照計劃，上柴股份將于明天召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì )，審議此前發(fā)布的B股回購預案：將以不高于每股0.748美元的價(jià)格（相對停牌前的價(jià)格溢價(jià)12%）回購不超過(guò)6493萬(wàn)美元的境內上市外資股。作為滬市B股改革的首“吃螃蟹”者，可以預料，這個(gè)回購方案的推行和實(shí)施，將會(huì )激起市場(chǎng)的陣陣波瀾。
近期，滬深資本市場(chǎng)正在積極探索B股改革的新途徑，“B轉H”、“B轉A”、回購注銷(xiāo)等可供選擇的解決思路次第呈現。上柴股份作為A、B股兼有者推出B股回購計劃，顯然是出于看好自身未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展前景的考慮，希望通過(guò)回購向市場(chǎng)傳遞正面信息，促進(jìn)公司股東價(jià)值的回歸和提升。
上柴的B股回購計劃，邁出了滬市整體解決B股問(wèn)題的第一步。
通過(guò)此次股本回購，公司將能有效提升每股盈利，維護股價(jià)的穩定�；刭徢肮镜目偣杀緸�8.7億股，如照預案，回購不超過(guò)8680萬(wàn)股B股，公司總股本有望減少為7.8億股，回購后EPS提升幅度達11%。公司停牌前A股的股價(jià)為10.98元，而B(niǎo)股市場(chǎng)價(jià)格為0.67美元，折合成人民幣為4.15元（按1月18日人民幣匯率6.21計），B股價(jià)格為A股價(jià)格的37.8%，大幅折價(jià)主要來(lái)自于流動(dòng)性不足。但如果流動(dòng)性估值折價(jià)太大，低于公允價(jià)值會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)價(jià)值投資空間。此次上柴股份回購是上汽入主公司以來(lái)的首次回購或增持，與近幾年資本市場(chǎng)發(fā)生過(guò)多起回購B股的PB估值相比，估值相對較高，說(shuō)明公司（包括大股東）對公司未來(lái)懷有充分的信心。如果本次回購計劃完成，B股股本將降低25%，這有助于優(yōu)化公司的股本結構，使得A、B股結構更合理。
稍早時(shí)候，中集、萬(wàn)科等公司相繼推行“B轉H”方案，這也使市場(chǎng)各方猜測上柴B股回購后是否還會(huì )考慮轉板H股。然而，對上柴股份而言，“B轉H”并非適時(shí)之舉。
首先，H股的機械制造板塊平均估值水平，相比于目前B股的估值水平較低。截至2月18日，上柴B股收盤(pán)價(jià)對應的2011年市盈率為24.60倍，對應的2011年末市凈率為2.28倍；而H股機械制造板塊上市公司2011年市盈率平均為16.23倍，市凈率平均為1.46倍，較公司目前B股估值水平有較大折價(jià)。所以，假如在現階段推行“B轉H”方案，對提升股東價(jià)值、保護股東利益并無(wú)益處。
其次，與深市B股以港幣計價(jià)不同，滬市B股以美元計價(jià)結算，由此還會(huì )造成“B轉H”的銜接困難。目前國家外匯管理局對于滬市“B轉H”所涉及的匯率問(wèn)題并無(wú)明確政策，在具體操作上仍存在技術(shù)問(wèn)題、且迄今尚無(wú)清晰完整的路徑可供參考。
對上柴股份這類(lèi)“A+B”股上市公司而言，B股轉A股難免會(huì )引發(fā)A、B股股東對于轉板價(jià)格等問(wèn)題的爭議。由于這些年來(lái)B股市場(chǎng)融資功能漸失、流動(dòng)性較差，B股估值相對A股存在較大折價(jià)。據統計，目前85家“A+B”股上市公司的A、B股價(jià)格比平均達1.69。在“同股同權”的股東訴求下，“B轉A”將面臨極為復雜的折價(jià)和套利問(wèn)題，不僅操作難度高，也極易誘發(fā)矛盾和沖突。此外，轉板A股還需解決外資股東持有A股的性質(zhì)及相關(guān)發(fā)行的審批路徑，以及本、外結算貨幣的轉換是否違反外匯管理規定等問(wèn)題。更何況，A股IPO正在進(jìn)一步的改革之中，推行“B轉A”無(wú)疑會(huì )進(jìn)一步增加監管部門(mén)審核壓力。
由此看來(lái)，上柴股份此次B股回購方案既契合目前的監管市場(chǎng)環(huán)境和公司實(shí)際情況，也充分考慮了公司股東的實(shí)際利益，是現階段最為可行的解決方案之一，為公司今后持續、妥善解決B股問(wèn)題奠定了一定的良好基礎。