3月25日，銀監會(huì )發(fā)布《關(guān)于規范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問(wèn)題的通知》（簡(jiǎn)稱(chēng)
“8號文”）。該文件對銀行理財投資于“非標準化債權資產(chǎn)”進(jìn)行了全面規范。
這是在經(jīng)濟回升態(tài)勢仍需鞏固的背景下推出的，因而不是緊縮性的。從社會(huì )融資總量來(lái)說(shuō)，考慮到1月和2月，信貸在社會(huì )融資總量中的占比僅4~5成，“非信貸融資”占比已超過(guò)一半。在貨幣政策沒(méi)有轉向緊縮之前，監管部門(mén)對于“非信貸融資”的政策，也不可能進(jìn)行實(shí)質(zhì)性收緊。
當下這個(gè)時(shí)點(diǎn)推出
“8號文”，與其說(shuō)是一種“緊縮性”的政策，不如說(shuō)更多是一種為業(yè)務(wù)長(cháng)期可持續發(fā)展推出的“規范性”政策。這應該成為正確把握“8號文”精神的立足點(diǎn)。
當然，監管部門(mén)對“非信貸融資”的政策，從去年下半年的沉默到目前的起而規范，也表明了“監管標準和監管方式”在“從寬松轉向中性”。
此前，由于“非標準債權”理財結構和法律關(guān)系復雜、在銷(xiāo)售過(guò)程中時(shí)常發(fā)生向客戶(hù)解釋未必到位、最終一旦發(fā)生虧損往往銀行不得不實(shí)際上承擔“兜底”義務(wù)的情況，對于未能做到一一對應的“資產(chǎn)池”理財尤其如此。本次“8號文”要求為每個(gè)產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算，控制其相對規模，禁止銀行進(jìn)行擔�；蚧刭�，能夠真正將“買(mǎi)者自負”的責任落到實(shí)處，避免表外業(yè)務(wù)風(fēng)險向表內業(yè)務(wù)的傳遞和轉移，從長(cháng)期來(lái)講有利于銀行理財業(yè)務(wù)和整個(gè)銀行體系的持續穩健發(fā)展。
具體而言，筆者以為，“8號文”的市場(chǎng)影響主要集中在兩個(gè)方面：
首先，“8號文”發(fā)布后，為滿(mǎn)足35%的閥值，銀行有做大標準債券理財基數的需求，由此將導致銀行對標準債券需求增加，短期利多債市。
其次，對非標準債權的限制，會(huì )促使各方努力將其轉化為標準債券，短期內最方便的是轉為私募債。因此，預計未來(lái)一段時(shí)間，私募債發(fā)行會(huì )有明顯增長(cháng)。企業(yè)端的資產(chǎn)證券化也可以成為轉化渠道之一，但前提是必須能夠在交易所或者銀行間市場(chǎng)交易，這會(huì )對券商資產(chǎn)化產(chǎn)品中的部分構成利好。
從資金需求的角度來(lái)說(shuō)，“8號文”會(huì )使得過(guò)去“非標準債權”融資遇到一定阻礙。從經(jīng)濟發(fā)展的角度來(lái)說(shuō)，這部分融資需求仍然需要以適當方式加以滿(mǎn)足。因而，在堵住旁門(mén)左道的同時(shí)，應當為其打開(kāi)規范融資的正門(mén)。但是，目前信貸額度有限，現行發(fā)債標準又比較高，這些“非標準債權”融資中的相當大一部分并不能在現有規則下立刻就可自動(dòng)轉化為標準債券融資。因此，未來(lái)需要“高收益債”或者“垃圾債”，使得財務(wù)報表并不完美的各類(lèi)企業(yè)均有機會(huì )借助“垃圾債”進(jìn)行融資，其與過(guò)去的“非標準債權”融資相比，因為透明度更高、流動(dòng)性更好，成本也會(huì )大大降低。
從理財基礎資產(chǎn)需求角度來(lái)說(shuō)，客戶(hù)需求是多樣的，仍有部分客戶(hù)有配置高收益、高風(fēng)險基礎資產(chǎn)的需求，倘若能夠推出“垃圾債”，也有利于在標準債券范圍內為此類(lèi)客戶(hù)提供理財資產(chǎn)選擇。