人民幣匯率近期呈加快升值之勢，已突破了6.6元關(guān)口。這就帶來(lái)經(jīng)濟主體重視防范人民幣匯率風(fēng)險的問(wèn)題，以及對人民幣衍生產(chǎn)品的迫切需求。
　　近年來(lái)，離岸市場(chǎng)上的無(wú)本金交割遠期外匯交易（即NDF）在新加坡和我國香港市場(chǎng)發(fā)展迅速，交易量幾乎一年增一倍，集中反映了國際投資者規避匯率風(fēng)險、尋求套期保值的強烈愿望。相比而言，內地人民幣衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展較緩，僅有的遠期結售匯業(yè)務(wù)、人民幣掉期交易遠不足以滿(mǎn)足銀行、企業(yè)和個(gè)人的需求。隨著(zhù)我國資本項目管制的進(jìn)一步放松、跨境貿易人民幣結算的快速推進(jìn)，人民幣國際化步伐加快，境外投資者數量、額度的不斷增加，著(zhù)力推進(jìn)國內衍生產(chǎn)品市場(chǎng)建設、開(kāi)放境內人民幣市場(chǎng)已成具有迫切和現實(shí)意義的課題。
　　與離岸外匯市場(chǎng)相比，目前內地人民幣外匯產(chǎn)品只有遠期和掉期兩種，而境外離岸市場(chǎng)上人民幣產(chǎn)品已不下10種，除了人民幣NDF外，人民幣外匯期權、人民幣外匯期貨期權和人民幣結構性期貨期權等，且均發(fā)展神速。筆者以為，在這種情況下，發(fā)展人民幣在岸NDF應是完善境內人民幣外匯衍生品市場(chǎng)的可行選擇。況且，開(kāi)放內地人民幣NDF市場(chǎng)，實(shí)現離岸NDF在岸化，對于我國掌握人民幣匯率定價(jià)權具有十分重要的戰略意義，同時(shí)有助于促進(jìn)匯率價(jià)格的有效性。
　　當然，推進(jìn)人民幣NDF發(fā)展需要綜合考慮多方面利害關(guān)系，把握好市場(chǎng)活力與風(fēng)險度，同時(shí)更需要多個(gè)部門(mén)緊密配合。在岸人民幣NDF能否成功推出要受各種因素的影響，需要各種宏、微觀(guān)政策支持及相應的配套措施跟進(jìn)。
　　首先，應加快實(shí)現利率市場(chǎng)化，由此加快發(fā)展人民幣外匯包括期貨、期權等在內的衍生品交易，實(shí)現各利率產(chǎn)品定價(jià)市場(chǎng)化，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)形成市場(chǎng)化的基準利率體系，為遠期匯率合理定價(jià)創(chuàng )造條件。其次，大力發(fā)展場(chǎng)內交易。目前，我國的人民幣/美元外匯期貨及期權已在美國芝加哥商品交易所上市，這勢必對離岸人民幣NDF市場(chǎng)產(chǎn)生影響；我國的相關(guān)期貨交易所在多年運行基礎上也積累了不少經(jīng)驗,為我國發(fā)展外匯期貨奠定了基礎。因此，在時(shí)機成熟時(shí)，可考慮在內地開(kāi)拓外匯期貨市場(chǎng)。再次，充分利用上海浦東新區的改革政策，開(kāi)辦在岸NDF交易試驗區，穩步推進(jìn)在岸人民幣NDF交易市場(chǎng)，既為我國本外幣衍生品市場(chǎng)作有益探索，也為將來(lái)內地全面推行NDF交易市場(chǎng)發(fā)展積累經(jīng)驗。
　　此外，現階段應放寬結售匯業(yè)務(wù)的“實(shí)需”要求，拓寬市場(chǎng)的深度和廣度。包括：放寬銀行即期外匯留存頭寸的限額、放寬“實(shí)需原則”的規定，鼓勵和引導更多的市場(chǎng)主體參與、放寬銀行間市場(chǎng)人民幣外匯日波動(dòng)空間限制，增加人民幣匯率彈性。在此基礎上，逐步向具備資格的法人銀行放開(kāi)境外人民幣外匯無(wú)本金遠期交割和期權業(yè)務(wù)，擴大境內人民幣定價(jià)權的影響力。為此，筆者建議，允許轄內有衍生品經(jīng)營(yíng)資格的法人銀行代理內地企業(yè)參與我國香港NDF和NDO市場(chǎng)交易，并將以美元計價(jià)結算改為以人民幣計價(jià)結算，這既滿(mǎn)足市場(chǎng)主體的現實(shí)交易需求，又能豐富我國香港人民幣業(yè)務(wù)品種，也能將目前已存在的境外與境內套利交易納入內地金融機構正常的統計監測系統，更重要的是通過(guò)離岸和在岸市場(chǎng)的互動(dòng)，進(jìn)一步擴大境內人民幣定價(jià)權的影響力。
　　還有一個(gè)不可忽視的措施是，盡快引入境外金融機構入市交易，增加外匯衍生品市場(chǎng)主體。不妨考慮在我國銀行間市場(chǎng)未延伸至境外之前，讓上海有衍生品經(jīng)營(yíng)資格的銀行進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)，參加人民幣外匯衍生品交易。同時(shí)，支持具備資質(zhì)的銀行取得外匯衍生品經(jīng)營(yíng)資格，滿(mǎn)足其自身避險需求和對外提供服務(wù)的需要。推動(dòng)大型涉外企業(yè)集團加入銀行間外匯市場(chǎng)，并逐步取得外匯衍生品經(jīng)營(yíng)資格，既滿(mǎn)足企業(yè)集團金融衍生品交易集中管理的要求，又能為集團成員單位提供更加適當的外匯風(fēng)險管理方案。
　　最后，為全面掌握銀行的負債情況，監管部門(mén)理應盡快建立銀行跨境資金流動(dòng)和銀行境外資產(chǎn)負債及損益統計監測體系。