2月上旬以來(lái)，有的銀行股回落達15％左右，遠超過(guò)同期大盤(pán)的調整幅度，反映出“多空廝殺”之激烈。假如銀行股暴露出強烈的再融資需求，勢必給其股價(jià)帶來(lái)負面影響。人氣回暖的銀行股不怕盈利增速放緩，真正擔心的還是再融資圈錢(qián)。
　　摩根大通近日發(fā)布研究報告，將中國股票評級降為“減持”，并且建議購買(mǎi)看空中國四大銀行的衍生品。所幸的是，該報告的唱空沒(méi)能沖擊A股市場(chǎng)，大盤(pán)及銀行股均連續兩個(gè)交易日反彈。3月20日，領(lǐng)漲的中信銀行漲停，多個(gè)銀行股漲幅超過(guò)5％，四大國有銀行股均漲幅超過(guò)2％。
　　看到境外投行的唱空，不少投資者想到了“陰謀論”。從以往的情況來(lái)看，出現過(guò)境外投行左手發(fā)報告唱空、右手買(mǎi)入增持的例子。民生銀行去年8月下旬發(fā)布盈利增長(cháng)36．89％的半年報業(yè)績(jì)，就曾遭遇境外投行集體“唱空”。
　　瑞信、摩根大通、花旗、貝萊德、惠譽(yù)等紛紛發(fā)布唱空報告或下調評級，把一年前被高管稱(chēng)作“利潤高得都不好意思公布”的民生銀行，指責為“盈利見(jiàn)頂、凈息差受壓、資產(chǎn)質(zhì)量轉差”。更為蹊蹺的是，摩根士丹利唱空之后，在9月上旬6次增持了民生銀行H股。
　　回頭再看，民生銀行股價(jià)的低點(diǎn)恰恰出現于去年半年報披露之后，在9月5日創(chuàng )出5．39元的全年低點(diǎn)。到今年2月6日最高11．91元，民生銀行累計漲幅達120．96％。當時(shí)聽(tīng)信境外投行唱空的投資者，錯失了熊市中難得的“大黑馬”。
　　對于境外投行的唱空，不該將其簡(jiǎn)單作為反向指標，而是應該立足基本面作出判斷。境外投行去年唱空民生銀行未得逞的重要原因是銀行股低估值，即便民生銀行目前的市盈率也只有8倍左右。民生銀行的暴漲及整個(gè)銀行板塊的反彈，不是緣于盈利預期的刺激，而是主要以估值修復作為動(dòng)力。境外投行唱空銀行股的最大錯誤，正如招商證券這次反駁摩根大通觀(guān)點(diǎn)所指出的，“做空一個(gè)PE（市盈率）在6倍以下的行業(yè)不合常理”。
　　不可否認，國內銀行業(yè)的盈利增速不再樂(lè )觀(guān)。交通銀行金融研究中心的報告指出，預計上市銀行2012年的凈利潤增速約為17．2％，大大低于2011年29．18％增速。而隨著(zhù)2013年銀行業(yè)景氣度的繼續下行，上市銀行在2013年凈利潤增速將進(jìn)一步回落至個(gè)位數，預計為7％至8％左右。盡管這樣的預測揭示了銀行股的軟肋，但對其強勢反彈不構成致命傷。
　　其一，盈利增速下降是早有預期的，并非投資者在銀行股上漲后的“恍然大悟”。
　　其二，銀行股盈利由高增長(cháng)變?yōu)榉�定增長(cháng)，對目前的股價(jià)仍構成支撐。只要業(yè)績(jì)不出現大幅倒退，就意味著(zhù)股價(jià)不存在泡沫。
　　其三，中國經(jīng)濟有望持續增長(cháng)，無(wú)需過(guò)度擔心未來(lái)二三年的銀行股業(yè)績(jì)及資產(chǎn)質(zhì)量。國際三大評級機構之一的標普認為，今年中國經(jīng)濟向好，內地銀行展望為穩定，相信風(fēng)險程度仍屬可控，并維持今年對內地銀行的展望評級為“穩定”。
　　其四，A股市場(chǎng)致力于引入各類(lèi)長(cháng)期資金，銀行股系“具備罕見(jiàn)投資價(jià)值”的藍籌股，受到新入市資金的青睞。
　　當然，過(guò)去幾個(gè)月成為“香餑餑”的銀行股，出現一定的市場(chǎng)分歧并不意外。2月上旬以來(lái)，有的銀行股回落達15％左右，遠超過(guò)同期大盤(pán)的調整幅度，反映出“多空廝殺”之激烈。一方面，不少銀行股進(jìn)一步上漲面臨較大的解套盤(pán)壓力，且短期獲利盤(pán)不少，有待更多新資金的“增援”。另一方面，再融資隱憂(yōu)仍有沖擊銀行股的可能。民生銀行2月上旬的見(jiàn)頂回調，與其公布200億元的可轉債融資計劃有一定關(guān)系。
　　本輪銀行股的反彈，得益于銀監會(huì )2012年12月下發(fā)《商業(yè)銀行資本工具創(chuàng )新指導意見(jiàn)》和《實(shí)施新資本辦法過(guò)渡性安排》，被認為由此緩解了銀行股的再融資壓力。假如銀行股暴露出強烈的再融資需求，勢必給其股價(jià)帶來(lái)負面影響。從這一點(diǎn)上說(shuō)，人氣回暖的銀行股不怕盈利增速放緩，真正擔心的還是再融資圈錢(qián)。