由于中國廣義貨幣（M2）位居世界第一，似成世界上通脹第一風(fēng)險國。這是個(gè)舊話(huà)題，中國存在通脹風(fēng)險，但未必不可控。
中國為全球貨幣增長(cháng)做出重要貢獻，央行數據顯示，截至2012年末，M2余額達到人民幣97.42萬(wàn)億元，居世界第一，接近全球貨幣供應總量的四分之一，是美國的1.5倍。
看M2增速，看銀行貸款，央行貨幣政策是穩健的，我們應該為央行唱贊歌。
根據央行今年1月公布的數據，央行資產(chǎn)規模在下降，說(shuō)明中國在控制基礎貨幣發(fā)放。截至2012年11月末，央行資產(chǎn)規模達到28.99萬(wàn)億元，比10個(gè)月前的1月末，資產(chǎn)規模減少5100億元。這主要歸功于外匯資產(chǎn)下降，以及對其他存款性公司債權下降。資產(chǎn)負債表10年時(shí)間膨脹8倍，而現在首現收縮，說(shuō)明央行下決心“減肥”，中國的貨幣戰略已經(jīng)發(fā)生逆轉。誰(shuí)都知道，氣球過(guò)度膨脹的后果，央行也知道。
M2增長(cháng)較為平緩。央行數據顯示，2012年年末M2余額97.42萬(wàn)億元，增速為13.8%；狹義貨幣(M1)余額30.87萬(wàn)億元，同比增長(cháng)6.5%。這是較低的增速。相比而言，2009年12月末，M2余額為60.62萬(wàn)億元，同比增長(cháng)27.68%；M1余額為22.00萬(wàn)億元，同比增長(cháng)32.35%。2009年的貨幣增長(cháng)可以與1996年的調整增長(cháng)媲美。
可見(jiàn)，M2之所以在高處搖搖欲墜，主要是以往基數過(guò)大，央行前兩年濫發(fā)貨幣，而這兩年沒(méi)有。
廣為流傳的理論是，中國的M2與GDP之比隸屬全球十強，因此，通脹可能失控�？赡芏�，不是現實(shí)。有反例存在，從1998到2002年，M2/GDP比率居高不下，中國非但沒(méi)有出現通貨膨脹，還出現了通貨緊縮。而日本央行大發(fā)貨幣，依然沒(méi)有扭轉經(jīng)濟緊縮趨勢。麥金農于1972年提出M2/GDP指標，在一定范圍內有用，而在貨幣大規模發(fā)放、金融衍生品滿(mǎn)天飛的時(shí)代，需要進(jìn)行矯正，對于不同的國家，M3、M4甚至M5、M6才是最有效的觀(guān)察數據。
M2平穩的數據很可能讓我們對即將到來(lái)的貨幣潮懵懵懂懂。對于當下的中國而言，社會(huì )融資總量也許是個(gè)更好的衡量指標。
2010年12月，央行引入“社會(huì )融資總量”概念，這可以讓我們看出社會(huì )融資熱情高漲，雖然人民幣去年貸款僅增加8.20萬(wàn)億元，但在社會(huì )融資規模中所占比重為52.1%，同比降低了6.1個(gè)百分點(diǎn)；而信托貸款增加1.29萬(wàn)億元，同比多增1.09萬(wàn)億元，信托貸款占比8.2%，同比高6.6個(gè)百分點(diǎn)。將近十年前，2002年銀行貸款占社會(huì )融資總量超過(guò)91%，信貸與社會(huì )融資規模幾乎是同義語(yǔ)，而2010年，貸款占比跌破60%，2011年占比58%，2012年占比52%。社會(huì )融資總量遠遠超過(guò)了貸款的增速，仍處于20%左右的高位，這就是投資經(jīng)濟、房地產(chǎn)經(jīng)濟仍然能夠風(fēng)生水起的根本原因。
央行頭腦開(kāi)始清醒，他們嚴格控制M2增速，貸款在下降，尤其中長(cháng)期貸款在下降，但這又能說(shuō)明什么呢？
次貸危機爆發(fā)之前，美國M2同樣不高，到現在還是不高。美聯(lián)儲的貨幣報告顯示，2006年年底，M2余額為7.0578萬(wàn)億美元，截至2007年底，為7.4575萬(wàn)億美元，到2012年年底不過(guò)區區的10.4761萬(wàn)億美元——美國M2增速如此平穩，照樣發(fā)生了金融泡沫與次貸危機，根本原因就是那些亂七八糟的金融衍生品都沒(méi)有統計在內，而這些才是撬動(dòng)美國資金的杠桿�？纯疵绹腗3數據，就可以了解隱性貨幣有多瘋狂。多虧美聯(lián)儲資產(chǎn)規模不大，中國等新興經(jīng)濟體的廉價(jià)出口品，美國直到泡沫崩潰都沒(méi)有出現通脹。
很快，在國內市場(chǎng)，我們會(huì )看到債市、股市規模的擴張，看到國債期貨、債券衍生品等投資工具紛紛出爐。筆者并不反對金融創(chuàng )新，只想澄清一個(gè)事實(shí)，過(guò)多的金融創(chuàng )新會(huì )造成怪異的金融現象，通脹在可以忍受的范圍之內，債務(wù)風(fēng)險與金融泡沫照樣會(huì )破裂。鑒于M2數量過(guò)大、原材料輸入性通脹加劇、金融創(chuàng )新轉嫁能力比美國低得多，中國的通脹風(fēng)險比美國大得多。
不要只盯著(zhù)M2了，也不要把目前的貨幣市場(chǎng)與1949年的通脹進(jìn)行對比，很大程度上沒(méi)什么可比性。通脹會(huì )悄悄偷走每個(gè)人手里的錢(qián)，而金融泡沫，則會(huì )讓財富更不均衡，直到泡沫破滅、玉石俱焚的一天。