貨幣政策該如何應對通脹隱憂(yōu)
2013-03-22   作者:莊健  來(lái)源:證券日報
分享到:
【字號

  面對2月份3.2%的居民消費物價(jià)指數(CPI)增長(cháng),市場(chǎng)開(kāi)始擔心今年的通脹形勢。悲觀(guān)者認為,低基數效應、貨幣超發(fā)和輸入型通脹等因素將推動(dòng)CPI一路走高,突破全年3.5%的政府通脹目標;而樂(lè )觀(guān)者則認為,盡管2月份CPI同比上漲3.2%,但前兩個(gè)月平均CPI只上漲2.6%,考慮到產(chǎn)能過(guò)剩、投資者理性和貨幣沉淀等因素,通縮而非通脹才是真正隱憂(yōu)。對通脹形勢不同的判斷,將指向不同的貨幣政策選擇。究竟貨幣政策是應該從緊?寬松?還是中性?值得深入探討。

  實(shí)現3.5%調控目標存壓力

  按照經(jīng)濟學(xué)的觀(guān)點(diǎn),通貨膨脹是指一般指物價(jià)水平在一定時(shí)期內持續的普遍的上升過(guò)程,或者是說(shuō)貨幣價(jià)值在一定時(shí)期內持續的下降過(guò)程。通貨膨脹不是指部分商品和服務(wù)價(jià)格的上漲,而是物價(jià)總水平的上升。物價(jià)總水平或一般物價(jià)水平是指所有商品和服務(wù)交易價(jià)格總額的加權平均數。這個(gè)加權平均數,就是價(jià)格指數。衡量通脹的價(jià)格指數一般有三種:CPI、生產(chǎn)者價(jià)格指數(PPI)和國內生產(chǎn)總值(GDP)縮減指數。中國自1985年以來(lái)就一直采用CPI反映通脹程度,與國際大多數國家的作法是一致的。
  但由于中國居民的消費結構與其他國家不同,反映到計算CPI時(shí)對不同類(lèi)商品和服務(wù)的權重上有其特殊性,即“食品”類(lèi)所占比重偏大(32%左右)而“居住”類(lèi)所占比重偏。17%左右)。正是由于中國CPI權重構成的特殊性,一般意義上的中國通脹水平受食品價(jià)格波動(dòng)的影響最大。如今年2月份的CPI漲幅中,60%來(lái)自食品價(jià)格的上漲,特別是春節因素導致鮮果、鮮菜、水產(chǎn)品、肉禽及其制品價(jià)格的上漲?梢灶A計,伴隨春節因素的消失,食品特別是鮮活農產(chǎn)品價(jià)格繼續上漲的可能性很小,3月份CPI同比漲幅中來(lái)自食品的貢獻將會(huì )回落。但我們也應關(guān)注與“居住”相關(guān)的價(jià)格波動(dòng)情況。
  據統計,2月份“居住”類(lèi)價(jià)格同比上漲2.8%,其對CPI漲幅的貢獻為15%。其中,水、電、燃料價(jià)格上漲3.2%,住房租金價(jià)格上漲2.7%,建房及裝修材料價(jià)格上漲0.8%?紤]到水、電、燃料價(jià)格目前仍為政府管控,建房及裝修材料價(jià)格因產(chǎn)能充裕而無(wú)上漲動(dòng)力,未來(lái)“居住”類(lèi)價(jià)格變化將主要視房租價(jià)格的變化而定,而這顯然與國家對房地產(chǎn)的調控政策相關(guān)。國家統計局新近發(fā)布的統計數據顯示,今年2月,全國70個(gè)大中城市中,新建商品住宅、二手住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市數量均擴大到66個(gè),占比高達94%。
  據分析,2月房?jì)r(jià)整體漲幅已接近3年最高,新國五條的細則可能會(huì )因此加快加重實(shí)施。預計隨著(zhù)后期部委和地方新國五條細則的落實(shí)執行,房?jì)r(jià)漲幅將出現回落。房租價(jià)格與房?jì)r(jià)密切相關(guān),房?jì)r(jià)震蕩攀升的走勢將推動(dòng)房租價(jià)格進(jìn)而拉動(dòng)“居住”類(lèi)價(jià)格的上漲。
  雖然2月份3.2%的CPI主要受季節因素影響,短期內尚不足慮,但受城鎮化步伐加快將推高鋼鐵水泥價(jià)格、國際范圍內貨幣寬松加大輸入性通脹壓力以及豬病影響豬肉價(jià)格等因素影響,新一輪價(jià)格上漲周期已初露端倪,實(shí)現全年3.5%的CPI調控目標將面臨一定壓力。

