美國芝加哥大學(xué)盧卡斯教授在理性預期與自然產(chǎn)出增長(cháng)率假說(shuō)基礎上，研究了總需求變動(dòng)（以貨幣供應量的變動(dòng)作為代理變量）對實(shí)際產(chǎn)出與通貨膨脹的影響，將貨幣供應量的經(jīng)濟效應劃分為產(chǎn)出效應和通貨膨脹效應。盧卡斯將實(shí)際產(chǎn)出水平分解為兩個(gè)部分：長(cháng)期趨勢成分和周期波動(dòng)成分。上一期的產(chǎn)出波動(dòng)和貨幣供應量的沖擊影響當期的產(chǎn)出波動(dòng)，貨幣供應量變動(dòng)的當期和滯后一期以及實(shí)際產(chǎn)出的滯后一期影響當期的通貨膨脹率，其中前兩者的影響系數之和為1。
　　筆者參考盧卡斯模型，對我國1978-2010年的情況進(jìn)行了研究�？紤]到改革開(kāi)放前后，我國經(jīng)濟經(jīng)歷了重大的歷史變遷，研究中對時(shí)間序列數據進(jìn)行了斷點(diǎn)檢驗，發(fā)現實(shí)際產(chǎn)出波動(dòng)在1991年存在斷點(diǎn)，這和我國當時(shí)的經(jīng)濟背景吻合。同盧卡斯的結論相比，1978-1990年我國貨幣供給的產(chǎn)出效應十分顯著(zhù)，超過(guò)學(xué)界常常援引的“貨幣中性典型國家”（比如1951-1967年的阿根廷、巴拉圭）的貨幣政策表現。1991年之后，貨幣供給的通貨膨脹效應上升，產(chǎn)出效應相應下降，但仍接近1/4的水平。根據分析，我國目前的貨幣供給仍能產(chǎn)生產(chǎn)出效應，其通脹效應尚處于合理的區間范圍內，但需要高度關(guān)注未來(lái)走勢。
　　雖然我國通脹效應處于可控范圍內，然而通脹效應的增長(cháng)趨勢仍然值得高度關(guān)注，同時(shí)也應該清楚地認識到我國還面臨來(lái)自于國內外的通脹風(fēng)險，應該提高警惕。
　　從國際上來(lái)看，我國面臨成本推動(dòng)型的通脹壓力。國際大宗商品投資對沖美元貶值從而導致全球能源、原材料價(jià)格不斷上揚。以國際油價(jià)為例，2007年底以來(lái)，國際油價(jià)一路飆升，原油價(jià)格的上漲引發(fā)了對替代能源的需求，使得乙醇和生物柴油的需求量大幅度提升，玉米、大豆等原材料的價(jià)格產(chǎn)生了巨大的增長(cháng)，從而引起了農產(chǎn)品價(jià)格上漲的連鎖反應，進(jìn)一步加劇了通貨膨脹的風(fēng)險。
　　從國內方面看，我國一方面面臨需求拉動(dòng)型的通脹壓力，基礎設施建設等項目大規模開(kāi)展在促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展的同時(shí)，也導致投資過(guò)熱的現狀，所帶來(lái)的需求擴張為通脹埋下隱患。另一方面，市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩也加劇了通脹風(fēng)險。隨著(zhù)人民幣升值，國外資本大量流入中國，使得我國的外匯儲備迅速增加。截至2012年底，我國的外匯儲備達到3.31萬(wàn)億美元，央行為對沖被動(dòng)投放基礎貨幣，導致流動(dòng)性過(guò)剩。另外，隨著(zhù)國內工業(yè)化、城鎮化進(jìn)程的加快，農業(yè)生產(chǎn)的成本和城鎮對農產(chǎn)品的需求不斷增加，在農產(chǎn)品價(jià)格普遍上漲的國際形勢下，國內農產(chǎn)品價(jià)格的上漲成為長(cháng)期趨勢。
　　針對上述分析，筆者建議有必要加強對貨幣供應量的控制。貨幣供應量的通貨膨脹效應已得到驗證，而且1991年以來(lái)通貨膨脹效應進(jìn)一步上升，由0.64上升到了0.74，接近臨界危險水平。雖然目前我國的貨幣供應量的通貨膨脹效應在合理區間內，但如果任由其發(fā)展，可能會(huì )出現類(lèi)似于阿根廷和巴拉圭的現象，由此應該控制貨幣供應量的規模，充分發(fā)揮其產(chǎn)出效應，弱化通貨膨脹效應。
　　筆者認為，管理好貨幣之外還需要進(jìn)行如下政策配合：嚴格控制金融資源投向房地產(chǎn)的規模。金融資源進(jìn)一步流向房地產(chǎn)將使得實(shí)體部門(mén)生產(chǎn)特別是創(chuàng )新活動(dòng)所需金融資源得不到改善，全社會(huì )全要素生產(chǎn)率得不到改進(jìn)，勞動(dòng)要素的回報得不到整體提升，進(jìn)而總需求不足，導致失業(yè)加大而形成滯漲。
　　加強對“三農”的財政投入力度。為應對國內外農產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來(lái)的原材料價(jià)格上升的成本拉動(dòng)型通脹壓力，應該加強對農業(yè)的干預，特別是通過(guò)農產(chǎn)品價(jià)格干預和數量干預手段增加農民的收入的同時(shí)穩定農產(chǎn)品價(jià)格。
　　加快收入分配改革。收入分配改革的核心應該是縮小貧富差距。貧富差距越大的國家越難以抵御通貨膨脹帶來(lái)的社會(huì )不穩定風(fēng)險。這是因為通貨膨脹會(huì )促使社會(huì )財富從債權人向債務(wù)人轉移。低收入者將錢(qián)存入銀行，被借給高收入者進(jìn)行投資，通貨膨脹將使得貧富差距拉大。在我國社會(huì )保障制度還有待完善之時(shí)，確保低收入群體不被征收“通貨膨脹稅”是維護社會(huì )穩定的重要保障。