貨幣寬松難使日元脫困
2013-03-01   作者:田泓  來(lái)源:人民日報
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  最近獲日本政府提名的亞洲開(kāi)發(fā)銀行行長(cháng)黑田東彥,有望于3月中旬出任日本銀行(央行)行長(cháng)。由于黑田東彥力挺首相安倍晉三的貨幣寬松政策,上任后可能會(huì )承諾無(wú)限購買(mǎi)資產(chǎn),直至實(shí)現2%的通貨膨脹目標。因此,日本政府的這一提名,被外界普遍解讀為日本通貨緊縮阻擊戰可能正式升級的信號。
  日本央行人事更替的消息公布后,日本國債基準收益率跌至近11周以來(lái)的新低,5年期國債收益率又創(chuàng )新低,這表明市場(chǎng)預期日本將采取更寬松的貨幣政策。一直以來(lái),安倍都認為,日本經(jīng)濟長(cháng)期低迷的主要原因是:日本央行實(shí)行保守的貨幣政策。重新當選首相后,安倍向央行施壓,將通脹目標由原來(lái)的1%提升至2%,同時(shí)推出無(wú)限量資產(chǎn)購買(mǎi)計劃,以期促進(jìn)消費和投資,提升日本經(jīng)濟。短期看,該政策在一定程度上達到了預期。今年以來(lái),日元兌美元貶值7.7%,日經(jīng)指數上揚了12%。
  據此前透露的信息,日本央行兩名副行長(cháng)的人選,與黑田東彥同為金融寬松政策的支持者。因此,日本央行新班子上任后,很可能將步美、歐央行的后塵,向經(jīng)濟注入大量新的流動(dòng)性,促使金融機構向企業(yè)和消費者發(fā)放更多的信貸,以提振日本經(jīng)濟! 
  2008年國際金融危機以來(lái),美國和歐盟采取了多輪貨幣量化寬松,與之相比,日本的力度似乎并不太大。數據顯示,過(guò)去5年,美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )和歐洲央行分別將基礎貨幣的投放擴大了230%和85%,而日本僅擴大50%。日元匯率雖然在短期內驟升,但也未回到金融危機前的水平。在日本國內,安倍的支持率也因金融證券市場(chǎng)指數的上揚而連續兩個(gè)月上升。 
  然而,對于安倍推行的貨幣寬松政策的持續有效性,經(jīng)濟界存在不少疑慮:   
  疑慮之一是,金融寬松的空間還有多大?日元長(cháng)期處于接近于零的低利率水平,10年期日本國債收益率已經(jīng)降至0.71%,這意味著(zhù)日本央行通過(guò)擴大國債購買(mǎi)推低長(cháng)期利率,以促進(jìn)信貸投資的政策效果非常有限。
  疑慮之二是,日本能否因此擺脫通縮陰影?由于日本長(cháng)期處于通縮狀態(tài),消費者對物價(jià)下降已形成心理預期。日本媒體在采訪(fǎng)中發(fā)現,雖然近期進(jìn)入證券市場(chǎng)的交易者增多,但超市打折商品范圍仍在增加。安倍要求企業(yè)加薪的呼吁也遭到抵制。如果沒(méi)有收入的增長(cháng),又何談提振消費?擴大公共財政支出是“安倍經(jīng)濟學(xué)”的另一支柱,但對于一個(gè)基礎設施已經(jīng)飽和甚至頗有冗余的發(fā)達國家來(lái)說(shuō),把這筆錢(qián)用到何處,也是一個(gè)難題!
  此外,貨幣寬松與財政重建的矛盾,勞動(dòng)人口減少等結構性問(wèn)題,也將長(cháng)期困擾日本經(jīng)濟發(fā)展。盡管這些矛盾在短期內看似沒(méi)有直接的解決辦法,但如果安倍不下定決心進(jìn)行結構性改革,他所推行的量化寬松貨幣政策對經(jīng)濟的影響將很有限。
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