二十國集團(G20)財長(cháng)和央行行長(cháng)會(huì )議日前在莫斯科閉幕。對于各界廣泛關(guān)注的“匯率戰爭”問(wèn)題，會(huì )后聯(lián)合公報稱(chēng)，各國要推進(jìn)市場(chǎng)決定的匯率體制，堅決抵制競爭性貶值，反對各種形式的保護主義。筆者認為，通過(guò)競爭性貨幣貶值刺激經(jīng)濟或弄巧成拙。
通過(guò)貨幣貶值刺激經(jīng)濟是凱恩斯經(jīng)濟理論的核心觀(guān)點(diǎn)。面對20世紀30年代經(jīng)濟大蕭條局面，凱恩斯主張政府采用擴張性的經(jīng)濟政策，擴大政府開(kāi)支，實(shí)行財政赤字，加大貨幣發(fā)行量，以增加貨幣供給來(lái)擴大投資，刺激經(jīng)濟，解決就業(yè)問(wèn)題。該理論對解決當時(shí)經(jīng)濟蕭條“開(kāi)了一副很有效的藥方”。但該理論的缺陷在于，把復雜的社會(huì )經(jīng)濟問(wèn)題簡(jiǎn)單地歸結于一個(gè)因素，就是貨幣的發(fā)行量，從而排除了影響經(jīng)濟的其他多種因素，這使其理論只能在特定經(jīng)濟環(huán)境約束下才能發(fā)揮效用，不可作為長(cháng)期政府經(jīng)濟決策的理論依據。
回歸到現實(shí)經(jīng)濟中來(lái)。2008年金融危機，將歐美日發(fā)達經(jīng)濟體拉入衰退的“泥潭”。為應對危機，發(fā)達經(jīng)濟體央行連續采取價(jià)格寬松和量化寬松的貨幣政策，向市場(chǎng)增加貨幣供應量，試圖通過(guò)貨幣貶值刺激經(jīng)濟，這是凱恩斯經(jīng)濟理論在新形勢下的具體實(shí)踐。但其結果是，經(jīng)濟增長(cháng)并未有多大改觀(guān)，失業(yè)率也并未有多少下降，而流動(dòng)性泛濫卻通過(guò)資本外流進(jìn)入新興市場(chǎng)經(jīng)濟體，從而引發(fā)新興市場(chǎng)經(jīng)濟體價(jià)格上漲，并面臨沉重的通貨膨脹壓力。
令人不解的是，明知通過(guò)貨幣貶值刺激經(jīng)濟這條路會(huì )越走越窄，但截至目前，發(fā)達經(jīng)濟體央行仍在硬著(zhù)頭皮往前走，表現最突出的就是日本央行。今年1月22日，日本央行在結束貨幣政策會(huì )議后宣布了進(jìn)一步貨幣寬松措施，提高通脹目標至2%，以擺脫長(cháng)期通縮壓力，安倍就任新首相后的“第一把火”就燒向日本經(jīng)濟，日本央行也宣布進(jìn)一步貨幣寬松的宏大方案。這些政策的推出，或想讓日本經(jīng)濟實(shí)現“二次騰飛”。日本央行表示，從2014年起“無(wú)期限”地進(jìn)行101萬(wàn)億日元(1.13萬(wàn)億美元)的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃，預計2014年再增加10萬(wàn)億日元。同時(shí)，日本央行還決定繼續將銀行間隔夜拆借利率維持在0-0.1%的實(shí)質(zhì)零利率水平。日本央行的最新舉措似乎通過(guò)政策改變，發(fā)出將采取各種舉措提振疲弱經(jīng)濟的信號。
對于歐美而言，似乎已有悔改之意，也就是刺激經(jīng)濟不能單純靠貨幣貶值。先看歐洲央行。六個(gè)月前，歐洲央行行長(cháng)德拉吉不顧德國央行的反對，強行通過(guò)了主權債務(wù)收購計劃，這是典型的量化寬松貨幣政策舉措，換言之是弱勢貨幣政策�？墒�，迄今為止歐洲央行幾乎沒(méi)有購買(mǎi)什么債券，也沒(méi)有對利率作出任何調整。1月10日，歐洲央行宣布，依然維持0.75%的基準利率不變。與此同時(shí)，歐元對美元匯率上漲10%，對日元匯率上漲25%。相比較而言，歐洲央行實(shí)際是在執行著(zhù)強勢貨幣政策。再看美聯(lián)儲。今年1月3日美聯(lián)儲發(fā)布的2012年12月份貨幣政策制定會(huì )議紀要顯示，美聯(lián)儲理事稱(chēng)其很可能將在今年終止QE，原因是其對金融穩定性或美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規模感到擔心。美聯(lián)儲正在考慮QE政策對全球以及對自身經(jīng)濟造成的影響，而且要視情況盡快實(shí)施退出政策。
如果從本質(zhì)上尋求刺激發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長(cháng)的路徑，需要從需求、供給、經(jīng)濟轉型以及結構性改革等多方面入手。
就歐洲而言，歐盟各成員國尤其是歐元區各成員國應堅決推進(jìn)結構改革，增加競爭，降低高失業(yè)率；要繼續財政改革，通過(guò)減少政府支出而非增稅來(lái)減少赤字，呼吁各國讓渡財政權力，建立歐洲財政聯(lián)盟；要在削減公共支出的同時(shí)，鼓勵私營(yíng)部門(mén)加大基礎設施建設等。歐洲央行也應在貨幣政策選擇方面將著(zhù)力點(diǎn)集中在經(jīng)濟增長(cháng)上。
美國方面，短期內需要美聯(lián)儲在貨幣政策方面向房地產(chǎn)業(yè)傾斜，以增加房地產(chǎn)領(lǐng)域貸款需求和銀行貸款供給。而中長(cháng)期內，應以重振美國制造業(yè)為依托發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟�？梢哉f(shuō)，當下美國政府已深刻認識到重新占領(lǐng)制造業(yè)創(chuàng )新高地在促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展中的重要地位和作用，并積極支持設立全美制造業(yè)創(chuàng )新網(wǎng)絡(luò )和加強高等工科類(lèi)院校和制造企業(yè)之間的產(chǎn)學(xué)研有機結合，唯有此才是振興美國實(shí)體經(jīng)濟的關(guān)鍵，也才能讓美國財政徹底改變目前“捉襟見(jiàn)肘”以及“債務(wù)上限”連連突破的現狀，從而真正走上良性循環(huán)的軌道。
日本方面，應認真審視以量化寬松、日元貶值為特征的“安倍經(jīng)濟學(xué)”對于擺脫通縮產(chǎn)生的正負效應，審慎推出所謂的貨幣寬松、擴大財政支出和刺激經(jīng)濟增長(cháng)的計劃。應堅持走“產(chǎn)業(yè)投資立國”的創(chuàng )新道路，動(dòng)用大規模財政來(lái)吸引民間投資，在民間投資活動(dòng)的帶動(dòng)下實(shí)現經(jīng)濟持續增長(cháng)。還要考慮如何充分發(fā)揮財團機制的企業(yè)優(yōu)勢，克服該機制的“組團式衰落”，以綜合性的財團作為依托，在全球建立自己的網(wǎng)絡(luò )，從而擔負起日本對外貿易、海外投資的重擔，擺脫當下的“日本式困境”，方能實(shí)現日本經(jīng)濟的“二次騰飛”。