到底是什么讓全球量化寬松的底線(xiàn)一次次被突破？巨大的債務(wù)壓力直接威脅著(zhù)高負債國家的融資能力，當財政政策嚴重受限，用貨幣政策替代財政政策已成為以美國為代表的發(fā)達國家普遍采用的模式。
在全球金融危機爆發(fā)五年之后，美國經(jīng)濟依舊脆弱。去年四季度GDP出現0.1%的萎縮，并創(chuàng )下2009年最差表現，正印證了美國真正走向復蘇并啟動(dòng)新的增長(cháng)之路依然十分艱難。
當前，美國經(jīng)濟最大的風(fēng)險還來(lái)自于“財政懸崖”的不確定性，盡管延后解決期限兩個(gè)月，但“自動(dòng)減赤機制”以及兩黨討價(jià)還價(jià)還將增加問(wèn)題的解決難度。在經(jīng)濟陷入停滯的境況下，美聯(lián)儲宣布繼續維持每月400億美元MBS和450億美元長(cháng)期國債的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃規模，并將在失業(yè)率跌至6.5%、通脹率不超過(guò)2.5%的情況下維持超低利率政策。
在資產(chǎn)負債表式衰退大背景下，政策刺激只是“緩兵之計”，很難徹底逆轉債務(wù)危機所帶來(lái)的巨大阻力。美聯(lián)儲長(cháng)期低利率將增加新興經(jīng)濟體貨幣政策的難度，其弱勢貨幣傾向的匯率政策很容易加劇各國間匯率的競爭性貶值，爆發(fā)全球“貨幣戰爭”的風(fēng)險非常大。
同時(shí)，發(fā)達國家的量化寬松大潮進(jìn)一步推動(dòng)新興經(jīng)濟體通貨膨脹的趨勢性回升�，F在，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表已經(jīng)飆升至3萬(wàn)億美元，基礎貨幣規模在不斷擴大，隨著(zhù)歐債危機的逐步緩解，全球的風(fēng)險資產(chǎn)就可能受到刺激，流動(dòng)性流向大宗商品和新興市場(chǎng)，從而加劇未來(lái)全球通脹風(fēng)險。
量化寬松無(wú)法對沖債務(wù)“去杠桿化”，更不是讓美國真正走向復蘇的正確出路。如果美國不從根本上改變債務(wù)依賴(lài)型增長(cháng)模式，調整財政收支結構，美國經(jīng)濟乃至全球將為此付出更加沉重的代價(jià)。