歐債形勢有所緩和，歐元區再陷衰退復蘇前景暗淡，歐債已成“慢性病”，仍然是全球經(jīng)濟復蘇面臨的最大風(fēng)險。對此，要做好長(cháng)期應對的準備。
一、歐債危機形勢有所緩和，但仍存在較大不確定性。
1、歐債危機有所緩和。去年至今，歐洲央行重啟了被認為類(lèi)似美國量化寬松的貨幣政策的“歐洲版”第二輪長(cháng)期再融資操作，市場(chǎng)獲得了充足的流動(dòng)性，緩解了希臘可能出現無(wú)序違約的擔憂(yōu)。二是去年9月歐洲央行直接推出貨幣交易計劃(OMT)，承諾在一定條件下在二級市場(chǎng)“無(wú)限量購買(mǎi)重債國短期國債”，從而扮演了歐元區重債國債“最后購買(mǎi)者”的角色，不僅顯著(zhù)降低了那些遵守財政紀律國家的國債收益率，也大大降低了歐元區因西班牙等重債國面臨崩潰的風(fēng)險。三是德國聯(lián)邦法院裁定歐洲穩定機制(ESM)不違憲。作為永久性救助基金，重債國將增強歐債防火墻。四是達成了在2014年3月1日之前建成歐洲銀行業(yè)單一管理機制的協(xié)議，由歐洲央行統一行使統一監管，增強了市場(chǎng)對歐元區銀行業(yè)監管的信心。五是IMF用于資助的放貸資金規模有望達到8500億美元。通過(guò)上述措施，進(jìn)一步增強了市場(chǎng)的信心，重債國的國債收益率大幅下降，主權違約風(fēng)險大幅降低，一些諸如出口等先行指標透露出積極跡象，顯示出歐元區下滑態(tài)勢或會(huì )稍有緩解。
2、歐債問(wèn)題的未來(lái)仍存在較大不確定性。盡管歐債危機相比前幾年稍有緩解，歐洲央行也不斷依靠擴張自身資產(chǎn)負債表即量化寬松政策為金融系統提供流動(dòng)性，但并不能真正改變各國財政狀況，各國償付能力未有實(shí)質(zhì)性改善。特別是歐元區經(jīng)濟滑向衰退，德法經(jīng)濟也呈疲軟態(tài)勢，國債評級面臨下調風(fēng)險，可能影響繼續為重債國提供援助的意愿。歐債危機正在沖擊歐元儲備貨幣地位(相對美元，歐元在全球儲備貨幣的地位仍在倒退，僅2012年發(fā)展中國家共拋售448億歐元外匯儲備，減持6.2%，歐元僅占發(fā)展中國家外匯儲備的24%，為2002年以來(lái)最低)。近期以來(lái)，塞浦路斯主權債務(wù)惡化，意大利大選又陷僵局，西班牙債務(wù)前景繼續惡化都意味著(zhù)歐債危機遠沒(méi)有結束。特別值得關(guān)注的是，西班牙由于房地產(chǎn)泡沫崩潰導致銀行業(yè)資本金不足，意大利主權債務(wù)規模太大，兩國可能是歐元區債務(wù)危機的下一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)。
二、歐元區仍處在衰退之中，今年復蘇前景不樂(lè )觀(guān)。
據歐盟統計局公布的數據顯示：歐元區2012年GDP大約下降0.4%。特別是GDP去年第四季度環(huán)比下降0.6%，已連續三個(gè)季度下滑，為歐元區2009年以來(lái)最大萎縮幅度。據市場(chǎng)調查機構Mmarkit數據顯示，今年3月份歐元區綜合采購經(jīng)理指數PMI(包括制造業(yè)和服務(wù)業(yè))由2月份47.9%下滑至46.5%，是自去年12月至今4個(gè)月以來(lái)最差的表現，反映經(jīng)濟仍在惡化，意味著(zhù)今年一季度GDP仍然符合技術(shù)性經(jīng)濟衰退的定義。假如今年一季度經(jīng)濟繼續下降，則整個(gè)歐元區將會(huì )連續出現四個(gè)季度的下降。一般來(lái)講，連續兩個(gè)季度出現經(jīng)濟下降則認為是經(jīng)濟衰退的表現。由此表明，目前歐元區經(jīng)濟衰退仍在加深。據國際貨幣基金組織、世界銀行和歐委會(huì )等國際權威機構近期發(fā)布的預測，2013年歐元區經(jīng)濟將繼續下降。當然，如果美國乃至全球經(jīng)濟復蘇步伐加快，再加上歐盟鞏固并加大緩解歐債措施，特別是盡快出臺刺激經(jīng)濟增長(cháng)的政策力度，則有可能減輕經(jīng)濟衰退的幅度。而2013年歐元區要整體走出衰退的可能性不大或存“兩可之間”。
三、歐債危機其根本問(wèn)題并未解決已成“慢性病”，解決歐債問(wèn)題將是長(cháng)期復雜的過(guò)程。
