隨著(zhù)《證券公司股權激勵約束機制管理規定（征求意見(jiàn)稿）》的發(fā)布，去年券商創(chuàng )新大會(huì )的“創(chuàng )新11條”已基本落地完畢。同時(shí)，意見(jiàn)稿的發(fā)布，也標志著(zhù)自2006年淺嘗輒止后，股權激勵的大門(mén)再度向證券公司打開(kāi)。
　　一直以來(lái)，由于包括薪酬機制在內的業(yè)績(jì)評價(jià)制度的不健全，國內券商在人力資源管理方面面臨諸多難題：薪酬結構不合理，以現金性收入和短期激勵為主的考核機制，直接導致行業(yè)人員流動(dòng)性加大，盲目追求短期效應等問(wèn)題出現。對此，實(shí)際上多年前業(yè)內就曾呼吁，通過(guò)對高管、核心人員實(shí)行股權激勵，將員工的個(gè)人利益與公司的長(cháng)遠期經(jīng)營(yíng)目標聯(lián)系在一起，加強員工的“主人翁”意識。
　　統計數據顯示，目前我國已有300余家A股上市公司推出過(guò)股權激勵計劃。但從目前來(lái)看，僅有中信證券一家券商于2006 年9 月成功實(shí)施了股權激勵。此次征求意見(jiàn)稿的發(fā)布，對證券行業(yè)來(lái)說(shuō)已期盼多年。在筆者看來(lái)，證券行業(yè)實(shí)施股權激勵是創(chuàng )新發(fā)展的必經(jīng)之路，但在這之前，首先要解決幾個(gè)問(wèn)題。
　　首先，國內券商實(shí)施股權激勵的一個(gè)重要障礙在于，目前國內的一些券商還是以國有控股為主，在這種情況下，實(shí)施股權激勵將牽扯到將國有資產(chǎn)管理的相關(guān)的問(wèn)題。實(shí)踐操作中，無(wú)論是國有股權的直接轉讓還是增資擴股，都需要有妥善的處理。
　　其次，根據本次發(fā)布的征求意見(jiàn)稿，股權激勵的績(jì)效考核指標應當包括行業(yè)比較指標、公司業(yè)績(jì)指標和激勵對象個(gè)人績(jì)效指標；激勵對象個(gè)人績(jì)效指標應當包括財務(wù)指標和非財務(wù)指標，充分反映合規管理和風(fēng)險管理的要求。這些指標的合理性和科學(xué)性毋庸置疑，但具體到公司層面，評價(jià)期的設置也是非常重要的因素。例如按照一個(gè)財務(wù)年度設置是否合理；如果出現一年豐一年欠的"過(guò)山車(chē)"式業(yè)績(jì)，業(yè)績(jì)波動(dòng)率是否也應該作為績(jì)效考核的考量因素等。
　　最后，也是最為關(guān)鍵的一點(diǎn)：對于已經(jīng)實(shí)施了股權激勵的券商，如何處理激勵對象未盡職的狀況。
　　根據本次發(fā)布的征求意見(jiàn)稿，證券公司實(shí)施股權激勵應當符合六方面審慎性要求，包括合規管理、風(fēng)險管理和內部控制制度健全有效；最近1年沒(méi)有受到證監會(huì )的行政處罰或刑事處罰等。筆者認為，在對實(shí)施股權激勵的券商準入門(mén)檻方面，已經(jīng)基本圈定合規、穩健、發(fā)展良好的券商。
　　另一方面，根據征求意見(jiàn)稿，最近3年內被證券交易所公開(kāi)譴責或者被監管機構認定為不適當人選的，證券公司不得繼續授予其權益，其已獲授但尚未行使的權益應當終止行使。對此，筆者認為，對于股權激勵的直接受益方——券商高管、核心人員股權激勵的回溯機制范圍可以考慮進(jìn)一步擴大。
　　券商實(shí)施股權激勵的重要的前提是約束機制，這一機制應該包括事前和事后兩種設置。事前機制包括建立配套的績(jì)效考核體系和考核辦法，以績(jì)效考核指標作為實(shí)施股權激勵計劃的條件等。例如券商可以就考核的量化標準、考核期、激勵形式和內容以協(xié)議的方式與被激勵方達成一致。
　　而在事后機制方面，除了重大違法違規外，券商也可以考慮將終止授予權益,或者適當回溯的范圍進(jìn)一步擴大。例如公司的業(yè)務(wù)或者個(gè)人行為出現重大差錯，可以考慮追回之前已經(jīng)發(fā)放的部分股權或者未行權的期權。這一被稱(chēng)為“Claw back policy” （追溯機制）的措施在金融危機后的歐美投行被普遍采用。另外，對于一些可能出現的情況，公司也應該提前進(jìn)行設置，舉個(gè)例子，對于已經(jīng)離職的高管，可以考慮設置一定的鎖定期，如離職高管兩年內不能行權等，防止公司或者激勵對象利用股權激勵計劃從事影響市場(chǎng)的違法違規行為。
　　在證券公司股權激勵破題后，筆者了解到已有多家券商蠢蠢欲動(dòng)。對于重人力資本、同時(shí)人員流動(dòng)性大的證券行業(yè)來(lái)說(shuō)，長(cháng)期激勵可以說(shuō)是一項最為有效的“留人”措施，但同時(shí)，只有合理、合規操作才能使這一機制發(fā)揮效用。