近年來(lái)的一個(gè)有趣現象是，外資機構對中資銀行的看法似乎已經(jīng)成為A股市場(chǎng)明確的反向指標。
　　上周一摩根大通發(fā)布研究報告，認為通脹壓力和經(jīng)濟增速放緩將降低中國經(jīng)濟的投資吸引力，并且建議投資者做空四大國有銀行。話(huà)音剛落，中資銀行股上周三在A(yíng)股市場(chǎng)即出現大幅上漲，中信銀行更是強勢漲停。有意思的是，摩根大通的這份報告還引發(fā)了一場(chǎng)機構之間的口水戰，相當多數的內地券商紛紛撰文稱(chēng)小摩的看空邏輯和判斷“不靠譜”。
　　單從A股走勢來(lái)看，摩根大通的判斷確實(shí)不靠譜。因為本周就將是A股上市銀行集中披露年報的時(shí)候，而從此前預披露信息和已經(jīng)披露的銀行年報看，銀行向A股投資者呈上一份不錯的成績(jì)單將是比較確定的事情。年報數據值得期待的原因還有另外一層含義，就是雖然利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)擠壓了銀行傳統的利潤空間，但是至今來(lái)看商業(yè)銀行的應對措施還算有效。
　　另外，與銀行經(jīng)營(yíng)息息相關(guān)的外部經(jīng)濟環(huán)境，壓力雖大，但未來(lái)發(fā)展空間確實(shí)不小。上周后半段A股市場(chǎng)的走勢印證了這一點(diǎn)，自上周三起相當多數的銀行股都呈現強勢反彈的走勢，除國有大行漲勢不溫不火之外，業(yè)務(wù)有一定特色的股份行這幾天里的股價(jià)表現都相當不錯。
　　不過(guò)，H股市場(chǎng)卻沒(méi)能完全響應A股市場(chǎng)的走勢。摩根大通點(diǎn)名建議做空的四大國有銀行H股股價(jià)，除上周三與A股價(jià)格同步出現反彈之外，其余時(shí)間的表現均乏善可陳。而且，摩根大通也并非唯一一家看空機構，包括野村、瑞銀、美林和巴克萊等機構在內，近期都曾發(fā)布報告認為中國經(jīng)濟和銀行未來(lái)的走勢并不樂(lè )觀(guān)。很顯然，如果按照現實(shí)的股價(jià)表現，投資者在H股市場(chǎng)參照摩根大通的建議賣(mài)空銀行股，是有相當機會(huì )獲得不錯回報的。
　　為何對于A(yíng)股不靠譜的判斷，卻能在H股得到一定程度的驗證？記者認為，其根本原因在于兩個(gè)市場(chǎng)的資金走向出現了很大程度的背離。
　　細心的投資者可能會(huì )注意到，今年2月份以來(lái)，年前曾經(jīng)鬧到不可開(kāi)交的熱錢(qián)襲港事件好像一夜之間就變得悄無(wú)聲息。記者翻閱了近一段時(shí)間以來(lái)的美元兌港元即期匯率走勢，發(fā)現自1月份起曾經(jīng)一度牢牢封死在強方兌換線(xiàn)附近的港元匯率就已開(kāi)始急劇攀升。而彼時(shí)，正是市場(chǎng)傳聞美聯(lián)儲有可能提前結束第三輪量化寬松政策（QE3），并逐步退出現有寬松貨幣政策之時(shí)。一時(shí)間，幾乎所有新興市場(chǎng)面臨著(zhù)相當大的資金外流壓力。與市場(chǎng)預期所對應的是，恒生指數從2月初開(kāi)始一路下行，而內地銀行的H股走勢，也基本上與這一趨勢吻合。
　　但與此同時(shí)，A股市場(chǎng)近期的資金走向卻完全不同。一方面，外匯占款的數據顯示1月份有大量資金進(jìn)入內地市場(chǎng)；另一方面，一年一度的信貸投放洪流也正好開(kāi)閘。央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作方向，也是從近期才剛剛從凈投放轉變?yōu)閮艋鼗\。顯然，A股市場(chǎng)并沒(méi)有資金外流的壓力，反倒是市場(chǎng)對各種增量資金入場(chǎng)的預期還在不斷高漲，比如近期熱議的地方社保資金和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）等。
　　因此，在兩個(gè)不同的市場(chǎng)環(huán)境里，同一個(gè)標的的投資建議確實(shí)有可能出現截然相反的兩種觀(guān)念，但這并不意味著(zhù)外資機構對市場(chǎng)的看法就一定是“陰謀論”。對市場(chǎng)熟悉的投資者應該很清楚，任何投資建議都是在參考基本面和資金面等多種因素之后才能夠給出，一旦市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了變化，相應判斷也會(huì )隨之改變。
　　最近的典型案例，就是很多外資機構并沒(méi)能準確預計美聯(lián)儲在去年9月啟動(dòng)QE3。后來(lái)的結果可想而知，在大量資金涌入H股市場(chǎng)的情況下，一個(gè)月前對于中資銀行股的看空判斷頓時(shí)成了過(guò)眼云煙。在民生銀行上大賺特賺的史玉柱，甚至都不忘在微博上調侃一下對手——惡意做空民生的壞蛋，內褲輸掉了！