低增長(cháng)、低通脹的組合一般應對應較低利率水平，但當前市場(chǎng)利率水平仍然居高不下。分析人士認為，可借鑒鐵道債成功經(jīng)驗，大力發(fā)展政府支持機構債券分流政府基建融資，減輕對民營(yíng)企業(yè)擠出效應，有效降低社會(huì )融資成本。
　　較高的資金成本加重企業(yè)財務(wù)負擔。2012年以來(lái)，在非金融上市公司三項費用中，財務(wù)費用增長(cháng)最快。2012年前三季度，非金融上市公司財務(wù)費用達2086億元，同比增長(cháng)46.9%，遠超收入6.2%的增速。規模以上工業(yè)企業(yè)財務(wù)數據也類(lèi)似，2012年前11個(gè)月，工業(yè)企業(yè)財務(wù)費用、利息支出同比分別增長(cháng)27.2%和25.7%，高于收入10.8%的增速。
　　中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出“切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本”，可謂切中要害，但如何降低融資成本卻是不小挑戰。整體而言，2013年貨幣政策中性偏寬。由于擔憂(yōu)通脹和房?jì)r(jià)反彈，央行貨幣政策寬松空間不大。因此，降低融資成本需另辟蹊徑，發(fā)展債券市場(chǎng)是降低融資成本的選擇之一。2012年前11個(gè)月，我國企業(yè)債券融資為2.04萬(wàn)億元，較去年同期增近七成。這種情況一方面反映在銀行貸款受限情況下地方政府部門(mén)債務(wù)移到債券、信托等市場(chǎng)；另一方面，反映企業(yè)努力降低融資成本。目前3-5年期和5年期以上中長(cháng)期貸款基準利率分別為6.4%和6.55%。若考慮利率上浮等因素，債券與貸款利差則更大。
　　與貸款相比，債券市場(chǎng)發(fā)展空間大得多。在截至2011年末社會(huì )融資余額中，我國企業(yè)股票市值和債券余額占29%，這一比例不僅遠低于美國和英國的73%和62%，也低于德國和日本。作為第二大經(jīng)濟體，雖然債券市場(chǎng)在2012年快速發(fā)展，但發(fā)債規模仍小于德國、美國。
　　在各種債券中，政府支持機構債券空間更大。政府支持機構債券是由政府支持的機構或部門(mén)發(fā)行，由政府提供擔保。與其他債券品種相比，我國政府支持機構債發(fā)展相對緩慢，目前明確為政府支持機構債券的僅有鐵道債和匯金債券。
　　由于政府提供擔保，政府支持機構債券能有效降低發(fā)行主體融資成本。2011年10月12日發(fā)行的20年期、7年期鐵道債票面利率分別為6%和5.59%。2011年10月18日，鐵道部宣布，國家發(fā)改委明確鐵道債正式成為政府支持債券。效果立竿見(jiàn)影，10月26日發(fā)行的20年期、7年期的鐵道債票面利率分別為5.33%和4.93%。
　　債券一旦受政府擔保，其信用風(fēng)險顯著(zhù)降低，無(wú)風(fēng)險利率屬性增強，因此對其他信用債券發(fā)行主體擠出效應明顯降低，有利于降低整個(gè)社會(huì )融資成本。例如，在鐵道債被明確為政府支持機構債券后，社會(huì )廣譜利率開(kāi)始長(cháng)達半年多的下降。
　　當前可借鑒鐵道債成功經(jīng)驗，將政府支持機構債應用于諸如城市軌道交通等其他政府基建融資。由于政府主導基建投資回報率低、回收期長(cháng)，依靠城投債等融資方式，既對民營(yíng)企業(yè)有明顯擠出效應，較高的融資成本使融資及其償還難以維系。因此，需通過(guò)政府支持機構債等方式為基建投資融資增信，既降低自身融資成本，也減輕對民營(yíng)主體擠出效應，以切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本。