近期，就在全球各大經(jīng)濟體紛紛宣布新一輪量化寬松的時(shí)候，有媒體稱(chēng)中國貨幣超發(fā)現象也很?chē)乐�，去年中國新增貨幣量接近全球的一半，已成為全球最大的“印鈔機”。對此，專(zhuān)家普遍認為，這種說(shuō)法太離譜，過(guò)于片面。中國是否存在嚴重的貨幣超發(fā)，不能僅僅依據一種數據就想當然，判斷貨幣是否超發(fā)一個(gè)可靠的指標就是看物價(jià)是否穩定，而貨幣政策的好壞，關(guān)鍵在于是否與中國經(jīng)濟增長(cháng)的速度和規模相適應。
有關(guān)中國貨幣超發(fā)的問(wèn)題連日來(lái)成為各方熱議的焦點(diǎn)。根據央行統計數據顯示，截至2012年末，中國M2（廣義貨幣）余額達到人民幣97.42萬(wàn)億元，居世界第一，接近全球貨幣供應總量的1/4，是美國的1.5倍。尤其是M2與GDP的比例高達188%，創(chuàng )下歷史新高，而同期美國M2與GDP的比例為63%，僅為中國的1/3。二者間較大的差距，使許多人認為中國已然貨幣嚴重超發(fā)，這也成為了一些媒體把“全球最大印鈔機”的高帽送給中國的最主要依據。
對此，專(zhuān)家認為，表面上看，用中美數據作對比，這個(gè)結論貌似有一些道理。但若要從理論層面去分析，或做更大范圍的國際比較，這個(gè)判斷下得多少有些草率。尤其是僅以M2數量龐大及與GDP比值偏高就“確診”中國貨幣超發(fā)，顯得過(guò)于簡(jiǎn)單化和片面化，這種論證沒(méi)有考慮各國貨幣供應統計口徑差異、融資結構區別和經(jīng)濟發(fā)展階段特點(diǎn)等因素。
“即使中國目前的發(fā)鈔量比較大，但也不能因此忽視中國的經(jīng)濟增長(cháng)速度，而簡(jiǎn)單地作出中國貨幣超發(fā)嚴重的判斷�！敝袊嗣翊髮W(xué)財政金融學(xué)院副院長(cháng)趙錫軍認為，只能說(shuō)合理的發(fā)鈔應該同一國的經(jīng)濟增長(cháng)速度和規模相適應，比如美國經(jīng)濟增長(cháng)緩慢，再次增量發(fā)行就是一種過(guò)度發(fā)行。
中國人民銀行行長(cháng)周小川認為，由于過(guò)去中國所統計的實(shí)體經(jīng)濟只涵蓋物質(zhì)部門(mén)，不包括服務(wù)業(yè)，所以隨著(zhù)市場(chǎng)化程度不斷加深及經(jīng)濟快速發(fā)展，貨幣供應量很快就超過(guò)當時(shí)統計口徑的“實(shí)體經(jīng)濟”的需要，表現為超經(jīng)濟發(fā)行，即所謂“貨幣超發(fā)”。但實(shí)際上，貨幣供應不僅要滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟的需要，還需滿(mǎn)足服務(wù)業(yè)及金融市場(chǎng)的需要。
在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委看來(lái)，中國M2與GDP比值較高由來(lái)已久。造成這一比例較高的原因，一方面與中國的貨幣化進(jìn)程相關(guān)，以往很多非市場(chǎng)交易的產(chǎn)品開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)，自然需要更多的貨幣；另一方面是與我國的社會(huì )融資結構相關(guān)，社會(huì )融資結構中大部分的融資來(lái)自銀行，M2必然很高。
國家信息中心經(jīng)濟預測部世界經(jīng)濟研究室副研究員張茉楠分析認為，首先，隨著(zhù)改革開(kāi)放的深入和市場(chǎng)化程度的提高，我國貨幣需求水平不斷上升，表現為貨幣供應量的增速平均高于經(jīng)濟增長(cháng)速度，導致M2與GDP之比不斷上升。其次，加入世貿組織以來(lái)，中國出口高增長(cháng)以及累積的外匯儲備，已經(jīng)嚴重改變了貨幣創(chuàng )造的機制和供給結構。最后，高度投資依賴(lài)也是推動(dòng)貨幣被動(dòng)超發(fā)的重要原因，金融資源對國有經(jīng)濟的過(guò)度傾斜以及對國有部門(mén)的預算軟約束，導致金融資源效率下降，維持經(jīng)濟高增長(cháng)必須依賴(lài)更高的信貸和貨幣投放。
事實(shí)上，“貨幣超發(fā)”只是一個(gè)表象，其背后是中國經(jīng)濟結構性失衡和金融體系發(fā)展嚴重滯后。中國貨幣化過(guò)程存在著(zhù)與其他國家迥異的結構性和制度性基礎，其核心是政府主導要素貨幣化分配，國際資本循環(huán)下的“被動(dòng)創(chuàng )造”以及金融資源配置效率低下。張茉楠表示，如果不通過(guò)深化改革，更多地讓市場(chǎng)成為配置資源的主體，不改變對投資的過(guò)度依賴(lài)，促進(jìn)金融領(lǐng)域全方位變革，中國的貨幣超發(fā)現象僅靠央行控制貨幣發(fā)行和信貸規模是很難改變的。
周小川指出，2008年以來(lái)，為應對國際金融危機的沖擊，我們采取了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。政策是非常正確的，但是和其他事物一樣，它肯定也會(huì )帶來(lái)一些副作用。貨幣政策有時(shí)間滯后性，有些效果不會(huì )馬上顯現，有些現象也會(huì )滯后反映出來(lái)。宏觀(guān)經(jīng)濟調控在應對金融危機時(shí)需要適當加大力度，危機過(guò)后則需要一些反向的調整。
張茉楠表示，就貨幣論貨幣永遠走不出貨幣的迷局，必須“跳出貨幣看貨幣”，淡化政府主導的市場(chǎng)化資源配置模式，改變對投資的過(guò)度依賴(lài)，促進(jìn)金融領(lǐng)域全方位變革，這樣貨幣超發(fā)的局面才可能緩解。