相比其他發(fā)達國家，美國經(jīng)濟具有相對增長(cháng)優(yōu)勢，未來(lái)美聯(lián)儲貨幣政策是否轉向取決于長(cháng)期維持低利率的必要性和成本。盡管美聯(lián)儲主席伯南克近日極力為美聯(lián)儲購債計劃辯護，希望繼續維持量化寬松，但隨著(zhù)美國經(jīng)濟內生動(dòng)力逐步增強以及聯(lián)邦市場(chǎng)公開(kāi)委員會(huì )（FOMC）內部對大規模資產(chǎn)購買(mǎi)計劃的擔憂(yōu)，削減資產(chǎn)購買(mǎi)計劃規模甚至提前結束量化寬松的概率正在上升。
    首先，美聯(lián)儲維持無(wú)限量化寬松的必要性大大降低。目前通過(guò)數次量化寬松政策，美聯(lián)儲總共推出了約3.5萬(wàn)億美元的購債規模，占GDP的22%左右，量化寬松力度幾近極限。量化寬松刺激效應邊際遞減。QE1推出使美國實(shí)際GDP同比增速從-3.3%升至2.2%，但QE2之后經(jīng)濟不增反降，實(shí)際GDP增速從3.5%一路下滑至1.6%，之后美聯(lián)儲雖然連續推出了扭轉操作以及QE3，但美國經(jīng)濟增速依然在1.5%的低水平位置徘徊。美國“自動(dòng)減赤”已經(jīng)啟動(dòng)，其中國防、教育、醫療以及其他公共服務(wù)開(kāi)支都將被大幅削減。強行降低赤字將對美國經(jīng)濟增長(cháng)形成拖累，但由于是在未來(lái)十年內削減1.2萬(wàn)億美元赤字，減赤成本可以被跨期分攤，這有利于美國建立長(cháng)期“財政平衡”。
    與此同時(shí)，美國經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)力開(kāi)始增強，就業(yè)逐步改善，美國制造業(yè)復蘇態(tài)勢比較強勁。2012年第四季度，美國工業(yè)總產(chǎn)值同比增長(cháng)1%，其中去年12月增長(cháng)2.2%，但仍比2007年12月經(jīng)濟進(jìn)入大衰退時(shí)低1.9個(gè)點(diǎn)。美國房地產(chǎn)市場(chǎng)復蘇態(tài)勢確立，并迎來(lái)了金融危機以來(lái)房屋銷(xiāo)售的最好勢頭。數據顯示，去年12月美國所有房屋類(lèi)型存量房平均價(jià)格為18.08萬(wàn)美元，同比增長(cháng)11.5%。當月全美二手房庫存量環(huán)比下降8.5%。特別是困擾美國經(jīng)濟的高失業(yè)問(wèn)題也開(kāi)始出現緩解，非農失業(yè)率連續三個(gè)月降至8%水平之下，維持無(wú)限度的量化寬松的必要性開(kāi)始降低。
    奧巴馬第二任期內正在積極探討美國經(jīng)濟增長(cháng)潛力的提高（通過(guò)促進(jìn)研究開(kāi)發(fā)、教育和基礎設施開(kāi)發(fā)）、推進(jìn)“能源獨立”戰略以及推動(dòng)“制造業(yè)回歸”等在內的再工業(yè)化政策，預計技術(shù)創(chuàng )新起到重要作用的行業(yè)，如機械、汽車(chē)、飛機、航空航天設備、計算機等的出口能夠保持比較強勁的增長(cháng)，從而有利于重塑美國競爭力基礎。
    其次，美聯(lián)儲為量化寬松支付的成本高昂。從美聯(lián)儲自身看，長(cháng)期量化寬松政策加劇了美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的風(fēng)險。金融危機以來(lái)，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表從危機之前的不到9000億美元飆升至目前的3.078萬(wàn)億美元，增長(cháng)了3倍多，如果美聯(lián)儲在今年剩下的時(shí)間繼續推行量化寬松，其資產(chǎn)負債表規�？赡軙�(huì )超過(guò)4萬(wàn)億美元。美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的高速膨脹意味著(zhù)，美聯(lián)儲可能每年需要給銀行的準備金支付500億-750億美元利息�，F在準備金的規模已經(jīng)超過(guò)1.6萬(wàn)億美元。如果美聯(lián)儲保持現在的購買(mǎi)資產(chǎn)速度，那么準備金規模將在一年以后再增加1萬(wàn)億美元。
    此外，美聯(lián)儲過(guò)去一直把所有利潤轉移給財政部，過(guò)去四年一共轉移了約2910億美元利潤。由于債務(wù)融資成本處于歷史低位，新發(fā)債務(wù)的利息成本較低，這減弱了美國政府進(jìn)行財政整頓和結構性改革的意愿，財政可持續問(wèn)題的解決被延誤，影響長(cháng)期宏觀(guān)經(jīng)濟和金融的穩定，因此也需要貨幣當局重新評估量化寬松政策成本和潛在風(fēng)險。這些因素都提升了美聯(lián)儲提前結束量化寬松的可能性，預計美聯(lián)儲將逐步減少資產(chǎn)購買(mǎi)，并開(kāi)始為實(shí)施退出戰略做準備。
    美聯(lián)儲結束量化寬松的時(shí)間周期可能比原來(lái)預期的要早，未來(lái)美國很可能遭遇“貨幣懸崖”。一旦美聯(lián)儲減少甚至推出資產(chǎn)購買(mǎi)，國債收益率大幅上升必將帶動(dòng)美國的住房抵押貸款利率上升，而抵押貸款利率上升有可能對房地產(chǎn)市場(chǎng)、消費以及美國經(jīng)濟形成新一輪的沖擊。而一旦美國開(kāi)始實(shí)施退出戰略勢必推動(dòng)美元中長(cháng)期走強，對全球流動(dòng)性、資本流向以及全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生顯著(zhù)而深遠的影響，受此影響，美元流動(dòng)性收緊推動(dòng)美元走強、全球風(fēng)險資產(chǎn)價(jià)格下跌以及國際資本流向再次逆轉等觸發(fā)新一輪金融危機的風(fēng)險不可低估。