當下中國金融脫媒的最主要表現形式，是影子銀行體系在整體金融格局中的“野蠻生長(cháng)”勢頭旺盛。
　　據央行公布的社會(huì )融資總量的歷史數據，從2011年下半年起，我國月度新增貸款在整體融資中的占比持續下滑。這充分表明在這個(gè)時(shí)間段，我國金融體系正經(jīng)歷“金融脫媒”的過(guò)程。從某種程度上說(shuō)，正是長(cháng)期以來(lái)我國居民投資渠道有限，相關(guān)投資的風(fēng)險意識不強，才使大量居民存款從商業(yè)銀行體系“搬家”，流入所謂的影子銀行系統。
　　影子銀行，據IMF和全球金融穩定委員會(huì )的定義，是指正規銀行體系之外的實(shí)體及業(yè)務(wù)活動(dòng)構成的類(lèi)似傳統商業(yè)銀行的“信用中介”。這些非傳統銀行的部門(mén)主要包括典當、小額貸款、私募股權以及其他的財富管理產(chǎn)品。在監管層面不同于傳統的商業(yè)銀行，影子銀行幾乎不受監管。中信證券將我國的影子銀行體系劃分為三個(gè)層面：以銀行理財產(chǎn)品為代表的銀行表外業(yè)務(wù)系統，非存款類(lèi)金融機構但具有信用創(chuàng )造能力的系統，以及廣泛的民間金融系統。并估計我國影子銀行的整體規模約為23-25萬(wàn)億，約占我國2012年GDP的50%。影子銀行和傳統的金融體系一樣，有資金的供給者和需求者。
　　由于歷史的原因，商業(yè)銀行在我國金融格局中處于絕對的主導地位并具有很高的進(jìn)入壁壘。在長(cháng)期的利率管制和銀行體系競爭不足的環(huán)境下，我國居民的理財通道相當有限。隨著(zhù)股市在國際金融危機之后進(jìn)入持續五年的低迷以及2011年房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入“史上最嚴厲”的調控期，出于對通脹侵蝕財富的恐懼和獲得較高收益意愿的激勵，各地居民遂開(kāi)始在銀行體系之外追求可提供更高收益率的金融服務(wù)和產(chǎn)品。這促成了居民存款搬家和銀行理財產(chǎn)品的大行其道。據瑞穗證券的研究，作為中國式影子銀行的資金提供方的年息目前普遍在10%左右，有的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品甚至可達20%。相對于銀行存款利率，這對儲戶(hù)具有難以抗拒的吸引力。根據銀監會(huì )的數據，去年底我國銀行表外理財產(chǎn)品余額在7.4萬(wàn)億，信托產(chǎn)品規模也超過(guò)了7萬(wàn)億。理財產(chǎn)品的具體投向，包括信托/信貸類(lèi)資產(chǎn)，銀行同業(yè)存款、債券、和新股等。這種銀行表內風(fēng)險向表外轉移的過(guò)程，在我國居民缺乏相應的理財知識和風(fēng)險意識的背景下，積累了巨大的系統性風(fēng)險。
　　盡管影子銀行是在現有的銀行體系之外完成了銀行表內風(fēng)險向表外風(fēng)險的轉移，但絕大多數購買(mǎi)銀行理財產(chǎn)品的居民仍然認為，銀行有義務(wù)完成理財產(chǎn)品的剛性?xún)陡�，或至少銷(xiāo)售這些理財產(chǎn)品的銀行對這些理財產(chǎn)品負有隱形擔保責任。而最終為銀行擔保信用的還是政府信用。這種隱含的信用擔保鏈條，已與具體資金流入的企業(yè)或項目無(wú)關(guān)，反正背后站著(zhù)以銀行為代表的金融體系信用，最終是涵蓋一切的政府信用兜底。相對于上述投資邏輯，更為可怕的是，那些參與違規“高利貸”游戲的居民的心理：事情不怕鬧大，鬧得越大，政府就越有可能從維護社會(huì )穩定的角度出發(fā)，盡快收拾殘局。這真十足十地把教科書(shū)上的“道德風(fēng)險”和“逆向選擇”理論，“完美”地實(shí)踐在了中國式影子銀行上。雖然這種道德風(fēng)險不斷放大的戲碼，幾乎在所有金融危機之中都曾出現過(guò)，但在中國的特殊背景之下，被演繹得更為淋漓盡致。
　　在這種對于政府信用拜物教式的崇拜之下，幾乎毫無(wú)例外的對于收益的偏好壓倒了應對風(fēng)險理該保有的警惕， “只見(jiàn)香餌不見(jiàn)鉤”，投資人完全被各種所謂高收益率的產(chǎn)品牽著(zhù)鼻子走。而相對缺乏監管和附著(zhù)于影子銀行體系的利益鏈條也進(jìn)一步為之推波助瀾。盡管近期銀監會(huì )和央行官員在不同場(chǎng)合一再表示，在目前中國不管是理財產(chǎn)品還是信托都有對應的監管機構來(lái)監管，中國式的影子銀行并不適用于國際上“游離于”監管層之外的影子銀行體系。央行行長(cháng)周小川更是在G20會(huì )議上表示“中國式影子銀行與國際上完全不同，還有很大發(fā)展空間，如果過(guò)度討論這個(gè)話(huà)題，可能會(huì )影響中國的金融發(fā)展”。從中國金融體系改革的大方向上看，利率市場(chǎng)化和大力發(fā)展直接融資，無(wú)疑是金融改革不可逆轉的兩個(gè)趨勢，但我們也絕不能忽略在這個(gè)過(guò)程中的風(fēng)險。從最近幾年的發(fā)展趨勢看，針對中國式影子銀行的監管努力和金融機構監管套利的“貓鼠游戲”從來(lái)都沒(méi)有停止過(guò)。在這個(gè)領(lǐng)域里，從來(lái)都是“道高一尺，魔高一丈”。比如最近財政部等四部門(mén)聯(lián)合發(fā)文，收緊叫停信托和政府融資平臺合作。而監管手段的升級，必然會(huì )刺激規避監管的金融創(chuàng )新手段的進(jìn)一步升級。坦率地說(shuō)，相對于金融產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )新能力，監管層的步伐往往是慢上不止一拍，反而刺激風(fēng)險的不斷積累。
　　無(wú)疑，監管層理應通過(guò)各種措施強化我國居民的金融風(fēng)險意識，對中國式影子銀行缺乏透明度，缺乏一致的監管協(xié)作，杠桿率高，期限錯配以及流動(dòng)性錯配等風(fēng)險特征有足夠的認識，此外，更需要進(jìn)一步監控相關(guān)金融機構在銷(xiāo)售理財產(chǎn)品時(shí)的種種不規范行為。