自去年以來(lái)，管理層已經(jīng)為中國證券市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展指明了方向，即要順應實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展需求，置身于當前經(jīng)濟結構轉型的大環(huán)境中，中國證券市場(chǎng)的發(fā)展就是要順應經(jīng)濟結構轉型的要求。
　　中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷結構轉型，過(guò)去建立在人口紅利基礎上的“投資+出口”的增長(cháng)模式難以為繼，將被以?xún)刃铻橹鲗У慕?jīng)濟發(fā)展模式取而代之。筆者預計，中國經(jīng)濟結構轉型過(guò)程的重要特征將是，高耗能、高污染的重工業(yè)的衰落和輕工業(yè)景氣度的提升，以及房地產(chǎn)行業(yè)在國民經(jīng)濟中重要程度的下降和戰略性新興產(chǎn)業(yè)的崛起。因此，證券市場(chǎng)是否能夠順應實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展要求，主要在于能否體現出經(jīng)濟結構轉型過(guò)程的上述特征，而其中的關(guān)鍵因素在于上市公司的行業(yè)分布能否體現經(jīng)濟結構轉型過(guò)程的變化。
　　上市公司的行業(yè)分布情況既能夠反映監管層在引導企業(yè)上市方面的政策導向，也能夠反映證券市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)情況�；仡欀袊�證券市場(chǎng)二十多年的發(fā)展歷史，從分行業(yè)的市值分布情況看，證券市場(chǎng)的確反映了中國經(jīng)濟的歷史發(fā)展脈絡(luò )，也的確是與實(shí)體經(jīng)濟緊密聯(lián)系的。
　　1993年，A股市場(chǎng)中房地產(chǎn)行業(yè)的市值占比高達23%，隨后的七年間，這一比重雖然下降至8%左右，但房地產(chǎn)行業(yè)的市值占比仍然位居第二位。2007年之后迄今，隨著(zhù)大型國有商業(yè)銀行的上市，金融行業(yè)的市值占比超過(guò)四分之一，石油、煤炭企業(yè)的上市也使得采掘行業(yè)的市值占比超過(guò)10%。從行業(yè)分布來(lái)看，證券市場(chǎng)反映了中國過(guò)去二十多年來(lái)的以房地產(chǎn)投資為主導產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟增長(cháng)模式，也說(shuō)明證券市場(chǎng)較好地完成了為那個(gè)時(shí)期實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的任務(wù)。
　　不過(guò)，近年來(lái)中國的經(jīng)濟結構發(fā)生了一些變化，而證券市場(chǎng)卻沒(méi)能順應這一變化，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的任務(wù)完成地并不理想。雖然近一年多來(lái)，中國證券市場(chǎng)經(jīng)歷了制度變革和業(yè)務(wù)創(chuàng )新的加速期，但目前距離服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的目標還有差距，這從上市公司的行業(yè)分布中可以得以體現。
　　近三年以來(lái)，消費對GDP的貢獻率由52%提升至55%，投資對GDP的貢獻率由54.8%下降至51%，這反映了中國經(jīng)濟結構的變化趨勢。受此影響，輕工業(yè)增速由2009年末的8.7%提升至目前的10.1%，而同期的重工業(yè)增速卻由11.5%降至9.9%。通過(guò)對十多年來(lái)的數據分析，目前位居市值權重前三位、占A股市場(chǎng)市值權重超過(guò)40%的金融、采掘和機械行業(yè)的業(yè)績(jì)與重工業(yè)增速更具有正相關(guān)性。因此，A股市場(chǎng)也就會(huì )更多地受到近年來(lái)重工業(yè)增速持續下滑的拖累。這樣一來(lái)，證券市場(chǎng)既更多地受到經(jīng)濟下滑的負面影響，也無(wú)法更多地分享到經(jīng)濟結構轉型帶來(lái)的正面推動(dòng)，還導致上市公司整體質(zhì)量下滑。
　　以反映上市公司質(zhì)量最重要的業(yè)績(jì)指標為例，作為“經(jīng)濟運行中最具優(yōu)勢群體”的上市公司在將近二十年的時(shí)間內，整體業(yè)績(jì)增速并不明顯優(yōu)于工業(yè)企業(yè)整體狀況，甚至很多時(shí)期還明顯低于整體水平，這在最近三年表現地尤其明顯。截至去年9月末，全國工業(yè)企業(yè)利潤增速為-1.82%，而A股市場(chǎng)整體業(yè)績(jì)增速則為-2.07%，而且也沒(méi)有像工業(yè)整體那樣出現降幅收窄。如果剔除掉金融行業(yè)以及中石油、中石化，這一數字為-29%。當前上市公司行業(yè)分布未能體現轉型期實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展變化是A股市場(chǎng)整體業(yè)績(jì)情況差于宏觀(guān)經(jīng)濟、未能體現出上市公司“優(yōu)勢群體”特征的重要原因。上市公司質(zhì)量方面存在缺陷，就無(wú)法很好地體現資本市場(chǎng)的投資價(jià)值，也就無(wú)法得到投資者的青睞，資本市場(chǎng)也就無(wú)法獲得可持續發(fā)展，也就無(wú)法完成為轉型期的實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的新任務(wù)。
　　在管理層提出金融行業(yè)要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的政策基調下，當前這種未能體現中國經(jīng)濟結構轉型要求的行業(yè)分布應該成為證券市場(chǎng)政策調整的重點(diǎn)。上市公司行業(yè)分布的改善和優(yōu)化能夠順應當前和未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的長(cháng)期要求，同時(shí)還可以減緩A股市場(chǎng)來(lái)自經(jīng)濟轉型的陣痛，而更多地分享到經(jīng)濟結構優(yōu)化的積極效應。