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2013-03-22 作者:證券時(shí)報評論員 來(lái)源:證券時(shí)報
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3月20日,因無(wú)力償還到期債務(wù),無(wú)錫地方法院批準了債權銀行要求無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整的申請。根據法律,進(jìn)入破產(chǎn)重整程序的企業(yè)將在法院指定的管理人協(xié)調和安排下,進(jìn)行債務(wù)的有序清償和業(yè)務(wù)重組。 尚德破產(chǎn)案涉及債務(wù)數十億元人民幣,是近年來(lái)規模較大的一起破產(chǎn)案,加之其民企身份和身處光伏行業(yè),備受各界關(guān)注。其興也勃焉,其亡也忽焉。一時(shí)風(fēng)光無(wú)限的行業(yè)驕子,走到如此暗淡一步,不禁讓人唏噓,但撇開(kāi)這些情感因素,我們認為,尚德破產(chǎn)案具有重要的積極意義。 首先,它體現了市場(chǎng)約束機制在發(fā)揮作用。 長(cháng)期以來(lái),中國企業(yè)特別是大型企業(yè)很難進(jìn)行市場(chǎng)化破產(chǎn)。一些企業(yè)因投資冒進(jìn)和經(jīng)營(yíng)不善,早已失去財富創(chuàng )造功能,仍然靠社會(huì )資源甚至公共資金注入維持著(zhù)生命,成為毫無(wú)價(jià)值的經(jīng)濟僵尸。這種現象的存在,破壞了市場(chǎng)紀律,制造了道德風(fēng)險,它鼓勵企業(yè)罔顧產(chǎn)業(yè)發(fā)展規律和經(jīng)濟效益,不計風(fēng)險,一窩蜂地盲目投資。缺乏破產(chǎn)約束下,做大規模成為一些民營(yíng)資本和國有資本的第一目標,因為只有做大規模才能以“大到不能倒”來(lái)綁架政府,如果冒險成功則利益歸于少數人,如果失敗則有政府來(lái)解圍甚至解套。光伏業(yè)遍地開(kāi)花,野蠻生長(cháng),這種機理在背后就起到了十分重要的作用。 此次尚德破產(chǎn),既是對過(guò)度冒險企業(yè)一種必要的市場(chǎng)懲罰,也是對扭曲的傳統政商關(guān)系進(jìn)行的一次切割,對重建市場(chǎng)紀律無(wú)疑有著(zhù)正面的意義。 作為企業(yè)最硬性的約束,破產(chǎn)機制對提高企業(yè)效率甚至一個(gè)國家的經(jīng)濟競爭力之重要是不言而喻的。破產(chǎn)機制能正常發(fā)揮作用的經(jīng)濟,才是健康的市場(chǎng)經(jīng)濟。以美國為例,破產(chǎn)機制在大多數行業(yè)都能正常發(fā)揮作用,但底特律的汽車(chē)業(yè)因“大而不能倒”曾兩次得到政府救助,直接后果就是困擾其發(fā)展的深層次矛盾得不到根本解決,其國際競爭力逐步落后于德國和日本。同樣,金融業(yè)也因“大而不能倒”受到美國民眾的長(cháng)期批評。2008年9月18日,當雷曼公司破產(chǎn)的消息傳出后,一些美國人歡呼這是市場(chǎng)經(jīng)濟的勝利,甚至宣稱(chēng)這一天是“市場(chǎng)勝利日”。顯然,這些人并不是在幸災樂(lè )禍,他們的觀(guān)點(diǎn)是基于道德風(fēng)險會(huì )嚴重腐蝕市場(chǎng)經(jīng)濟這一危險性的清醒認識。 對中國來(lái)說(shuō),政企邊界一直模糊不清,政府越界的情況普遍存在,破產(chǎn)難一度成為社會(huì )問(wèn)題。1998年廣東國投破產(chǎn)清算案創(chuàng )下了一個(gè)市場(chǎng)化處理債權債務(wù)關(guān)系的良好先例,但這一傳統并未得到很好繼承。2004年中航油發(fā)生巨虧事件后,雖然進(jìn)入了破產(chǎn)保護程序,但最終以公共資源支付對價(jià)的方式了結,并未進(jìn)行破產(chǎn)清算,有限責任公司變成了事實(shí)上的無(wú)限責任公司,破產(chǎn)機制未真正發(fā)揮作用,殊為遺憾。 其次,破產(chǎn)機制在宏觀(guān)經(jīng)濟層面也有著(zhù)重要意義。 如果當初美國政府動(dòng)用公共資源來(lái)拯救雷曼,使其避免破產(chǎn),能力上完全能做到。但是,如果政府這樣做了,不僅會(huì )破壞市場(chǎng)紀律,加大道德風(fēng)險,而且會(huì )讓隨后的金融行業(yè)去產(chǎn)能過(guò)程無(wú)法展開(kāi)。人們也許有能力避免金融危機烈性爆發(fā),但倘若沒(méi)有金融危機和大量的企業(yè)破產(chǎn),那些在繁榮時(shí)期積累下來(lái)的金融業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能就始終無(wú)法清除,其產(chǎn)生的結構矛盾就始終無(wú)法得到釋放,美國經(jīng)濟也就沒(méi)有今天的復蘇。因此,從這個(gè)意義上看,破產(chǎn)機制在宏觀(guān)層面也有重要意義。 從國內情況看,破產(chǎn)機制長(cháng)期不能正常發(fā)揮作用,是產(chǎn)能過(guò)剩且難以消除的重要原因。道德風(fēng)險制造產(chǎn)能過(guò)剩的現象在鋼鐵等傳統產(chǎn)業(yè)和光伏等新興產(chǎn)業(yè)中普遍存在,它導致中國經(jīng)濟長(cháng)期被鎖定在粗放式增長(cháng)模式之中。中國鋼鐵業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能高達1億-2億噸,在上一個(gè)繁榮周期經(jīng)營(yíng)激進(jìn)的企業(yè)陷于困難,虧損驚人,但這些本應該受到市場(chǎng)懲罰而破產(chǎn)的企業(yè),地方政府卻動(dòng)用大量財政資金對其進(jìn)行補貼。去年以來(lái),光伏業(yè)野蠻生長(cháng)的惡果充分暴露,全球光伏業(yè)產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩,本來(lái)正是通過(guò)破產(chǎn)來(lái)清除低效產(chǎn)能,實(shí)行供需平衡的最佳時(shí)機,但很多地方政府卻以各種方式援救這些企業(yè)。沒(méi)有企業(yè)破產(chǎn),行業(yè)走向健康發(fā)展的時(shí)間被人為大大拉長(cháng)了。 總之,不論是從市場(chǎng)道德、經(jīng)濟效率,還是宏觀(guān)經(jīng)濟健康發(fā)展的角度看,破產(chǎn)機制都是十分重要的。尚德作為近年來(lái)道德風(fēng)險最為嚴重的光伏行業(yè)中的標桿性企業(yè),它進(jìn)入破產(chǎn)重整程序是對前期道德風(fēng)險的一次矯正,具有積極的正面意義。但我們也要看到,進(jìn)入破產(chǎn)重整并不意味著(zhù)破產(chǎn)清算,在接下來(lái)地方政府主導的企業(yè)重組過(guò)程中,如何避免以公共資源補貼債權人和股東,如何真正徹底地合理切割政商關(guān)系,避走中航油的老路,仍然是擺在我們面前的一個(gè)重大考驗。
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