3月5日，溫家寶總理在第十二屆全國人大一次會(huì )議上做政府工作報告，回顧了2012年的主要工作，確定了2013年的工作任務(wù)。其中，2013年廣義貨幣（M2）預期增長(cháng)目標擬定為13%左右。筆者發(fā)現，2012年廣義貨幣預期增長(cháng)目標為14%；2011年廣義貨幣預期增長(cháng)目標為16%。我國年度廣義貨幣預期增長(cháng)目標的回落，一定程度上反映出中央決策層對國內貨幣供應量快速增長(cháng)的擔憂(yōu)，預計我國未來(lái)貨幣供應量增長(cháng)將回歸穩健。
    2012年，我國廣義貨幣余額為97.42萬(wàn)億元，跨過(guò)100萬(wàn)億元的整數關(guān)指日可待。雖說(shuō)如此規模龐大的貨幣存量，在全世界也絕無(wú)僅有，但應該看到，當前我國貨幣存量規模巨大，也有其合理性。在我國貨幣化進(jìn)程中，貨幣供應量連續多年保持較快增長(cháng)，與實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的資金約束是分不開(kāi)的。特別是，我國加入世界貿易組織后，出口競爭力明顯提升，出口規模迅速增長(cháng)，由此帶來(lái)的外匯順差數量龐大。為保持商品出口競爭力，決策層維持人民幣匯率的大體穩定，從而被迫形成巨額的外匯占款，加大了基礎貨幣的投放。不僅如此，基于套利的熱錢(qián)資金大肆進(jìn)入國內，也形成大量貨幣投放壓力。還有，我國經(jīng)濟主要依靠投資驅動(dòng)，受當前投融資體制改革相對滯后影響，主要還是依靠銀行貸款資金啟動(dòng)項目投資建設，從而會(huì )產(chǎn)生大量派生存款。
    規模龐大的貨幣存量始終是高懸在宏觀(guān)經(jīng)濟之上的達摩克利斯之劍。著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟獎獲得者弗里德曼曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，通貨膨脹終歸是一種貨幣現象。貨幣本是潤滑實(shí)體經(jīng)濟，規模過(guò)大的貨幣存量，猶如大水蔓延，吹大資產(chǎn)泡沫，增大潛在通貨膨脹壓力。
    過(guò)去幾年，我國未發(fā)生明顯的通貨膨脹，客觀(guān)上應歸功于中央銀行頗為成功的流動(dòng)性調控。中國人民銀行通過(guò)將法定存款準備金率提高至20%以上，大量發(fā)行中央銀行票據，鎖定了實(shí)體經(jīng)濟的大量流動(dòng)性。但與此同時(shí)，幾年來(lái)，我們也切實(shí)感受到物價(jià)上漲的壓力。雖然居民消費價(jià)格指數增長(cháng)并不明顯，但與普通老百姓密切相關(guān)的食品價(jià)格、住房交易價(jià)格和住房租賃價(jià)格均出現了明顯增長(cháng)。這恐怕與我國相對過(guò)高的貨幣存量是分不開(kāi)的。
    貨幣不是生產(chǎn)資料。在信用貨幣體系下，雖然投放貨幣供應量會(huì )出現貨幣幻覺(jué)，改變宏觀(guān)經(jīng)濟不同部門(mén)的貨幣存量，從而刺激投資或消費，推動(dòng)宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)，但這種效應很短暫，一旦貨幣幻覺(jué)消失，則貨幣政策推動(dòng)宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)的作用就會(huì )隨之消失，過(guò)多貨幣追逐商品的結果將會(huì )是可怕的通貨膨脹。這也是為什么很多國家將穩定物價(jià)作為貨幣政策首要目標的重要原因。當然，我國也不應例外。
    根據經(jīng)典貨幣理論的費雪方程式，在貨幣流通速度保持一定的假設下，貨幣供應量增速、GDP增速和物價(jià)漲幅之間存在一定比例關(guān)系。根據政府工作報告，我國2013年GDP增長(cháng)預期目標為7.5%，CPI預期為3.5%，同時(shí)還考慮到需要宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)不斷稀釋存量貨幣的因素，還要提高資金約束作用，將今年廣義貨幣的預期增長(cháng)目標設定為13%左右是非常合理。