上交所從7月1日起將有上市公司自行實(shí)時(shí)發(fā)布信息披露,上交所將不再進(jìn)行事前審核,改為對違法違規行為事后問(wèn)責。本欄認為,這樣的問(wèn)責應該從重,以防上市公司為了自身利益甘愿受罰的情形出現。 現在的信息披露,都是由上市公司把要發(fā)布的信息提前發(fā)給上交所,經(jīng)過(guò)上交所審核之后進(jìn)行發(fā)布,這一過(guò)程將對信息時(shí)效性出現一定的延誤,可能引發(fā)信息在發(fā)布前泄露,從而產(chǎn)生內幕交易和操縱股價(jià)的情況發(fā)生。上交所要更改信息披露的發(fā)布流程,就是為了縮短這一時(shí)間差,事前不做審核,事后如果發(fā)現有不合規的行為,再做事后追究,這將大大提高信息發(fā)布的效率,顯然是一件好事。 但是隨著(zhù)好事的出現,也會(huì )引發(fā)一些新的問(wèn)題,假如有個(gè)別心術(shù)不正的上市公司,在發(fā)布重要信息披露時(shí)故意造成工作失誤,把小數點(diǎn)點(diǎn)錯一位,或者故意不小心把去年的部分數據放在今年重新發(fā)布一次,將會(huì )對股價(jià)產(chǎn)生嚴重影響,上市公司相關(guān)利益方將可以通過(guò)股價(jià)的異動(dòng)獲取巨額投資收益。事后信息澄清后股價(jià)將會(huì )進(jìn)行價(jià)值回歸,又能賺取一次差價(jià)。也就是說(shuō),允許上市公司自主發(fā)布信息,可能會(huì )引發(fā)惡意的信息錯誤。 對此上交所提出了事后問(wèn)責的制度,對于給股價(jià)產(chǎn)生重大波動(dòng)的信息錯誤,將會(huì )對上市公司進(jìn)行處罰。但是這樣的處罰即使落實(shí)到責任人身上,如果沒(méi)有內幕交易的證據,一般也不會(huì )有特別高的罰金,內幕交易者完全可以把這樣的處罰視為該項目中的一項成本支出。 按照最極端的設計,如果可以由上市公司直接發(fā)布信息披露,那么就需要由相關(guān)責任人對錯誤信息披露可能引發(fā)的股價(jià)最大波動(dòng)負責。不過(guò)這種處罰執行起來(lái)很難,因為股價(jià)的波動(dòng)可能會(huì )引發(fā)數千萬(wàn)甚至上億元的財富波動(dòng),如果因為信息披露出錯就要處罰責任人數千萬(wàn)元罰款,那么就算這一處罰能夠成立,責任人也會(huì )因為無(wú)力承擔而無(wú)法真實(shí)執行。于是在信息披露上做手腳仍然是有利可圖的。 本欄認為,需要有專(zhuān)門(mén)的人員對于信息披露的錯誤加以定性,通過(guò)種種跡象分析這個(gè)錯誤是人為的還是真的工作失誤,這其實(shí)是一件高精尖的技術(shù)活,需要具有特殊天賦的專(zhuān)門(mén)人才方能勝任。
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