3月匯豐制造業(yè)PMI初值為51.7，較上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，連續5個(gè)月位于榮枯線(xiàn)上，顯示經(jīng)濟復蘇延續。同時(shí)，3月出廠(chǎng)價(jià)格指數和投入價(jià)格指數回落至臨界值下，顯示復蘇力度溫和，短期通脹壓力不大。分析人士認為，在當前經(jīng)濟環(huán)境下，貨幣政策應以溫和的方式為主，同時(shí)加快推進(jìn)結構改革，其中鼓勵資本走出去是應有之義。
　　年初以來(lái)，社會(huì )融資總量和新增外匯占款均顯示宏觀(guān)流動(dòng)性寬松，債券市場(chǎng)利率曲線(xiàn)整體出現下移。但隨著(zhù)2月CPI同比漲幅升至3.2%，房?jì)r(jià)持續反彈，從2月下旬開(kāi)始，流動(dòng)性格局出現微妙變化。一方面，資金仍呈現流入態(tài)勢。2月20日以來(lái)，美元指數累計上升3%，同期人民幣兌美元即期匯率升值0.5%，并在3月20日創(chuàng )出歷史新高，顯示人民幣需求依然旺盛，資金流入跡象明顯。另一方面，國債、信用債等債券短期收益率上移。
　　資金流入，而短期利率曲線(xiàn)上移，表明貨幣政策確實(shí)在微妙轉向。鑒于目前經(jīng)濟弱復蘇，短期通脹風(fēng)險不大且以結構性因素為主，應該慎用存準率、利率等逆周期調控工具。
　　一方面，經(jīng)濟復蘇力度較弱。1-2月規模以上工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會(huì )消費品零售總額同比增速分別為9.9%、21.2%、12.3%，均是近四年最差開(kāi)局。目前數據并未顯示周期品量?jì)r(jià)的明顯上升，包括煤炭、有色金屬等工業(yè)品的價(jià)格、產(chǎn)量，持平甚至弱于季節性因素，同時(shí)3月中上旬日均發(fā)電量?jì)H與去年11月基本相當，顯示經(jīng)濟復蘇力度較弱的格局未變。
　　另一方面，短期通脹壓力不大，且以結構性因素為主。2月CPI同比增速顯著(zhù)回升，主要原因是春節錯位導致去年同期基數較低。3月匯豐制造業(yè)出廠(chǎng)價(jià)格指數和投入價(jià)格指數回落至臨界值下，顯示3月物價(jià)增速將回落，3月CPI同比增速降至2.5%左右的概率較大。從CPI分項看，超預期部分主要來(lái)自服務(wù)價(jià)格，體現勞動(dòng)力價(jià)格上漲的結構因素。而對于房?jì)r(jià)，應該運用首付比例和利率等結構性信貸政策，而非總量政策。
　　因此，綜合目前的經(jīng)濟增長(cháng)和物價(jià)情況，貨幣政策調整應以溫和的方式進(jìn)行。短期可以靈活、高頻的公開(kāi)市場(chǎng)操作調節流動(dòng)性。中長(cháng)期則應在金融制度方面加快推進(jìn)結構性改革，借助目前海外貨幣寬松的有利時(shí)機，完善匯率形成機制，并鼓勵資本走出去。這既能緩解資金流入導致的流動(dòng)性寬裕壓力，又能為經(jīng)濟持續發(fā)展打下基礎。
　　首先，應加強匯率彈性和形成機制的轉變，與利率市場(chǎng)化良性互動(dòng)。匯率缺乏彈性帶來(lái)兩方面問(wèn)題，一是外匯交易不順暢；二是缺乏靈活波動(dòng)的貨幣容易招致投機，加劇資本波動(dòng)風(fēng)險。我國應盡快加強匯率彈性，擴大即期匯率波動(dòng)區間或完善中間價(jià)形成機制。
　　其次，在完善匯率形成機制的基礎上，應加快資本賬戶(hù)開(kāi)放，鼓勵資本走出去。數據顯示，截至2012年9月末，我國對外金融凈債權為1.8萬(wàn)億美元，而2012年投資收益逆差235億美元，顯示過(guò)高的債權配置導致收益較低。雖然目前貿易順差足以彌補投資收益逆差，但在產(chǎn)能過(guò)剩和人口老齡化問(wèn)題日益突出的大背景下，加快資本走出去顯得比較緊迫，也有利于我國從出口大國走向資本強國。1-2月我國境內投資者實(shí)現非金融類(lèi)直接投資183.88億美元，首次超過(guò)同期FDI，顯示我國正加快資本輸出。