今日，國家統計局將公布1月份CPI，業(yè)界普遍認為會(huì )較上月回落，但接下來(lái)的幾個(gè)月將進(jìn)入上漲周期�；�于這種判斷，有人認為蠢蠢欲動(dòng)的通脹壓力，將會(huì )影響今年貨幣政策的穩健基調。但筆者認為，貨幣政策穩健的基調不會(huì )改變，但會(huì )隨著(zhù)經(jīng)濟、通脹形勢的變化而適時(shí)的進(jìn)行預調微調。
　　眾所周知，今年經(jīng)濟、金融等各項領(lǐng)域的改革將會(huì )有一個(gè)大幅度的推進(jìn)，在這種形勢下，因改革而釋放的經(jīng)濟增長(cháng)活力將會(huì )顯著(zhù)增強。這個(gè)因素與糧食連續九年增產(chǎn)，工業(yè)生產(chǎn)和供給能力充足共同構成了對通脹壓力的抵御。
　　而導致物價(jià)上行的不利因素也有積極的對沖元素。這主要包括以下兩個(gè)方面：
　　首先，居民收入增長(cháng)可提高對物價(jià)上漲的承受力。
　　物價(jià)短期可能受到供給沖擊等影響，中長(cháng)期看則主要取決于總需求、產(chǎn)出缺口和經(jīng)濟的結構性變化。隨著(zhù)勞動(dòng)年齡人口增長(cháng)逐步趨緩。那些勞動(dòng)相對密集且貿易難度較大的農產(chǎn)品、服務(wù)業(yè)價(jià)格可能會(huì )經(jīng)歷一個(gè)趨勢性上升的過(guò)程。受多方面因素影響，供給曲線(xiàn)可能會(huì )變得更陡一些，此時(shí)物價(jià)對需求擴張的敏感度會(huì )更高。
　　能夠對沖這一不利因素的則是收入分配改革的推進(jìn)。隨著(zhù)收入分配改革的推進(jìn)，居民的收入狀況會(huì )有一定程度的改善，上述需求相應會(huì )明顯增加，但收入的增長(cháng)會(huì )提升對物價(jià)上升的承受力。
　　其次，靈活的貨幣政策工具運用可抵消潛在的輸入性通脹壓力。
　　全球超寬松的貨幣環(huán)境還會(huì )持續較長(cháng)時(shí)間，主要經(jīng)濟體量化寬松政策不斷加力，潛在的輸入性通脹壓力也需關(guān)注。央行2012年第四季度儲戶(hù)問(wèn)卷調查顯示，41.7%的居民預期下季物價(jià)水平上升，較上季提高了4.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　應對輸入性通脹壓力需要貨幣政策出手。今年以來(lái)，商業(yè)銀行放貸“沖動(dòng)”明顯提高，在這樣的情況下，央行適時(shí)對個(gè)別銀行進(jìn)行了窗口指導，其目的就是為了防止過(guò)多的貨幣投放提升通脹壓力。由此也不難理解，為什么在市場(chǎng)流動(dòng)性出現明顯短缺時(shí)，央行沒(méi)有選擇降準卻祭出了天量逆回購。
　　實(shí)際上，如果說(shuō)去年上半年的貨幣政策是穩健偏松的話(huà)，那么從去年四季度開(kāi)始就進(jìn)入了真正穩健的狀態(tài)，且有可能一直持續到今年三季度。但隨著(zhù)去年向好的經(jīng)濟數據陸續披露，業(yè)界對于貨幣政策的未來(lái)趨勢出現了分歧，一部分人認為存在降準降息的必要，另一部分人則認為出于防通脹考慮，今年年底前有必要加息。也就是說(shuō)，今年四季度貨幣政策有可能轉為穩中偏緊。
　　針對今年的經(jīng)濟形勢，央行在去年第四季度貨幣政策報告中提出，今年要繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，處理好穩增長(cháng)、調結構、控通脹、防風(fēng)險的關(guān)系。
　　從現實(shí)情況看，央行已經(jīng)使用的和放在儲架上的貨幣政策工具，都是針對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展需要而進(jìn)行取舍的，更深一步的含義則是為了更有效地抵御通脹壓力。所以，現在討論穩健的貨幣政策基調會(huì )不會(huì )改變還為時(shí)過(guò)早。