作為全世界遙遙領(lǐng)先的頭號外匯儲備大國，我國2012年末外匯儲備已達33115.89億美元。中國國家外管局這個(gè)“全世界最大的機構投資者”更是各國市場(chǎng)參與者們密切關(guān)注的對象。那么，優(yōu)化外匯儲備管理，當如何安排？
首先，需要明確的是，優(yōu)化外匯儲備管理是優(yōu)化整個(gè)對外資產(chǎn)管理的有機組成部分。在對外資產(chǎn)的對外直接投資、證券投資、其他投資（包括貿易信貸、貸款等）、儲備資產(chǎn)四大類(lèi)中，我國官方外匯儲備占比過(guò)高而對外直接投資、證券投資、其他投資等民間資產(chǎn)占比過(guò)低，提高對外直接投資、證券投資、其他投資等民間資產(chǎn)占比是我國優(yōu)化對外資產(chǎn)結構的方向。
盡管如此，目前我們已無(wú)需刻意強調增加民間持有外匯資產(chǎn)，因為中國企業(yè)、居民海外投資的實(shí)踐已展示了其中的風(fēng)險，因此對外資產(chǎn)結構轉變既然已全面啟動(dòng)，我們需要關(guān)注的重點(diǎn)就不是應否實(shí)施這種轉變，而是如何才能平穩完成這種轉變，保證副作用最小化。不宜繼續刻意強調增加居民持有外匯資產(chǎn)，以免迫使其頭腦發(fā)熱采取過(guò)于激進(jìn)的措施，致使自己蒙受損失。同時(shí)，只要我們總體上還是一個(gè)發(fā)展中國家，只要我們的貨幣還沒(méi)有贏(yíng)得十足國際貨幣的地位，我們就永遠有可能遭遇國際收支危機沖擊。因此，無(wú)論如何優(yōu)化對外資產(chǎn)結構，前提是國家須保證足夠規模的外匯儲備。
在此基礎上，第二個(gè)層次的問(wèn)題才是創(chuàng )新外匯儲備運用，提高我國外匯儲備資產(chǎn)收益率。外匯儲備管理目標無(wú)非是安全、流動(dòng)和收益，而中國作為全球頭號外匯儲備大國，一年外匯儲備資產(chǎn)增量拿出來(lái)就可以躋身全世界外匯儲備前五位。而且至少就近期而言，不能指望近年貿易順差和國際資產(chǎn)積累從增長(cháng)轉為減少。在此情況下，我們在外匯儲備管理指導思想勢必更加重視收益性。
創(chuàng )新外匯儲備運用，國家外匯儲備管理機構持有的資產(chǎn)組合可包括外國證券資產(chǎn)、戰略資源、乃至對部分工商企業(yè)和機構投資者的直接投資；其所管理的資產(chǎn)也可以劃分為自營(yíng)和信托兩部分。后者委托優(yōu)秀金融機構管理運營(yíng)，我們從中學(xué)習其管理經(jīng)驗和技術(shù)。這種做法在國際上并不少見(jiàn)，近年被越來(lái)越多的中央銀行采用。
中投公司的做法通常是投資于海外機構的股票和債券，借此獲得高于外國政府債券的收益。但海外機構往往又重倉投資中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)。實(shí)質(zhì)上等于中投公司的投資最終進(jìn)入了國內企業(yè)，卻經(jīng)過(guò)了黑石集團的中轉，為此付出了巨大的成本。一個(gè)問(wèn)題也就相應浮現出來(lái)——外匯儲備是否可以、如何直接用以支持國內企業(yè)和金融機構？不久前設立外匯儲備委托貸款辦公室就是對這個(gè)問(wèn)題的一個(gè)回答。而與上述“中轉”方式相比，設立外匯儲備委托貸款辦公室，直接用于支持中國金融機構和中國企業(yè)走出去，顯然更有利于我國。
創(chuàng )新外匯儲備運用，直接目的是提高外匯儲備管理的收益率，但也向安全性管理提出了新挑戰�？傮w而言，提高外匯儲備管理收益性不能以犧牲安全性為代價(jià)。同時(shí)，也需看到由于中國外匯儲備的巨大規模，其投資的不同類(lèi)別資產(chǎn)安全性概念差異開(kāi)始拉大。就實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)投資而言，其安全性與投資者資產(chǎn)規模并無(wú)直接關(guān)系；但就虛擬經(jīng)濟部門(mén)投資而言，投資者資產(chǎn)規模與其安全性之間的關(guān)系密不可分，外匯儲備管理部門(mén)內部管理者和公眾需要意識到這一點(diǎn)，對其從事虛擬經(jīng)濟部門(mén)投資的人員與決策表現出較高的容忍度——既然外匯儲備管理部門(mén)幾乎不用擔憂(yōu)流動(dòng)性短缺，那么管理者和公眾為什么不允許我們的操盤(pán)手利用這一點(diǎn)堅守較長(cháng)的周期、去賺取別人賺不到的錢(qián)呢？