進(jìn)入新年以來(lái)，我國的通脹形勢不容樂(lè )觀(guān)。2月全國居民消費價(jià)格總水平上漲3.2%，創(chuàng )出了近10個(gè)月以來(lái)的新高。同期，全國66城市房?jì)r(jià)2月環(huán)比上漲整體漲幅逼近3年最高。房?jì)r(jià)關(guān)系普通老百姓的基本住房需求，消費者物價(jià)影響到老百姓的日常生活。房?jì)r(jià)和物價(jià)的明顯上漲，不僅是社會(huì )福利的損失，而且也有可能成為宏觀(guān)經(jīng)濟穩定增長(cháng)的隱患。由此，部分市場(chǎng)人士將其歸咎為我國規模龐大的貨幣存量，認為這是導致房?jì)r(jià)和消費者物價(jià)上漲的主要原因。筆者以為，不能簡(jiǎn)單地將貨幣與通脹畫(huà)等號。貨幣是通脹的必要條件之一，而非充分條件，換言之，通脹需要貨幣供應的較快增長(cháng)，而貨幣供應的較快增長(cháng)并不必然導致通脹。
　　經(jīng)過(guò)三十多年的積累與增長(cháng)，我國名義上的廣義貨幣供應量已接近100萬(wàn)億大關(guān)。如此規�？涨暗呢泿殴�應量，在全世界也非常罕見(jiàn)。因此，社會(huì )公眾將各種價(jià)格上漲歸咎于貨幣超發(fā)，雖然有誤解貨幣超發(fā)涵義的因素，但也并不奇怪�？梢哉f(shuō)，這是我們接受貨幣主義的某些經(jīng)典理論，認同弗里德曼關(guān)于通貨膨脹終歸是一種貨幣現象這一論斷的結果，因此擔心貨幣過(guò)快增長(cháng)將引發(fā)通脹的風(fēng)險。但實(shí)證研究與理論判斷總會(huì )有些差距。自國際金融危機暴發(fā)以來(lái)，以美國、日本為代表的主要經(jīng)濟體均實(shí)施了空前規模的量化寬松貨幣政策，不僅名義利率降低至極限，而且通過(guò)債券買(mǎi)賣(mài)釋放了大量基礎貨幣。即使是這樣力度的寬松貨幣政策操作，并未如期引發(fā)居民消費價(jià)格的上漲。2012年，美國消費者價(jià)格同比上漲2.1%，日本的消費者價(jià)格也持平。美國房地產(chǎn)市場(chǎng)總體仍處在調整中，新的價(jià)格上漲態(tài)勢尚未形成。這些情況表明，貨幣供應從釋放到推動(dòng)各種商品價(jià)格上漲的傳導鏈條遠比我們想象中要復雜，還要受到很多現實(shí)條件的約束。
　　改革開(kāi)放三十多年來(lái)，我國也曾發(fā)生多次通貨膨脹。最為嚴重的莫過(guò)于1988年物價(jià)闖關(guān)，官方的通脹率高達18.5%。而后在1993年、2003年和2007年也發(fā)生了較為溫和的通貨膨脹，物價(jià)漲幅相對不算太高。三十多年中的個(gè)別年份還出現了通貨緊縮。1997年的亞洲金融危機暴發(fā)后，在1998年至2002年期間，我國經(jīng)濟運行中一度出現了前所未有的物價(jià)持續下跌局面。雖然我國通貨膨脹與通貨緊縮均有發(fā)生，但近這些年來(lái)我國貨幣供應量增速依然明顯超過(guò)GDP增速與物價(jià)漲幅之和�？梢�(jiàn)，即使貨幣供應量與物價(jià)在長(cháng)期內有穩定的比例關(guān)系，但在一個(gè)中短期內，貨幣存量規模與物價(jià)仍可能存在正向或反向關(guān)系。其主要原因在于，GDP增速將會(huì )稀釋部分貨幣供應量，中央銀行的對沖操作也會(huì )制約貨幣存量發(fā)生作用。2003年以來(lái)，我國央行面臨著(zhù)國際雙順差導致外匯占款大量增加被迫釋放基礎貨幣的巨大挑戰。在此期間，央行通過(guò)法定存款準備金率的創(chuàng )新使用、發(fā)行央行票據以及公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，凍結了大量的流動(dòng)性。
　　應該看到，除了貨幣因素外，價(jià)格上漲要受到需求偏好、供給機制、自然條件、貨幣貯藏等因素的制約。一是需求偏好是物價(jià)上漲的基礎。近年來(lái)我國物價(jià)明顯受到“豬周期”的影響與左右，這在2008年后尤為突出。我國居民飲食習慣對豬肉的依賴(lài)較大，豬肉在居民消費價(jià)格指數中的權重很高，觀(guān)察生豬存欄數的波動(dòng)變化，可以提前預測居民消費價(jià)格的走向。二是供給機制是物價(jià)上漲的制約因素。四、五年前，買(mǎi)一臺液晶電視花費高昂，如今花費不到過(guò)去一半，究其原因是液晶電視供應量的大幅增長(cháng)。液晶電視的規�；�生產(chǎn)滿(mǎn)足了市場(chǎng)持續旺盛的需求。房地產(chǎn)市場(chǎng)也不例外，近期熱點(diǎn)城市房?jì)r(jià)上漲，主要是供應存在缺口，供不應求導致房?jì)r(jià)明顯上漲。三是自然條件影響物價(jià)波動(dòng)。全球氣候變暖頻頻引發(fā)的異常氣候，已嚴重影響了全球的糧食供應體系。我國居民飲食習慣中對蔬菜消費量較大，但北方冬天寒冷，蔬菜生長(cháng)時(shí)間受到干擾，惡劣天氣影響及時(shí)運輸，將會(huì )明顯抬高居民消費價(jià)格。四是貨幣貯藏凍結部分貨幣發(fā)揮作用。貨幣貯藏職能在貴金屬貨幣時(shí)代容易被公眾理解。而在信用貨幣時(shí)代，幾乎所有貨幣存放在銀行體系，理論上可被銀行無(wú)限使用，所以人們較少注意到信用貨幣的貯藏職能。如果考察微觀(guān)經(jīng)濟主體的資產(chǎn)負債表，即使在信用貨幣時(shí)代，無(wú)論是個(gè)人還是企業(yè)，總是會(huì )保留一部分信用貨幣，這實(shí)際上也發(fā)揮了貨幣的財富貯藏職能。
　　當然，名義貨幣供應的過(guò)快增長(cháng)始終是增大潛在通貨膨脹的巨大風(fēng)險。若從實(shí)證分析，過(guò)去三十年間，凡我國物價(jià)上漲較快的年份，M2增長(cháng)也較快；反之，則M2增速回落。以此觀(guān)之，在宏觀(guān)經(jīng)濟潛在增長(cháng)率下降的現實(shí)環(huán)境下，需要通過(guò)有質(zhì)量、高附加值商品與服務(wù)的供應，不斷稀釋龐大的貨幣存量，以保持物價(jià)水平的總體穩定。