中國新春佳節前后，物價(jià)、信貸及進(jìn)出口等經(jīng)濟數據先后公布。盡管1月份CPI同比增長(cháng)降至2％，但鑒于新年假期的季節性扭曲影響，以及1月份信貸數據超出預期，2013年通脹將保持穩定溫和增長(cháng)，是否要及時(shí)管控社會(huì )融資總量，也值得關(guān)注。
　　先看物價(jià)指數。受中國新年季節性因素影響，1月份CPI同比增長(cháng)下降至2%（上月CPI為2.5%），但1月份CPI環(huán)比增速繼續上升，環(huán)比增速為1.0%，主要受天氣寒冷導致蔬菜和豬肉價(jià)格回升的較大影響。另外，受住房和租房成本上升影響，1月份非食品價(jià)格回落至1.6%。如果剔除新年季節性扭曲影響，估計1月份CPI同比增長(cháng)將超過(guò)2.5%，維持自2012年10月份以來(lái)趨勢。這暗示了2月份CPI上漲壓力較大。與此同時(shí)，生產(chǎn)者物價(jià)平減指數繼續下降，但收窄至1.6％，與國際大宗商品價(jià)格近期的反彈趨勢及制造業(yè)PMI投入價(jià)格分類(lèi)指數上升一致。
　　再看信貸數據。1月份社會(huì )融資規模為2.54萬(wàn)億，比上年同期多1.56萬(wàn)億元，其中人民幣新增貸款為1.07萬(wàn)億，同比增長(cháng)近50％。另外，1月 M2同比增長(cháng)15.9％。貨幣信貸數據同比增長(cháng)大大超出預期，首先是由于1月份社會(huì )融資規模同比增長(cháng)和環(huán)比增長(cháng)分別為160%和70％，這種情況是罕見(jiàn)的；其次是主要受到約占社會(huì )融資規模50%以上的“影子銀行”規模波動(dòng)影響，如銀行承兌匯票較前一個(gè)月增加一倍以上，表明信貸增速加快的動(dòng)力主要來(lái)自于“影子銀行”。
　　至于進(jìn)出口數據，受新年需求激增影響，1月份出口同比增長(cháng)25%，顯著(zhù)高于17.5%的市場(chǎng)預期，但環(huán)比增長(cháng)卻下降6%。相對于出口同比數據易受春節季節性扭曲的影響，環(huán)比增速更值得關(guān)注。鑒于今年全球經(jīng)濟前景仍具不確定性，未來(lái)出口依舊面臨挑戰。與此同時(shí)，1月份進(jìn)口同比增長(cháng)28.8%，但環(huán)比下降5.6%。據此，1月份貿易順差上升到292億美元，同比增速達7.7%。筆者據此估計，進(jìn)口增速將繼續超過(guò)出口，2013年貿易順差所占GDP比重將繼續下降，人民幣兌美元的匯率將維持在6.2附近。
　　基于1月份物價(jià)和信貸數據分析，1月份將可能是2013年CPI的底部，新年因素導致2月CPI同比增速或超3％，未來(lái)幾個(gè)月內國內通脹率仍將保持穩定溫和增長(cháng)。
　　首先，最近中國國內特別是一線(xiàn)城市的房地產(chǎn)價(jià)格已出現回升。即使政府頒布重大的新措施以遏制房地產(chǎn)市場(chǎng)，但房地產(chǎn)價(jià)格依然維持上漲趨勢，導致租金上升，與居住相關(guān)的商品銷(xiāo)售強勁，如家具和家電。在未來(lái)數月，預計將可能繼續推高非食品的通脹率水平。
　　其次，全球實(shí)施量化寬松政策，推升國際大宗商品價(jià)格，導致中國面臨輸入性通脹壓力，進(jìn)而導致貿易條件的惡化。但是，產(chǎn)能過(guò)剩在很大程度上制約了一些產(chǎn)業(yè)提高價(jià)格的能力。
　　再次，盡管自2012年10月開(kāi)始食品價(jià)格有所反彈，但筆者預計，由于政府采取行動(dòng)，如釋放凍豬肉儲備以確保豬肉價(jià)格的溫和上漲，豬肉供應較前一階段有所增加。這表明，2013年中國仍可控制由豬肉價(jià)格上漲帶動(dòng)的食品價(jià)格上漲周期。
　　最后，考慮到2012年銀行貸款增長(cháng)9.8％，但社會(huì )融資規模同比增長(cháng)22.9％，其中信托貸款增加了五倍，表明中國的貨幣環(huán)境因“影子銀行”的快速發(fā)展而大幅放松，對2013年通脹水平上升有不確定性影響。但依筆者之見(jiàn)，1月份信貸快速擴張是不可持續的，急需對“影子銀行”進(jìn)行嚴厲管控，中國央行在其2012年第四季度貨幣政策執行報告中已經(jīng)表達了這一意向。
　　考慮到中國的貨幣環(huán)境將趨于回歸常態(tài)，預計從2013年第一季度開(kāi)始，貨幣環(huán)境將可能適度收緊，這將減輕信貸快速增長(cháng)引發(fā)通脹壓力。由此觀(guān)之，2013年全年通脹將逐漸上升達3.0％左右。