中國銀行董事長(cháng)肖鋼近日撰文說(shuō)，中國金融未來(lái)五年最大風(fēng)險在中國式影子銀行體系，而這與中國銀行業(yè)及資本市場(chǎng)有關(guān)，并認為中國商業(yè)銀行不少理財產(chǎn)品實(shí)際是龐氏騙局。也有海外機構的經(jīng)濟學(xué)家認為，目前中國市場(chǎng)對影子銀行的風(fēng)險嚴重低估。盡管眼下對國內影子銀行的風(fēng)險討論很多，但不少人的討論焦點(diǎn)在規模大小及如何監管，如何實(shí)現金融創(chuàng )新與金融監管平衡上，而不在對影子銀行的實(shí)質(zhì)與風(fēng)險的理解上。
按全球金融穩定委員會(huì )的報告，影子銀行有廣義與狹義之分。前者指常規銀行體系之外的實(shí)體與其活動(dòng)所組成的信貸中介系統；后者是上述系統中那些在系統性風(fēng)險和監管套利方面需要受到關(guān)注的實(shí)體及活動(dòng)；同時(shí)，影子銀行還包括那些僅為期限轉換、流動(dòng)性轉換及杠桿交易提供便利的實(shí)體。簡(jiǎn)單地說(shuō)，影子銀行是發(fā)生或部分發(fā)生在銀行體系之外的涉及杠桿和期限轉換的金融中介活動(dòng)。
可見(jiàn)，影子銀行并非是與傳統銀行核心業(yè)務(wù)體系平行或分離的信用中介體系，而本質(zhì)上是一系列金融活動(dòng)、市場(chǎng)、合約和機構；并且這些機構通過(guò)大量業(yè)務(wù)連接起來(lái)構成了信用擴張鏈。這也就是說(shuō)，無(wú)論影子銀行的方式有多少差異，本質(zhì)上都是通過(guò)杠桿交易和期限轉換的一種信用無(wú)限擴張過(guò)程。它不僅可表現金融體系和實(shí)體經(jīng)濟之間的非銀行信貸擴張，也可表現為復雜的金融體系內部不同的信用擴張的方式。如果監管部門(mén)不能對不同方式下影子銀行的信用擴張行為有效識別并不斷改進(jìn)金融監管規則，那么不同的影子銀行隨時(shí)都可能成為各國金融危機的根源。美國以證券化為主導的影子銀行體系引發(fā)2008年美國金融危機，就是最新的一例。
有機構估計，2012年中國影子銀行規模達近30萬(wàn)億。2012年新增的3萬(wàn)億社會(huì )融資總量，三分之二來(lái)自影子銀行。而這些影子銀行融集資金多以15%以上的利率（銀行貸款基準利率在6%）進(jìn)入國內住房市場(chǎng)及地方政府的融資平臺。從2012年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資資金來(lái)源來(lái)看，房地產(chǎn)企業(yè)獲得銀行貸款占比降到10%左右，自籌資金則占50%以上。因為，從2011年以來(lái)，國內經(jīng)濟景氣指數逐季下降，許多行業(yè)利潤水平全面下降，出現了不少全行業(yè)虧損。如果不是房地產(chǎn)企業(yè)的高利潤，其他行業(yè)是無(wú)法消化來(lái)自影子銀行如此高利率的資金的。
從上述分析可知，盡管中國影子銀行在表現形式上與歐美各國有很大不同，但實(shí)質(zhì)上同樣是一種過(guò)度的信用擴張。近幾年來(lái)國內影子銀行擴張不僅規模大，而且所表現形式是相當復雜，不光監管部門(mén)無(wú)法監管，甚至于都無(wú)法計算到。
當前國內影子銀行的風(fēng)險之所以還沒(méi)有暴露出來(lái)，主要基于兩個(gè)前提。一是已經(jīng)持續上漲了十年（有些地方房?jì)r(jià)近十年上漲了十倍以上）的住房?jì)r(jià)格還在持續上漲。因為，只要房?jì)r(jià)繼續上漲，房地產(chǎn)暴利能持續，不僅高成本高杠桿率期限嚴重錯配的資金會(huì )源源不斷地再流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，而且已經(jīng)流入的影子銀行的融資風(fēng)險也不會(huì )暴露出來(lái)（因為無(wú)論是住房抵押物還是土地抵押物的價(jià)格還會(huì )處于高位）。實(shí)際上，影子銀行大量資金流入所吹大的房地產(chǎn)泡沫早就積聚了巨大金融風(fēng)險。二是以為歐美國家量化寬松的貨幣政策在短期內不會(huì )改變，從而低成本的融資環(huán)境不會(huì )變化，住房投資炒作者還會(huì )繼續進(jìn)入市場(chǎng)。
但實(shí)際上這兩個(gè)前提條件不改變是不可能的。因為當前國內房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商仍借助于“城鎮化”的概念炒高各地房?jì)r(jià)，目前政府政策空窗期房?jì)r(jià)上漲預期不會(huì )改變，但建立起民生經(jīng)濟、打造有質(zhì)量的城鎮化，就得讓當前國內住房?jì)r(jià)格向下調整，否則政府的許多政策都可能出現空轉。還有，多種信號預示歐美國家量化寬松貨幣政策不會(huì )持續太長(cháng)時(shí)間了，其退出會(huì )有可能比市場(chǎng)預期的還要快。尤其伯南克任期只剩下最后一年，下一任美聯(lián)儲主席會(huì )持什么主張，對現行美國貨幣政策增添更多的不確定性。所以，一旦市場(chǎng)情緒急轉直下，國內影子銀行的風(fēng)險會(huì )在瞬間發(fā)作。
對此，中國的市場(chǎng)與監管部門(mén)有多少準備？