央行于昨日（2月5日）以利率招標方式開(kāi)展了總額4500億元的14天期逆回購操作，創(chuàng )下單日投放量新高。由于大量逆回購陸續到期、節日流動(dòng)性需求和穩增長(cháng)的需要，業(yè)界普遍預計在今年一季度央行將會(huì )進(jìn)行一次降準。但隨著(zhù)天量逆回購的出現，短期內降準的可能性已微乎其微。
　　此次逆回購操作創(chuàng )下單日投放新高，是為了解決春節長(cháng)假資金需求、存款準備金例行調整引起的金融機構短時(shí)流動(dòng)性需求、平抑貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格。除了實(shí)現這三個(gè)目的之外，也可從此次的天量逆回購中探尋到后續貨幣政策的走勢以及貨幣政策工具使用的先后順序。
　　首先，逆回購仍是流動(dòng)性調節的首選工具。未來(lái)一段時(shí)間，央行將繼續根據國際收支和流動(dòng)性供需形勢，按照逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等工具的排序，來(lái)進(jìn)行銀行體系流動(dòng)性的調節，引導市場(chǎng)利率平穩運行。
　　尤其是在央行啟用公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調節工具（簡(jiǎn)稱(chēng)SLO）后，其他對各方面影響較大的工具就已被列入儲備政策。作為公開(kāi)市場(chǎng)常規操作的必要補充，SLO將在銀行體系流動(dòng)性出現臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)相機使用。SLO的即時(shí)啟用，預示著(zhù)正、逆回購將成為央行調節流動(dòng)性的主流工具，使其在流動(dòng)性調控上更趨精準，此舉也意味著(zhù)未來(lái)存款準備金率的使用頻率將減少。據了解，SLO以7天期以?xún)榷唐诨刭彏橹�，遇節假日可適當延長(cháng)操作期限，采用市場(chǎng)化利率招標方式開(kāi)展操作。
　　其次，從國內經(jīng)濟發(fā)展及防范金融風(fēng)險的需要，儲備政策也將適時(shí)適度啟用。央行今年的重要工作之一就是要處理好穩增長(cháng)、調結構、控物價(jià)、防風(fēng)險的關(guān)系，把握好貨幣政策調控的重點(diǎn)、力度和節奏。尤其是在中國經(jīng)濟發(fā)展面臨的國內外環(huán)境依然復雜，外需受到國際金融危機的持續影響盡顯疲弱，國內內生增長(cháng)動(dòng)力還需增強的特殊時(shí)刻，非常需要貨幣政策適時(shí)適度出手為經(jīng)濟保駕護航。
　　溫家寶總理1月21日在央行調研時(shí)強調，當前和今后一段時(shí)期，金融工作面臨的國內外環(huán)境依然嚴峻復雜，必須進(jìn)一步發(fā)揮好貨幣政策在實(shí)現經(jīng)濟持續健康發(fā)展、穩定物價(jià)和防范金融風(fēng)險中的關(guān)鍵作用。
　　目前可列為儲備貨幣政策工具的可包括正回購、央行票據、存款準備金率、差別存款準備金率動(dòng)態(tài)調整、利率等。而從當前經(jīng)濟形勢以及流動(dòng)性狀況來(lái)說(shuō)，實(shí)施差別存款準備金率動(dòng)態(tài)調整的可能性遠遠大于其他工具。由于這個(gè)工具定向精準、靈活性強，具有其他工具不能比擬的優(yōu)勢。
　　第三，貨幣信貸投放更加強調平穩適度增長(cháng)。2012年人民幣貸款增加8.20萬(wàn)億元，今年還將在此基礎上實(shí)現平穩適度增長(cháng)。要實(shí)現這個(gè)目標，就需要在加強總量調控的同時(shí)，注重發(fā)揮宏觀(guān)信貸政策在轉方式、調結構中的積極作用。引導金融機構加大對“三農”、小微企業(yè)、節能環(huán)保和事關(guān)全局、帶動(dòng)性強的重大在建續建項目的支持力度，督促落實(shí)差別化住房信貸政策。
　　因此，今年的貨幣信貸投放將以穩為主，而逆回購將為銀行等金融機構的流動(dòng)性暫時(shí)缺失提供支持。
　　貨幣政策基調已經(jīng)連續三年被確定為穩健，但在不同的年份有不同的側重。比如2011年是“實(shí)際從緊”，2012年則是“穩中偏松”。2013年，貨幣政策將通過(guò)真正的中性操作，實(shí)現穩健的既定目標。這一點(diǎn)，從央行對逆回購的倚重上就可以看得出來(lái)。