  貨幣政策應中性偏緊

  上述對通脹的分析主要是基于對物價(jià)總水平波動(dòng)的分析,如果我們從貨幣價(jià)值的角度衡量,通脹其實(shí)就是一種貨幣現象,一旦其供應量超過(guò)其需要量,就會(huì )引發(fā)貨幣貶值——即通脹。從這個(gè)意義上理解,一切價(jià)格持續上漲的現象都可視為通脹。也就是說(shuō),除了CPI、PPI和GDP縮減指數外,資源(土地、礦產(chǎn)等)、資產(chǎn)(房屋、股票、債券等)價(jià)格的持續上漲也是通脹現象。只不過(guò)由于資源、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性過(guò)大,很難用來(lái)衡量通貨膨脹的中長(cháng)期態(tài)勢,并以此采取相應的調控政策。因此在實(shí)踐中,還只能以CPI或PPI來(lái)衡量通脹水平(GDP縮減指數沒(méi)有官方公布數據)。
  由于通脹本質(zhì)上是一種貨幣超發(fā)引起的通貨貶值現象,如何避免貨幣超發(fā)就成為各國央行應對通脹的必然選擇。然而,如何分析、判斷“貨幣超發(fā)”以及“貨幣超發(fā)”和“通脹”之間的關(guān)系,國內外出現了很多相關(guān)理論和學(xué)說(shuō),如貨幣學(xué)派、凱恩斯理論、菲利普斯曲線(xiàn)、供給學(xué)派等。盡管這些理論和學(xué)說(shuō)無(wú)一能完整解釋中國目前的貨幣供應和通脹之間的關(guān)系,但綜合起來(lái)看仍可找到一些共同點(diǎn)。如:貨幣供應要滿(mǎn)足經(jīng)濟增長(cháng)、就業(yè)和貿易的需要,但供應過(guò)度就容易引發(fā)通脹;貨幣供應與經(jīng)濟的貨幣化程度、直接融資和間接融資比重、經(jīng)濟活動(dòng)的效率等密切相關(guān);影響一國通脹的因素不僅來(lái)自國內還來(lái)自國外(即輸入型通脹);貨幣供應還與匯率、貨幣政策的獨立性相關(guān)等。
  對于近期市場(chǎng)上熱議的M2占GDP比重過(guò)高導致貨幣超發(fā)、通貨膨脹問(wèn)題,筆者認為要客觀(guān)分析。在西方貨幣學(xué)派經(jīng)典的貨幣數量論方程MV=PY中,如果貨幣流通速度(V)是個(gè)常數,或者是個(gè)穩定函數,那么貨幣供應增速(M)與名義GDP增速(PY)之間就存在穩定的關(guān)系。即只要貨幣供應增速與名義GDP增速大體一致, M2/GDP就不會(huì )逐漸攀升。然而,M增速目標要想取得預期效果,必須具備兩個(gè)條件:一是貨幣乘數相對穩定,即央行能夠很好地控制廣義貨幣M2(而不僅僅是基礎貨幣M0);二是貨幣流通速度相對穩定。唯如此,央行才能維持好貨幣供應與經(jīng)濟增長(cháng)間的關(guān)系。但這兩個(gè)條件并不容易達成。一方面,央行可以調劑基礎貨幣,但難以完全掌控貨幣乘數。央行可以通過(guò)法定準備金率影響貨幣乘數,但貨幣乘數還受商業(yè)銀行行為、經(jīng)濟金融制度、社會(huì )文化傳統等諸多方面的影響。另一方面,貨幣流通速度也不在央行掌控之中。金融脫媒的發(fā)展已成為貨幣流通速度不穩定的一個(gè)重要原因。
  中國M2占GDP比重偏高(2012年達188%,比高收入國家平均150%的水平還高),既與中國金融脫媒發(fā)展不足、直接融資渠道狹窄有關(guān),也與金融運行效率不高、貨幣流通速度下降有關(guān)。從近幾年中國經(jīng)濟運行的實(shí)踐角度觀(guān)察,M2占GDP比重偏高并不必然導致CPI上漲,但終歸容易引發(fā)包括資源、資產(chǎn)在內的廣義通脹壓力增大,不得不予以重視。在目前全社會(huì )的流動(dòng)性并不緊缺,表外融資發(fā)展又易于失控的背景下,確定一個(gè)適中的新增信貸額度和廣義貨幣供應增速對消除通脹隱患、促進(jìn)經(jīng)濟持續穩定增長(cháng)是十分必要的。
  面對初露端倪的通脹形勢,中國的貨幣政策將向何處去?按照留任央行行長(cháng)周小川的說(shuō)法,今年中國的貨幣政策將是穩健的、中性的,而不再是寬松的。如何理解中性的貨幣政策?筆者認為,所謂“中性”貨幣政策就是在確保溫和通脹的前提下促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)達到或接近潛在增長(cháng)水平。周行長(cháng)曾在不同場(chǎng)合反復說(shuō)過(guò),中國的貨幣政策是為四項目標共同服務(wù)的,一是保持低通脹;二是促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng);三是促進(jìn)就業(yè);四是保持國際收支基本平衡。實(shí)際上這四個(gè)目標已涵蓋了宏觀(guān)經(jīng)濟的主要方面,是非常綜合而又全面的。由于這四個(gè)目標之間經(jīng)常存在不一致甚至矛盾,貨幣政策要為同時(shí)實(shí)現這四個(gè)目標服務(wù),具有相當大的難度,是要反復權衡的。如今年政府工作報告中根據預計經(jīng)濟增長(cháng)目標(GDP增長(cháng)7.5%)和CPI調控目標(3.5%左右),確定廣義貨幣供應量增長(cháng)目標是13%左右,就反映了這種權衡。今年13%左右的廣義貨幣供應量(M2)增長(cháng)目標,如果與去年和前年實(shí)際實(shí)現的數字(分別為13.6%和13.8%)相比,應該是中性偏緊一些。
  伴隨春節因素的消失,食品特別是鮮活農產(chǎn)品價(jià)格繼續上漲的可能性很小,預計3月份CPI同比漲幅中來(lái)自食品的貢獻將會(huì )回落。但我們也應關(guān)注與“居住”相關(guān)的價(jià)格波動(dòng)情況。 