1、歐債危機產(chǎn)生的根本性因素并沒(méi)有解決和實(shí)質(zhì)性改善。一是福利過(guò)高致使債務(wù)率和赤字率仍居高不下。據歐盟統計局稱(chēng)，2012年歐元區整體國債占GDP的比例仍高達90%以上。其中老齡化是導致歐洲國家政府債務(wù)水平攀升的一個(gè)重要原因。歐洲的債務(wù)危機實(shí)際上是福利制度危機，福利制度不改革，債務(wù)和財政負擔難以緩解。二是財政一體化和形成單一的歐元債券仍遙遙無(wú)期。雖然歐盟國家簽定了旨在加強財政紀律的“財政契約”，但不是真正意義上的財政聯(lián)盟。分散的各國財政政策與統一的貨幣政策不能協(xié)調配合共同作用的矛盾仍十分尖銳。事實(shí)上，歐元區貨幣政策仍然是單打獨斗。三是歐洲央行還沒(méi)有成為國際最后貸款人。四是歐元區不是一個(gè)主權國家，政治一體化的進(jìn)程仍停滯不前。
2、如何擺脫經(jīng)濟衰退，保增長(cháng)是當前和今后歐元區面臨的最大挑戰。今后多年之內，歐元區仍可能處于危機狀態(tài)。歐債危機正從“急性病”轉向“慢性病”。普遍的觀(guān)點(diǎn)是：歐元區的危機核心不是財政的危機，財政的危機只是外在表現。最大的挑戰是整個(gè)歐元區的經(jīng)濟沒(méi)有增長(cháng)，擺脫經(jīng)濟衰退才是歐元區現在面臨的最大挑戰。經(jīng)濟持續衰退，說(shuō)明歐元區實(shí)體經(jīng)濟沒(méi)有好轉，競爭力正在下降。由此也進(jìn)一步表明，歐債危機緩和只能說(shuō)是暫時(shí)的或階段性的，換句話(huà)說(shuō)，歐債的緩解最終要體現在哪怕是經(jīng)濟輕微增長(cháng)才有實(shí)際意義。
為應對歐債危機，歐元區推行財政緊縮政策已逾兩年，削減支出和刺激經(jīng)濟的矛盾凸顯，德法兩國針對緊縮還是刺激增長(cháng)已存巨大分岐。增長(cháng)已成為歐元區經(jīng)濟當前的最大難題，然而近期又很難擺脫這一困境。歐元區一直在緊縮與增長(cháng)之間尋求平衡，但事實(shí)上是看德國臉色行事，奉行德國式的解決歐債危機方案即財政緊縮至上，并拒絕政府引入單一歐元債券，拒絕把歐洲央行變成最貸款人。所以，歐洲央行又主要奉行德國央行“通脹目標”即“控通脹高于保增長(cháng)”來(lái)行事的。在歐元區陷入連續3個(gè)季度衰退，美日均采取“保增長(cháng)高于控通脹”的政策，世界銀行首席經(jīng)濟學(xué)家考�？恕ぐ吞K近日建議發(fā)達國家把通脹率目標設置在4%左右來(lái)刺激經(jīng)濟增長(cháng)(傳統上認為，2%的通脹率是健康可控的)。在這樣的背景下，歐洲理事會(huì )主席范龍佩近日仍然強調歐洲央行首要任務(wù)依然是“控通脹高于保增長(cháng)”。因此，有限的政治空間和各國政局頻繁更替的威脅，意味著(zhù)歐盟近期推出立竿見(jiàn)影刺激經(jīng)濟增長(cháng)的措施的可能性不大，歐元區要擺脫經(jīng)濟衰退和歐債危機的困局短期內也難以破解，最終解決歐債問(wèn)題將是一個(gè)長(cháng)期復雜的過(guò)程。
四、對中國經(jīng)濟的影響。
由于歐元區何時(shí)走出衰退前景暗淡，歐債危機仍然是世界經(jīng)濟復蘇面臨的最大風(fēng)險。在全球經(jīng)濟低增長(cháng)的格局下，貿易增長(cháng)難以有大幅度增長(cháng)。去年我國對歐日貿易大幅收縮，其中對歐出口下降6.2%，至今我國對歐出口仍未見(jiàn)起色。因此，預計今年對歐出口嚴峻。美歐仍然是我國最大的兩個(gè)出口市場(chǎng)，在中國經(jīng)濟當前依然面臨著(zhù)穩增長(cháng)任務(wù)的背景下，出口仍是拉動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)的重要動(dòng)力。為此，我們要做好長(cháng)期應對歐債危機的準備。第一、著(zhù)力穩定美、日、東盟等我國排前10位出口大國的增長(cháng)，妥善應對貿易保護主義。第二、不斷拓展我國擴大對新興市場(chǎng)的出口。第三、保持人民幣實(shí)際有效匯率基本穩定，避免匯率大幅升值對出口造成不利影響。第四、推進(jìn)中歐金融合作。一是探索人民幣與歐元的直接兌換，促成人民幣與英磅直接交易，可適當增持德國等歐元區的優(yōu)質(zhì)債券，購買(mǎi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)和金融機構的債權股權。二是嘗試推進(jìn)人民幣成為歐盟的儲備貨幣，使人民幣逐步成為歐盟的清算和結算貨幣。三是鞏固倫敦人民幣離岸中心，可在法蘭克福建設人民幣離岸中心。