中國股市在去年秋季末開(kāi)始了一輪上漲，滬綜指漲幅超過(guò)25%，深成指漲幅超過(guò)30%。從新入市的投資者看，QFII/R-QFII即“菲哥”的表現非常搶眼。挪威石油基金首席執行官上周表示，由于10億美元的QFII額度已用完，已經(jīng)申請增加額度以擴大中國股市的投資。該基金管理的資產(chǎn)超過(guò)7000億美元，假設配置5%投入中國股市，總投資就會(huì )超過(guò)350億美元。更值得關(guān)注的是規模巨大的全球指數基金，如果中國的A股市場(chǎng)被納入全球指數，指數基金中配置中國A股的資金就是天量數字。
中國A股市場(chǎng)與國際市場(chǎng)接軌的“零件”還缺什么？首先是制度。股權分置改革的完成是中國股市的制度性接軌，因為全流通股市才能接軌全流通的國際市場(chǎng)。全球指數基金接納新興股市的前提條件是制度的同質(zhì)性，所以在中國股市成為全流通市場(chǎng)后國際投資機構的態(tài)度就變了。全球最大的指數基金公司之一英國富時(shí)基金公司最近表態(tài)說(shuō)，公司將考慮在三年后將中國A股市場(chǎng)納入富時(shí)指數。在這里，“三年后”的時(shí)間概念很重要，說(shuō)明指數基金需要有三年以上的全流通市場(chǎng)數據。
其次，中國股市需要主動(dòng)開(kāi)放。QFII/R-QFII就是一個(gè)接軌的“零件”，可以讓中國A股掛鉤國際市場(chǎng)。目前已核準的額度約為7000億元人民幣，預計在未來(lái)3年內可達3萬(wàn)億~4萬(wàn)億元人民幣，約占中國A股市場(chǎng)流通市值的10%。
第三是交易制度的接軌。中國股市在交易層次上缺的“零件”比較多，其中最重要的一個(gè)“零件”是“T+0”規范，預計今年可能突破。據說(shuō)是為了抑制投機，中國股市當初選擇了“T+1”的制度，也沒(méi)有融資融券和做空機制�，F在融資融券已經(jīng)開(kāi)放了，若再把結算時(shí)間從最低“T+1”改為“T+0”，即使沒(méi)有新增入市資金，股市的交易量也會(huì )增加數倍。
很多人以為歐美股票市場(chǎng)的主流投資人是巴菲特的風(fēng)格，這是一個(gè)誤解。美國股市的交易量中一半以上是當日交易(Day
Trading)，股市監管機構有對股市交易量的分類(lèi)統計，當日交易(Day
Trader)的定義是每日交易24次以上的賬戶(hù)。眾所周知，中國人天性好賭，股市中的流行語(yǔ)之一叫“炒股票”，一旦允許“T+0”，即當日多次買(mǎi)賣(mài)，中國股市的“炒家”們絕不會(huì )放過(guò)機會(huì )。融資融券和“T+0”本來(lái)就是配套的交易制度，二者合一會(huì )大大提高股市的交易頻率。商業(yè)銀行或證券融資機構通常都以“天”為計息單位，當日交易者若及時(shí)平倉，就能在承擔交易風(fēng)險之時(shí)免費使用銀行資金。此外，股市的技術(shù)分析工具越來(lái)越精細，交易系統可自動(dòng)生成短線(xiàn)漲跌的信號，供當日交易者擇機而動(dòng)。
人們會(huì )說(shuō)“T+0”的制度是鼓勵投機，在股市中，投機與投資的差異其實(shí)很難界定，更不能以所謂善惡的標準來(lái)劃分投機為惡，投資為善。索羅斯先生的自我評價(jià)是“成功的投機人”，在他看來(lái)，投資市場(chǎng)“只有規則，沒(méi)有道德”。證券投資市場(chǎng)的核心價(jià)值是交易價(jià)值，而交易價(jià)值有兩種表現形態(tài)，其一是溢價(jià)，其二是波動(dòng)。長(cháng)期投資的目的主要是分享溢價(jià)，短線(xiàn)投資的優(yōu)勢則在于捕捉價(jià)差，股票的交易性?xún)r(jià)差像大海的波浪一樣永不停息，無(wú)人捕捉的機會(huì )付諸東流，是一種財富機會(huì )的流失。誰(shuí)能在市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)中獲取收益，誰(shuí)就為社會(huì )創(chuàng )造了財富，因為機會(huì )的流失不會(huì )增加財富，卻會(huì )損失財富機會(huì )，所以人們常說(shuō)“投機是投資的最高境界”。在“T+0”的短線(xiàn)交易中，當日交易者在逐利動(dòng)機的驅動(dòng)下捕捉股價(jià)波動(dòng)中轉瞬即逝的財富機會(huì )，提高市場(chǎng)的效率。
交易創(chuàng )造價(jià)值，機會(huì )也是財富，“T+0”和融資融券相結合會(huì )激勵股市中的高頻交易，如果再有股票期權的輔助，市場(chǎng)交易量必然成倍增加。中國特色的股權分置已經(jīng)走進(jìn)歷史，全流通的中國股市將逐漸與國際市場(chǎng)全面接軌，如今已經(jīng)有了股指期貨和融資融券，預計在不久的將來(lái)就會(huì )引進(jìn)“T+0”制度和股票期權，以提升中國A股市場(chǎng)的交易效率和財富總量。