  凡標注來(lái)源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數字媒體產(chǎn)品,版權均屬經(jīng)濟參考報社,未經(jīng)經(jīng)濟參考報社書(shū)面授權,不得以任何形式刊載、播放。
 
相關(guān)新聞:
· 當前貨幣政策應以溫和為宜 2013-03-22
· 平衡好穩增長(cháng)與控物價(jià)決定貨幣政策中性 2013-03-22
· 美聯(lián)儲宣布維持寬松貨幣政策 2013-03-22
· 英國貨幣政策立場(chǎng)不改 英鎊急漲 2013-03-21
· [機構看市]美寬松貨幣政策將繼續推高國際油價(jià) 2013-03-21
 
頻道精選:
·[財智]誠信缺失 家樂(lè )福超市多種違法手段遭曝光·[財智]歸真堂創(chuàng )業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭議
·[思想]投資回升速度取決于融資進(jìn)展·[思想]全球債務(wù)危機 中國如何自處
·[讀書(shū)]《歷史大變局下的中國戰略定位》·[讀書(shū)]秦厲:從迷思到真相
 
關(guān)于我們 | 版權聲明 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟參考報社版權所有 本站所有新聞內容未經(jīng)經(jīng)濟參考報協(xié)議授權,禁止轉載使用
新聞線(xiàn)索提供熱線(xiàn):010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門(mén)西大街57號
JJCKB.CN 京ICP備12028708號
在线精品自偷自拍无码琪琪|国产普通话对白视频二区|巨爆乳肉感一区二区三区|久久精品无码专区免费东京热|亚洲中文色欧另类欧美