近日，全國政協(xié)委員、上交所理事長(cháng)桂敏杰透露，對于推出個(gè)股期權以及是否要改T+1為T(mén)+0的交易方式，監管層還在研究當中。筆者認為應謹慎對待T+0的交易方式。
有人認為股市實(shí)行T+1，股指期貨則實(shí)行T+0交易，機構可以利用期指T+0優(yōu)勢，通過(guò)操縱股票影響期指，在期指市場(chǎng)先行獲利了結，使股市投資者處于被動(dòng)地位。筆者對此難以認同。不管機構如何利用股指期貨或融資融券在現貨市場(chǎng)玩什么花活，他在現貨市場(chǎng)最終都要受到T+1規則的限制，也就是當日買(mǎi)入的股票不能賣(mài)出，這與其他投資者毫無(wú)兩樣，股市跌機構持股照樣市值縮水。當然，如果機構買(mǎi)完股票后碰上股市下跌，可以迅速通過(guò)股指期貨或融資融券反向做空，等于在市場(chǎng)變相玩T+0避免總體虧損；但當天股市下跌誰(shuí)能肯定它是短暫下跌還是持續下跌到收盤(pán)？真要知道持續下跌到收盤(pán)，那散戶(hù)買(mǎi)它干啥？事實(shí)上，即使散戶(hù)買(mǎi)完后短暫下跌，尾盤(pán)也可能重新拉起暴漲，那么散戶(hù)由此獲利，機構由于實(shí)施期指套�；蚱谥竿稒C操作反而什么也得不到，誰(shuí)能肯定享受股指期貨T+0的特權就會(huì )由此受益？在期指市場(chǎng)虧錢(qián)的投機機構同樣不少。
事實(shí)上，很多大宗商品由于運輸、稅收等問(wèn)題，現貨市場(chǎng)很難做到T+0交易，但大宗商品期貨T+0照樣玩得好好的，誰(shuí)規定交易標的之現貨和期貨必須同時(shí)是T+0？
也有人認為，T+1交易方式下，投資者如果出現交易失誤，不能在盤(pán)中及時(shí)糾正，必須要等到第二天，難以回避有關(guān)風(fēng)險。筆者以為，這個(gè)觀(guān)點(diǎn)同樣站不住腳。持上述觀(guān)點(diǎn)的人，其實(shí)隱藏了大量假設前提，比如在T+1交易方式下，投資者買(mǎi)完股票后就遇上大利空；或者在T+0交易方式下，投資者當天買(mǎi)入的股票及時(shí)在當天拋出而不是持股過(guò)夜、躲過(guò)了第二天的開(kāi)盤(pán)暴跌。但這些情況只是各種各樣狀況中的兩種，更多的卻可能是其他情況，比如投資者由于T+1交易方式被動(dòng)持股第二天卻碰上大利好；或者在T+0交易方式下，投資者當日買(mǎi)入的股票在賣(mài)出后它又重新買(mǎi)回來(lái)，同樣沒(méi)有回避第二天下跌風(fēng)險，反而為此付出更多交易成本等代價(jià)。以特殊情況來(lái)證明T+0的好處純屬以偏概全。
另有人認為成熟股市實(shí)行T+0，A股應該跟隨國際慣例。但是，有些市場(chǎng)的T+0與我們的T+0其實(shí)還不是一個(gè)概念，比如美國股市結算制度是T+3，它允許在信用交易賬戶(hù)進(jìn)行回轉交易，但禁止在現金賬戶(hù)進(jìn)行回轉交易。筆者以為，A股投機過(guò)甚，適合自己的制度才是最好的。
還有人認為，T+1和漲跌停限制并沒(méi)有杜絕和限制住操縱和投機，理應取消。筆者認為，單靠T+1和漲跌停板制度來(lái)控制A股投機是不可能的，這需要有關(guān)部門(mén)加大對操縱投機的打擊力度。事實(shí)上，一些連續漲停的個(gè)股，其實(shí)都存在操縱嫌疑，如果以三個(gè)連續漲停板作為指標參照，按圖索驥，或許就能深挖追查到不少操縱者。即使實(shí)行T+0，如果保持目前的監管力度，操縱投機或將更為瘋狂。在目前T+1交易方式下，個(gè)股換手率最高只能是流通股的100%，比如最為投機的新股上市初期，其日換手率只有90%多、不會(huì )超過(guò)100%，實(shí)行T+0后新股日換手率就可能超100%。也就是說(shuō)，T+0交易方式下，換手率在目前基礎上很可能有所提高，T+0交易方式很有可能導致市場(chǎng)交易成本增加。假如新股日換手率達200%，日交易成本將達到其市值的千分之六，不到一年，其市值就將被交易成本所耗光。
市場(chǎng)財富源泉只有上市公司紅利，投資者回報還要從中刨掉交易成本，無(wú)論是選擇T+0還是T+1的交易方式，都不可能對上市公司的經(jīng)營(yíng)有多大影響，也不可能對上市公司的回報有什么影響，投資者要更多獲利，就只能伸手從別的投資者兜里頭掏。在與散戶(hù)博弈過(guò)程中，機構擁有資金、持股、信息等優(yōu)勢，無(wú)論實(shí)行T+1還是T+0，機構這些優(yōu)勢都同樣存在，在T+1時(shí)機構會(huì )形成一套相應操作手法，在T+0時(shí)機構會(huì )變成另外一套手法，市場(chǎng)操縱不除，散戶(hù)就總是機構砧板上的魚(yú)肉。在目前技術(shù)條件下，一旦實(shí)行T+0，那么股票高頻交易就可能應運而生，散戶(hù)通過(guò)鍵盤(pán)委托，又如何能跑得過(guò)機構的電腦程式交易？散戶(hù)貪婪與恐懼的人性弱點(diǎn)將在T+0交易方式下得以更多暴露。