盡管經(jīng)濟復蘇信號頗為明確，但中國央行對流動(dòng)性的管理并未絲毫放松。
　　多家大銀行在1月末收到“限貸令”的消息赫然見(jiàn)諸報端。昨日（2月6日），中國銀行對媒體確認，1月末確實(shí)曾收到央行要求控制信貸增長(cháng)規模的通知。不經(jīng)意間，久違的信貸額度控制又回到了我們視野之中。
　　這是怎樣一個(gè)信號？去年底中央經(jīng)濟工作會(huì )議已經(jīng)明確，今年無(wú)論社會(huì )融資總規模抑或銀行貸款，都將適度增加。而從去年四季度起，我們亦可以明顯感覺(jué)到微觀(guān)主體對經(jīng)濟增長(cháng)的信心和預期在不斷上升。與此同時(shí)，過(guò)去兩年一直困擾市場(chǎng)的通脹“老虎”也已經(jīng)下行至低位，近三月以來(lái)雖有小幅上升，但依舊在合理的警戒線(xiàn)內。
　　與此同時(shí)，我們亦可以看到房地產(chǎn)市場(chǎng)反彈的預期越來(lái)越明顯。盡管二、三線(xiàn)城市仍舊有相當的去庫存壓力，一線(xiàn)城市無(wú)論是土地抑或房?jì)r(jià)均重新回到上漲通道。而在流動(dòng)性寬松的預期下，近期A(yíng)股市場(chǎng)一掃陰霾，甚至連長(cháng)期低迷的銀行股也在上漲。
　　這說(shuō)明什么？顯然是市場(chǎng)還在按過(guò)往數年的慣性在運作。在資本市場(chǎng)上，在產(chǎn)業(yè)政策沒(méi)有明確刺激點(diǎn)的情況下，出于未來(lái)預期的好轉，資金紛紛涌向估值偏低且難再有下跌空間的銀行股，可謂進(jìn)可攻退可守；在產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)上，在實(shí)體投資利潤率難有實(shí)質(zhì)提升的情況下，買(mǎi)房子抗通脹的潛意識再度回到人們的日常談資和行為判斷中來(lái)。而由于資本利潤率下降，人民幣升值幅度又難以大幅攀升，資本項下的資金流出并沒(méi)有停止——2012年實(shí)際使用外資金額三年來(lái)首次同比下降，而且縱觀(guān)去年月度數據，只有5月份這一指標還在同比增長(cháng)。
　　在這種格局下，央行面臨的情況與2009年頗為類(lèi)似。當時(shí)，面對全球金融危機，我們通過(guò)極為寬松的貨幣政策，避免了經(jīng)濟出現硬著(zhù)陸的風(fēng)險。但不幸的是，盡管中國經(jīng)濟在2010年開(kāi)始率先復蘇，寬松政策的后遺癥卻開(kāi)始顯現——有些行業(yè)率先走向過(guò)熱。2010年底至今，我們不得不花費大量精力整頓急劇膨脹的地方融資平臺，并通過(guò)緊縮來(lái)抑制通脹。由于無(wú)法通過(guò)常規貨幣政策解決房地產(chǎn)市場(chǎng)的上漲壓力，限購限貸亦應運而生。
　　反觀(guān)同時(shí)期美聯(lián)儲與歐洲央行的政策操作，雖然它們經(jīng)濟長(cháng)期陷于被動(dòng)，復蘇進(jìn)程如病去抽絲，但卻不失為一個(gè)緩慢而且穩妥的過(guò)程。而經(jīng)歷過(guò)2011年和2012年兩年的整頓調整，我們赫然發(fā)現短暫的復蘇繁榮散去之后，深化產(chǎn)業(yè)結構以提升經(jīng)濟長(cháng)期增長(cháng)潛力的問(wèn)題，又再度回到原點(diǎn)之上。
　　因此，在銀行一反2012年初止步不前不敢放貸，開(kāi)始大量吃進(jìn)貸款之時(shí)，央行適時(shí)敲響警鐘很有必要。在長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)的基礎性框架打牢之前，越多的貨幣注入，只能意味著(zhù)更大的通脹壓力。而考慮到可能存在的通脹壓力，央行近期啟用了公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調節工具（SLO），而沒(méi)有選擇市場(chǎng)此前預期的降準操作，以“滴灌”來(lái)替代“普遍灌溉”。
　　實(shí)際上，對于通脹壓力的擔憂(yōu)已經(jīng)在學(xué)者圈內逐漸升溫。記者注意到，隨著(zhù)近期各種向好的經(jīng)濟數據相繼披露，研究業(yè)界對于央行貨幣政策的判斷卻是逐漸從松向緊。在去年四季度初，尚有相當比例的經(jīng)濟學(xué)家認為中國央行有必要在今年一季度啟動(dòng)降息降準操作。而現在，主流觀(guān)點(diǎn)則是中國央行有必要在2013年底前加息。
　　希望2010年以來(lái)的數據足以起到警示作用：消費者物價(jià)指數（CPI）從2010年1月份的1.5%上行至5.1%，只用了10個(gè)月；從5.1%進(jìn)一步上行至6.5%（2011年7月），只用了8個(gè)月。