警惕全球貨幣寬松的溢出效應
2013-02-21   作者:王信川  來(lái)源:經(jīng)濟日報
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  主要發(fā)達經(jīng)濟體相繼推行量化寬松政策,短期內對應對危機、促進(jìn)本國經(jīng)濟復蘇起到一定刺激作用,但也帶來(lái)多重負面效應。比如,各國貨幣會(huì )在一定程度上出現競爭性貶值,寬松的貨幣環(huán)境可能加大短期資本流動(dòng)壓力,也將影響以出口為導向的新興市場(chǎng)的經(jīng)濟增長(cháng) 
  近日結束的二十國集團財長(cháng)和央行行長(cháng)會(huì )議,對主要經(jīng)濟體寬松貨幣政策的負面溢出效應給予極大關(guān)注。各方一致認為,發(fā)達國家應首先制定出可信的中期財政整頓戰略,貨幣政策應以國內價(jià)格穩定和經(jīng)濟復蘇為目標,并盡量減小對其他國家的負面溢出效應!
  國際金融危機爆發(fā)以來(lái),主要發(fā)達經(jīng)濟體相繼推行量化寬松政策,通過(guò)實(shí)行低利率政策、購買(mǎi)中長(cháng)期債券等方式,增加基礎貨幣供給,向市場(chǎng)注入了大量流動(dòng)性資金。這種被稱(chēng)為“間接增印鈔票”的手段,短期內對應對危機、促進(jìn)本國經(jīng)濟復蘇起到一定刺激作用,但也不可避免地帶來(lái)多重負面效應!
  首先,各國貨幣會(huì )在一定程度上出現競爭性貶值,以期達到“以鄰為壑”的目的。近幾年來(lái),為應對危機,從美元貶值開(kāi)始,歐元、日元相繼貶值,且在本幣貶值的刺激下均獲得了一定程度的“救贖”,而新興經(jīng)濟體經(jīng)濟則普遍遭遇了本幣升值的打擊。在全球經(jīng)濟呈現出“不貶則損、貶則受益”的趨勢下,或將有更多經(jīng)濟體采取壓低本幣的措施。同時(shí),主要發(fā)達經(jīng)濟體紛紛采取的量化寬松貨幣政策,破壞了國際間匯率均衡結構,大大增加了各國競爭性匯率貶值的可能性,進(jìn)而引發(fā)人們對全球“貨幣戰”的擔憂(yōu)! 
  其次,國際寬松的貨幣環(huán)境可能加大短期資本流動(dòng)壓力,導致資金在全球貨幣市場(chǎng)上向一些熱點(diǎn)區域集聚,從而推高大宗商品、黃金、糧食等的價(jià)格,加劇這些區域的通脹壓力和匯率波動(dòng)并且滋生資產(chǎn)價(jià)格泡沫的風(fēng)險。同時(shí),由于資金“大進(jìn)大出”更為頻繁,也加劇了這些區域市場(chǎng)的波動(dòng),增加了跨境資本流動(dòng)管理的難度! 
  再次,相對于新興市場(chǎng)經(jīng)濟體貨幣的貶值來(lái)說(shuō),發(fā)達經(jīng)濟體推行的寬松貨幣政策事實(shí)上形成了一種無(wú)形的貿易壁壘,這將一定程度上影響到以出口為導向的新興市場(chǎng)的經(jīng)濟增長(cháng)。同時(shí),國際貨幣泛濫還會(huì )扭曲金融市場(chǎng),導致資產(chǎn)價(jià)格錯位,進(jìn)而可能引發(fā)信貸和資產(chǎn)價(jià)格飆升,使商業(yè)銀行的盈利能力降低并滋生較大金融風(fēng)險! 
  針對國際國內經(jīng)濟金融形勢的發(fā)展變化,我國應繼續實(shí)施穩健的貨幣政策,不斷增強貨幣政策的前瞻性、針對性和靈活性,把握好貨幣政策調控的重點(diǎn)、力度和節奏,加強政策協(xié)調配合,維持貨幣環(huán)境的穩定。同時(shí),要根據國際收支和流動(dòng)性供需形勢,合理運用貨幣政策工具來(lái)調控國內市場(chǎng)流動(dòng)性,靈活調節銀行體系的信貸規模! 
  同時(shí),要進(jìn)一步深化金融重點(diǎn)領(lǐng)域改革,防范跨境資本流動(dòng)風(fēng)險。加快金融市場(chǎng)對外開(kāi)放的步驟,不斷增強人民幣匯率彈性,繼續改進(jìn)外匯管理方式,推動(dòng)國際貿易和投資穩步發(fā)展;加強跨境資本流動(dòng)監測,加強金融風(fēng)險監測和排查,切實(shí)維護金融體系穩定。
  為增強應對國際寬松貨幣環(huán)境的主動(dòng)性,還需加快經(jīng)濟轉型步伐,增強自主創(chuàng )新能力,不斷提升經(jīng)濟發(fā)展的內生動(dòng)力。要大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構調整,不斷提升產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量,逐步減少對出口的依賴(lài),通過(guò)拉動(dòng)內需實(shí)現經(jīng)濟增長(cháng);要通過(guò)貨幣、匯率和產(chǎn)業(yè)政策等手段,增強中資企業(yè)在海外市場(chǎng)的競爭力,為經(jīng)濟平穩增長(cháng)注入后續動(dòng)力! 
  另外,還要加強區域金融合作,繼續參與全球經(jīng)濟金融政策協(xié)調和國際金融規則制定,大力推動(dòng)國際貨幣體系改革,促使一些發(fā)達經(jīng)濟體逐步改變“損人不利己”的貨幣政策取向,進(jìn)而為全球經(jīng)濟復蘇營(yíng)造健康穩定金融環(huán)境。

 

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