如果股市供求平衡、市場(chǎng)估值處于底部時(shí)，經(jīng)濟增長(cháng)、業(yè)績(jì)上升時(shí)，股市就會(huì )反彈；如果業(yè)績(jì)預期增長(cháng)、股市供求平衡、市場(chǎng)估值偏低、政策取向利好時(shí)，股市就會(huì )持續反彈；如果業(yè)績(jì)預期增長(cháng)、股市供求平衡、市場(chǎng)估值偏低、政策取向利好、群體心理與政策取向一致時(shí)，股市就會(huì )牛市；如果業(yè)績(jì)預期增長(cháng)、股市供大于求、市場(chǎng)估值較高、政策取向利空、群體心理悲觀(guān)時(shí)，就會(huì )出現熊市。2009年5月直到2012年11月，股市下跌就是這幾種因素交織的結果。
這些組合看似很復雜，只要投資者抓住影響股市運行的主要矛盾和矛盾的主要方面，就會(huì )抓住股市的大方向，五大力量的組織中，公司業(yè)績(jì)增長(cháng)總水平和股票的供求關(guān)系，是決定股市行情橢圓運行的兩大焦點(diǎn)或核心，其它要素在一定時(shí)期內都是圍繞這兩大焦點(diǎn)運行。當前股市的強反彈，就是因為對未來(lái)新政策下業(yè)績(jì)增長(cháng)的樂(lè )觀(guān)預期，同時(shí)IPO堰塞湖的逐步破解，對以
QFII為代表的國際資本的開(kāi)放力度的加大，股市供求關(guān)系從供大于求逐步向供求弱平衡轉變。
新年前后，經(jīng)濟學(xué)家們仍然爭論2013年經(jīng)濟增長(cháng)是高低水平的問(wèn)題，但投資者卻看中的是在當下相對低估值的背景下，如果業(yè)績(jì)不再變壞而股票供求關(guān)系從失衡到平衡過(guò)程中機會(huì )。因此，經(jīng)過(guò)近一年時(shí)間的政策喊話(huà)或“呼吁”，投資者群體開(kāi)始響應，但不同投資者群體的響應程度仍然不一樣。國際資本經(jīng)過(guò)“路演”的溝通，加上有關(guān)額度的大開(kāi)放，已經(jīng)逐步加大對中國資本市場(chǎng)的投資，但投資力度與其已經(jīng)取得的可投的額度仍然差距不少，說(shuō)明國際資本雖然看好低估的大盤(pán)藍籌股，但對中國經(jīng)濟增長(cháng)仍然心存疑問(wèn)。國家資本雖然在加持銀行股，但主要銀行本身就是國家資本自家的，這種增持有些“回購”的意味，表示市場(chǎng)估值與國家資本的自家估值間出現了“錯配”。國家資本最了解國有銀行的價(jià)值，理論上講，國家資本在增持時(shí)，市場(chǎng)群體應當立即跟進(jìn)，但經(jīng)常會(huì )出現國家資本增持時(shí)，市場(chǎng)投資者在打醬油的觀(guān)望狀態(tài)，直到整體供求關(guān)系好轉時(shí)，投資者才會(huì )后知后覺(jué)地介入，當然投資者也有自己的講法，說(shuō)這種與國家資本的時(shí)間“錯位”，是“右肩投資”。
機構投資者，在這次行情反彈中也是后知后覺(jué)者，在行情反彈前過(guò)度悲觀(guān)情緒，導致了對市場(chǎng)感覺(jué)的“脫敏”，特別是對監管機構持續的利好政策“脫敏”，結果是國際資本在2005年后，又一次捷足先登，多數機構投資者卻又一次成為后知后覺(jué)者。
當然，如果國際資本、國家資本、機構資本和廣大散戶(hù)投資者間對未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展還沒(méi)有達成“共識”，有關(guān)股市利好的政策紅利就沒(méi)有消化完，調整供求關(guān)系和提高業(yè)績(jì)的政策紅利還會(huì )在股市中漫延。筆者認為，當前市場(chǎng)仍然處于“結構機會(huì )來(lái)臨、行情復蘇正近”的啟動(dòng)階段，誠如是，則投資者在2013年仍有投資機會(huì )。