近日，美聯(lián)儲主席伯南克為量化寬松（QE）的貨幣政策進(jìn)行辯護，認為維持寬松貨幣政策的益處要大于其風(fēng)險。這為市場(chǎng)吃下一顆定心丸，同時(shí)，也緩解了市場(chǎng)此前對美聯(lián)儲可能提前退出量化寬松的擔憂(yōu)。筆者以為，美國退出量化寬松是今年國際市場(chǎng)最大的風(fēng)險，市場(chǎng)必須保持足夠警惕。
日元的貶值看上去是日本政府人為的結果，它對國際金融市場(chǎng)將造成不小的影響。但是，盡管日元貶值不一定能夠救日本經(jīng)濟，但如果不貶值，那么日本經(jīng)濟想復蘇更是沒(méi)有一點(diǎn)希望。作為全球最為重要的經(jīng)濟體之一，日本經(jīng)濟不能復蘇同樣會(huì )給全球經(jīng)濟復蘇帶來(lái)更多的負面影響。
至于日元貶值會(huì )不會(huì )掀起全球的貨幣戰爭？其實(shí)，我們并不需要用陰謀論來(lái)討論當前國際金融市場(chǎng)匯率變化問(wèn)題，更不需要在這個(gè)方面大做文章。通過(guò)匯率變化來(lái)調整國與國之間的經(jīng)濟關(guān)系，它有正負兩方面的影響，因此，一個(gè)國家這樣做將面臨巨大的風(fēng)險。日本20年前就是一個(gè)最好的案例。更為重要的是，在當前以美元為主導的國際貨幣體系下，我們最為關(guān)注的仍然是美元及歐元的匯率變化問(wèn)題。如果美元的匯率在一個(gè)穩定的區間，那么其他各國想通過(guò)貨幣貶值來(lái)達到其刺激經(jīng)濟目標并非易事，也不可能掀起所謂的全球貨幣戰爭。對于國際金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，最大風(fēng)險當然是美國退出量化寬松。
在以美元為主導的國際貨幣體系下，對美國來(lái)說(shuō)，美元既是本幣也是外幣。美國的貨幣政策既針對本國市場(chǎng)，也針對國際金融市場(chǎng)。同時(shí)，它也是國際市場(chǎng)的貨幣政策。而量化寬松的退出，不僅會(huì )影響全球熱錢(qián)的流動(dòng)方向，而且也會(huì )影響全球大宗商品的價(jià)格變化。對此，我國不可掉以輕心。
我們可以看到，隨著(zhù)美國經(jīng)濟逐漸復蘇，美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)見(jiàn)底反彈，美聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )的不少委員開(kāi)始擔心當前美國量化寬松政策所導致的副作用，如金融不穩、推高通貨膨脹，不能保證就業(yè)增加等，因此，如果量化寬松不盡早退出，將給實(shí)體經(jīng)濟造成嚴重的負面影響。此言論一出，引發(fā)股市及黃金市場(chǎng)的大幅拋售行為。
可以說(shuō)，如果美國提前退出量化寬松，它將對國內外經(jīng)濟造成巨大的影響，帶來(lái)很大的風(fēng)險。因為，美國退出量化寬松，也就意味著(zhù)國際市場(chǎng)熱錢(qián)流動(dòng)的方向發(fā)生根本性變化，從而使得資金流出市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格全面震蕩及面臨著(zhù)巨大風(fēng)險；也意味著(zhù)國際貿易中的定價(jià)基礎出現重大調整，以美元計價(jià)的商品價(jià)格全面下跌；同時(shí)，如果國際金融市場(chǎng)有風(fēng)吹草動(dòng)，國際市場(chǎng)資金可能逃到以美元計價(jià)的產(chǎn)品中而推高美元市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格，美元也就成了全球最為重要的避險工具等。
我們應該看到，當市場(chǎng)猜測美國可能提前退出量化寬松時(shí)，世界各國股市、債市、匯市立即反應十分強烈，市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大震蕩；大宗商品的價(jià)格全面下跌；國際市場(chǎng)的資金紛紛回流到美國金融資產(chǎn)中等。這種情況的發(fā)生將對不少?lài)业慕鹑谑袌?chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟帶來(lái)嚴重的負面影響。當前國際市場(chǎng)炒家盛行，美國退出量化寬松更是為國際炒家提供更多炒作的機會(huì )，由此國際金融市場(chǎng)更會(huì )震蕩不安。對此，政府與投資者需要保持足夠警惕。這才是今年國際市場(chǎng)最大的風(fēng)險。