鐵道部分拆，2.66萬(wàn)億元負債何去何從，成為眾所關(guān)注的焦點(diǎn)。
有人認為，可以繼續大規模發(fā)債維持改制后鐵路總公司的運作；有人認為，公益型鐵路繼續由政府出資，而效益好的市場(chǎng)化鐵路可以由公司進(jìn)行市場(chǎng)化投融資，吸引更多的民資進(jìn)入鐵路行業(yè)，實(shí)現鐵路股權多元化；也有人認為，鐵路除了2.66萬(wàn)億元的債務(wù)外，還有很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改革成企業(yè)后可以通過(guò)吸引民資、上市等方式融資，不用過(guò)于擔心債務(wù)問(wèn)題。
筆者看到第三種觀(guān)點(diǎn)之后，頗為驚訝。我們無(wú)法想像，A股市場(chǎng)情況略有好轉之后，鐵路公司、地方投融資平臺紛紛上市，再造一個(gè)6000億市值以上的鐵路板塊，會(huì )對市場(chǎng)形成怎樣的沖擊。
A股市場(chǎng)建立以來(lái)，為國企改革、銀行改制、企業(yè)創(chuàng )新、環(huán)境改良作出了巨大的貢獻。然而，A股市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中，也積累了一系列問(wèn)題，使其并未成為健康的投資型股市。普通投資者擁有上市公司的股票，卻對企業(yè)的管理、經(jīng)營(yíng)甚至贏(yíng)利沒(méi)有發(fā)言權。他們未能依靠上市公司的盈利來(lái)獲取紅利。在A(yíng)股市場(chǎng)剛剛走出熊市泥潭，稍有起色后，IPO企業(yè)排著(zhù)長(cháng)隊等待入市。
由于主板市場(chǎng)某些公司的
“表率”作用，加劇了本已存在于市場(chǎng)中的失信傾向，并讓股票進(jìn)一步偏離股權本質(zhì)，而成為投機的對象。股改雖然讓小利于普通投資者，但并沒(méi)有改變股票市場(chǎng)存在的一股獨大、大股東一言堂，這對A股市場(chǎng)的健康發(fā)展極為不利。
毫無(wú)疑問(wèn)，我們需要一個(gè)能夠建立優(yōu)勝劣汰機制、為企業(yè)改革提供源源不斷動(dòng)力的健康的A股市場(chǎng)。鐵路公司不是不能上市，關(guān)鍵是必須依據市場(chǎng)規則合規上市。
發(fā)行債券也應遵守市場(chǎng)規則。目前，在鐵道部及下屬企業(yè)已發(fā)行尚未到期的直接債務(wù)融資額總計為7591億元。具體包括鐵路建設債券6220億元、公司債90億元、中期票據1060億元、短期融資債券221億元。為了加快鐵路建設，鐵道債是政府信用支持債券，2011年底，為支持鐵道部融資，鐵道債被定義為政府支持債券，與一般企業(yè)債相比，鐵道債享有利息收入的優(yōu)惠，減半征收企業(yè)所得稅，政府信用背書(shū)令過(guò)去兩年鐵道部發(fā)行的企業(yè)債規模持續增加，去年發(fā)行總量高達1500億。
鐵道部改革的核心是政企分開(kāi)，筆者以為，實(shí)施政企分開(kāi)后，鐵路總公司滿(mǎn)足上市條件，該上市就上市，接受一視同仁的監管；該發(fā)債就發(fā)債，接受信用評級公司的評級與購買(mǎi)者的挑選。公益性債務(wù)部分，即使由政府承擔，也必須進(jìn)行嚴格的審計，讓納稅人的錢(qián)付得明明白白。
如果任由公司上市脫貧，發(fā)債脫貧，金融市場(chǎng)的信用將一敗涂地。股票市場(chǎng)走過(guò)了二十多年的路，該學(xué)會(huì )尊重市場(chǎng)、尊重規則、尊重信用，絕不能再走以上市脫貧致富的老路了。