央行最新發(fā)布的統計數據顯示，截至1月末，央行口徑外匯占款達240184.99億元，1月新增3515.06億元，創(chuàng )2011年4月以來(lái)月度央行口徑外匯占款增量的新高。
　　外匯占款是央行及商業(yè)銀行收購外匯資產(chǎn)而相應投放的本國貨幣。在統計口徑上分為央行外匯占款及央行與金融機構全口徑外匯占款。值得注意的是，1月央行口徑外匯占款增量與全口徑外匯占款增量相差巨大。此前披露的數據顯示，1月全口徑外匯占款新增6837億元，當月央行口徑外匯占款增量占全口徑外匯占款增量的比例僅為51%，這在以往較為少見(jiàn)。
　　一般而言，外匯占款可作為衡量海外資本進(jìn)出的指標。有分析認為，1月央行的“半結匯”行為，一方面體現出央行控制市場(chǎng)資金、維持流動(dòng)性合理水平的意圖；另一方面，也有“拆招”美元升值、維持人民幣匯率穩定之意。央行不完全結匯的最終目的，是有意抑制美元升值速度，緩解資本流出的壓力。
　　在筆者看來(lái)，外匯占款激增與我國經(jīng)濟逐步回穩有莫大關(guān)聯(lián)。外匯占款數據變化的更大意義就在于，國際資本市場(chǎng)對中國經(jīng)濟增長(cháng)和人民幣升值的預期。近日出口、投資等一系列經(jīng)濟數據密集發(fā)布，2月出口增速同比增長(cháng)21.8%，連續3個(gè)月保持兩位數增長(cháng)，投資繼續提速，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速比去年全年提高6.6個(gè)百分點(diǎn)。這都在傳遞中國經(jīng)濟企穩回升態(tài)勢明朗的積極信號。這在一定程度上推動(dòng)了流動(dòng)性需求的回升。
　　此外，熱錢(qián)回流也在很大程度上刺激了短期資本的加速流入。此前，商務(wù)部數據顯示，1月貿易順差為291.5億美元(合人民幣1832.1億)，實(shí)際外商直接投資(FDI)為92.7億美元(合人民幣約580億元)�？鄢�掉這兩項，剩下的4424.6億元可能就是國際熱錢(qián)流入對外匯占款的“貢獻”了。
　　對于外匯占款增長(cháng)，央行行長(cháng)周小川在“兩會(huì )”期間給出了更為專(zhuān)業(yè)的解釋?zhuān)和鈪R占款的變化涉及資本流動(dòng)，特別在西方經(jīng)濟情況還具有很大的不確定性時(shí)，美國的債務(wù)問(wèn)題、歐洲的主權債務(wù)問(wèn)題，都會(huì )導致國際市場(chǎng)情緒波動(dòng)增大，因此國際資本的流動(dòng)也會(huì )比較大。他同時(shí)也指出，資產(chǎn)擺布也是導致外匯占款變化的重要原因，金融機構、企業(yè)和家庭對于外匯和人民幣的偏好，會(huì )導致外匯市場(chǎng)的變化，進(jìn)而影響外匯占款。所以需要將外匯占款變化對貨幣政策影響的觀(guān)察期放長(cháng)，不能僅憑一個(gè)月的數據就下結論。
　　需要警惕的是，美聯(lián)儲主席伯南克近期暗示，貨幣貶值并非提振經(jīng)濟增長(cháng)并擺脫當前經(jīng)濟低迷而祭出各項政策的基石，而是必然的結果，這意味著(zhù)全球第三輪“貨幣大寬松”已蓄勢待發(fā)，子彈上了膛。綜合近期各國央行的議息會(huì )議記錄，歐洲、英國、日本、加拿大、巴西、澳洲等國家和地區的央行等不約而同地維持寬松貨幣政策不變。歐美的“寬貨幣”組合將加劇資本流入包括中國在內的新興市場(chǎng)。而中國的“寬財政、穩貨幣”政策則使得國內利率處在相對較高水平，加劇了追逐利差的資金流入的壓力。而巨額流動(dòng)性必然會(huì )造成資產(chǎn)價(jià)格的上漲。
　　所以，外匯占款的激增正在悄然改變著(zhù)央行貨幣調控力度。春節之后，央行通過(guò)正回購操作累計凈回籠10110億元。不過(guò)，在筆者看來(lái)，雖然央行加大了資金回籠力度，但并不能說(shuō)明貨幣政策已轉向。因為外匯占款增長(cháng)導致央行需要向市場(chǎng)投放比較多的流動(dòng)性，為了保持流動(dòng)性的松緊適度，央行就必須要采取一定的政策措施來(lái)對沖。未來(lái)貨幣當局將采取怎樣的貨幣調控力度，顯然取決于外匯占款變化情況。如果外匯占款未來(lái)繼續保持大幅增長(cháng)態(tài)勢，那么，在逆回購規模持續縮減后，為回收市場(chǎng)過(guò)于充沛的流動(dòng)性，正回購或將取代逆回購重新登場(chǎng)；如果外匯占款重回低位運行狀態(tài)，貿易順差繼續收窄，那么，小幅逆回購將繼續在增加市場(chǎng)流動(dòng)性上扮演重要角色。
　　更為重要的是，央行外匯占款的增加從一個(gè)側面也印證了外匯儲備的增長(cháng)。在貨幣金融學(xué)領(lǐng)域中，一般把基礎貨幣分為兩部分——央行自主性的基礎貨幣投放和因外匯儲備增加引起的基礎貨幣投放。當前，隨著(zhù)我國經(jīng)濟形勢的好轉，我國開(kāi)始回歸中性的貨幣政策，但今后國際資本的流入或許將成為基礎貨幣的另一個(gè)主要投放渠道。也就是說(shuō)，即使今后央行有意通過(guò)控制信貸規模來(lái)收緊流動(dòng)性，卻不得不因維持人民幣現有匯率而釋放外匯占款，從而增加基礎貨幣。因而資本流入的增加，會(huì )使央行更關(guān)注流動(dòng)性過(guò)度充裕的情況。
　　解決問(wèn)題的根本之道依然是改革。決策層思路十分清晰：將美元兌人民幣的波動(dòng)幅度，由千分之五擴大至百分之一，并終結了長(cháng)期施行的強制結售匯制度。在宏觀(guān)調控方面，逐漸把主要目標由新增人民幣信貸轉向社會(huì )融資規模。
　　社會(huì )融資渠道的多元化正在深刻改變中國經(jīng)濟金融格局，宏觀(guān)調控與金融監管體系也因此面臨新的改革。