今年1月最后一天，美聯(lián)儲新年第一次貨幣政策例會(huì )公布的會(huì )議聲明宣稱(chēng)，考慮到經(jīng)濟前景下行風(fēng)險，將繼續維持積極的寬松貨幣政策立場(chǎng)。政策一切照舊。
　　但美聯(lián)儲上一次會(huì )議卻透露出某種欲變：“有些成員認為應該在2013年退出貨幣寬松政策，另外一些認為2014年可以退出�！倍�最新會(huì )議仍有一人投下了反對票。
　　兩次會(huì )議最大的不同是強調了經(jīng)濟下行風(fēng)險。經(jīng)濟“迎合”了這種腔調，最新數據顯示去年第四季度GDP下滑0.1，遠遜市場(chǎng)預期。這是讓市場(chǎng)稍感意外的事件。
　　美聯(lián)儲3.5輪QE政策，目的是要壓低國債和市場(chǎng)長(cháng)期利率水平，并打壓美元匯率，幫助經(jīng)濟穩固并加快復蘇。從市場(chǎng)實(shí)際結果看，美聯(lián)儲達到了前兩個(gè)目的，但根本目標卻不理想。
　　市場(chǎng)是聰明的，不會(huì )等到美聯(lián)儲政策達到全部目的后，才作出反應。而且市場(chǎng)總會(huì )提前反映實(shí)體經(jīng)濟活動(dòng)也包括政策預期，市場(chǎng)會(huì )按照自己的運行規則和規律進(jìn)行。
　　在全球化情形下，總用老眼光審視新變化，可能就會(huì )犯錯。美股若再創(chuàng )出歷史新高，反映的是全球經(jīng)濟增長(cháng)而不僅是美國的經(jīng)濟增長(cháng)。
　　因為，美國上市公司的利潤更多來(lái)自美國本土以外的市場(chǎng)。美股創(chuàng )出歷史性新高，一方面反映了美國跨國公司的全球競爭力，另一方面反映了全球經(jīng)濟可能趨向更好的前景。
　　全球化難以阻擋，關(guān)注跨國公司可能比關(guān)注國家政策變化更加重要。而美國的跨國公司始終更應該成為跟蹤的重心。
　　全球資本市場(chǎng)正在與美聯(lián)儲貨幣政策進(jìn)行博弈，以“擁抱”新的經(jīng)濟變化的方向和趨勢。而去年10月以來(lái)的市場(chǎng)變化最先和最值得關(guān)注的是，避險資產(chǎn)價(jià)格的趨勢性變化。
　　避險資產(chǎn)——美國國債，價(jià)格牛市已20多年。開(kāi)年美國國債價(jià)格就出現 “變臉”，不足半個(gè)月急跌2.3%，這幾乎抹去了去年全年2.5%的升幅。近期美國十年期國債收益率一度突破自2012年4月以來(lái)2%的水平。
　　以上兩個(gè)避險資產(chǎn)價(jià)格走勢，預示全球風(fēng)險情緒開(kāi)始掉頭了。全球風(fēng)險偏好開(kāi)始上升，已是不爭事實(shí)。美股不斷創(chuàng )出新高也從正面表明了這點(diǎn)。
　　1月31日非農就業(yè)數據顯示初請失業(yè)金上升至38萬(wàn)人，超出市場(chǎng)預期35.5萬(wàn)人。兩項相對負面消息并未能使市場(chǎng)變“傻”。
　　美國經(jīng)濟上半年最大變數也是影響最大的應該來(lái)自美國樓市。
　　美聯(lián)儲政策與資本市場(chǎng)關(guān)系并不復雜。在筆者看來(lái)，美聯(lián)儲會(huì )引導市場(chǎng)預期，包括一些口頭暗示。市場(chǎng)會(huì )接受美聯(lián)儲“按摩”式引導，更會(huì )猜測美聯(lián)儲的下一步重大行動(dòng)。因為，那意味著(zhù)可能會(huì )減少損失或增加巨額利潤。但美聯(lián)儲政策卻不能決定市場(chǎng)。
　　美國國債收益率上升，意味著(zhù)世界會(huì )更太平一些，對美國樓市復蘇卻會(huì )產(chǎn)生阻礙。因為這會(huì )推升住房貸款利率升高。事實(shí)上，美國樓市復蘇并不完全取決于房貸利率，而是人們對未來(lái)的預期，包括經(jīng)濟基本面和消費信心等更關(guān)鍵的因素。
　　美國國債收益率上升和美元上漲，對美國經(jīng)濟復蘇不利。未來(lái)變化方向取決于市場(chǎng)與政策的博弈。結果會(huì )也只能是市場(chǎng)取得最后的勝利，而美聯(lián)儲會(huì )“迎合”市場(chǎng)而不是他們單方面的想法。
　　美股創(chuàng )出2008年金融危機前歷史新高，筆者一點(diǎn)都不會(huì )意外。因為，美國股市上市公司的盈利更多來(lái)自全球市場(chǎng)而非本土市場(chǎng)。這表明了跨國公司正在趨向左右全球經(jīng)濟。這種跡象愈加明顯了。根據去年數據供應商FactSet收集的數據顯示，標準普爾500指數中的信息技術(shù)類(lèi)公司有54%營(yíng)收來(lái)自海外，高于10年前的42%。
　　對于美聯(lián)儲而言，其貨幣政策比以前更難決策。因為，跨國公司主導的全球一體化，使得美國經(jīng)濟增長(cháng)和就業(yè)增加都將取決于跨國公司的決策。后者又必須根據利潤最大化和成本最小化做出自己的選擇。
　　從過(guò)去中尋找未來(lái)，這套思維模式可能需要徹底改變。美聯(lián)儲要變、投資者也要變。因為，市場(chǎng)不會(huì )隨人們的意志變化而變化——不管是哪一群人。